美国首次公开募股（IPO）市场即将为2000年以来最繁忙的一年画上句号。然而，尽管一些轰动一时的IPO让这一年显得多姿多彩，但是被这种光鲜的表面所掩盖的数字则告诉我们，这些股市的“新生儿”正面临投资者愈加严酷的考察。
据研究公司复兴资本（Renaissance Capital）报告，截至12月17日，今年已有273家公司在美国进行IPO，从而使2014年成为进入二十一世纪以来IPO最活跃的一年，融资总额达到850亿美元，与去年相比增长55%，很大程度上这要归功于阿里巴巴的220亿美元IPO。
强劲的交易量以及庞大的融资额都算是重大利好，但是2014年IPO新股的回报率大幅下滑。新股股价相比发行价的平均回报率为16%，远远低于2013年的41%。虽然新股的平均回报率仍然成功击败标普500指数9%的回报率，但是2014年是新股平均回报率自2011年出现负数以来首次没有至少达到20%的一年。
或许，更能表明今年美国IPO市场变得更加挑剔的是，有四成IPO的发行价是低于各自的预测区间。这或许在一定程度上反映了2014的一个趋势，即大部分IPO新股的回报是在上市首日的上涨中获得的。今年新股上市首日平均涨幅为13%，与复兴资本跟踪的长期平均水平相吻合，但新股在上市首日之后（也称后市）的平均回报率仅为3%。加上由28%的新股在上市首日是下跌的，显然被IPO市场表面
所掩盖的数字并不像一年前那么良好。去年新股后市平均回报率要强劲得多（20%），而且只有29%的新股发行价定在预期区间之下。
复兴资本仍然预期2015年美国IPO市场将会再度表现强劲，至少将会有200家公司在上市，而投资者对成长型股票的欲望为新兴公司提供了一个天然的买家群体。尽管2014年新股表现更加平庸，但是看好美国IPO市场的人仍然有诸多亮点可以吹捧。
阿里巴巴规模庞大的IPO表明，市场容纳巨型交易的深度依然完好。今年9月中旬，该公司毫无压力地卖掉了价值220亿美元的股票，发行价定在已然调高的定价区间之上。该股后市表现不稳，在上市后的几天内呈现盘整态势，但是阿里巴巴在11月初发布的盈利报告促使其股价再度飙升，不过自那之后该股已经回落至108美元区域。
在今年融资规模达10亿美元级的IPO当中，到目前为止阿里巴巴的回报率最佳，其股价与发行价相比上涨了60%。公民金融集团（Citizens Financial）在从苏格兰皇家银行（RBS）分拆上市的IPO中融资30亿美元，成为自从金融危机以来IPO融资规模最大的银行，该股的回报率为14%；而从通用电气（General Electric）拆分出来的消费信贷公司Synchrony Financial自从7月份进行了融资规模为29亿美元的IPO以来，股价与发行价相比上涨了26%；另一家中国电子商务公司京东自从5月份上市融资18亿美元以来，股价与发行价相比上涨了24%。而回报率为负的新股则有同盟金融公司（Ally Financial,前身为GMAC,即通用汽车金融公司），该股在4月份上市融资24亿美元，股价与发行价相比下跌了11%，还有桑坦德设在美国的消费贷款分公司Santander Consumer USA，该股自从1月份上市募资18亿美元以来，股价与发行价相比下跌了23%。
除了10亿美元级的交易之外，今年还有许多新的名字闪亮登场。运动摄像机公司GoPro是今年最受热捧的新股，6月份上市首日大涨31%，该股后市最高涨幅曾达到310%，在10月份达到98.47美元的最高点。自那以后该股已经回落至57美元区域，但是对于那些以24美元发行价买入该股的人而言，回报率仍然达到了一倍多。
连锁餐厅佐伊厨房（Zoe’s Kitchen，与发行价相比上涨了105%）和连锁汉堡店哈比特餐馆（The Habit Restaurants，与发行价相比上涨了95%）也取得了强劲的上市表现，但若要提到真正一飞冲天的新股，2014年则是生物技术板块鸿运高照的一年。
这个板块在2013年强劲的表现吸引了许多改变风格的投资者追逐热门趋势，之后则以炙手可热的势头进入2014年。复兴资本的研究主管保罗·巴德（Paul Bard）说：“今年1、2月份，所有人都痴迷于生物技术板块。许多IPO新股与发行价相比都涨了一倍，但是接着又跌破发行价。”
由于生物技术这个细分板块的表现，医疗保健板块今年诞生了100家市值至少达到5,000万美元的上市公司，这个数字差不多是第二活跃的板块（科技板块有55家）的两倍。
据复兴资本报告，虽然动力股在今年早些时候失势，并拖累同板块的许多股票一起下跌，但是新股表现保持了良好势头，生物技术板块的新股平均回报率为32%。巴德说：“这让市场上的许多大型成长股的估值水分蒸发掉了。”之后市场调整估值水平，IPO活动开始恢复正常，不过估值水平可能是调低了一档，而且也不是上市后全都涨势如虹。
然而，在今年10支表现最佳的新股当中，有8支是生物技术类股票，位居第一的是奥斯派克斯制药公司（Auspex Pharmaceuticals）——比发行价上涨了318%，以及雷迪厄斯医疗公司（Radius Health）——比发行价上涨了287%。然而，新股的回报率可以说是层次不齐，因为在回报率最差的名单中也不乏医疗保健类新股，包括雷克罗制药公司（Recro Pharma）——比发行价下跌了69%，以及生物材料公司亚美迪加（Amedica）——比发行价下跌了89%。
另一个拖后腿的板块是能源，由于今年下半年油价下跌，能源板块的IPO到了明年可能还会很困难。虽然业主有限责任合伙企业（MLP）领域依然活跃，2014年该板块有30家公司上市，但是能源板块的新股平均回报率为-13%，比公用事业板块（2014年只有一家公司上市）之外的所有板块都要糟糕。
在科技板块内，考虑到围绕云存储公司Box的上市（比对手Dropbox抢先进入上市程序）进行各种大张旗鼓的宣传，该公司未能在今年实现IPO这点着实引入注目。不过Box目前仍在准备上市，而巴德认为失败的原因之一在于时机的选择。他说，还处于亏损状态的Box“按照公开市场上的估值水平准备上市。在整个板块的估值倍数持续缩减的情况下，这家公司很难顺利上市。投资者不会愿意接住一把下落的刀。”其结果是Box进行另一轮私募融资，但是问题仍然存在，即该公司能否重新拿到它原本预想中通过公开市场能够获得的估值水平。
对于美国IPO市场而言，2014年当然算不上完美的一年，但是这个市场正走在正确的道路上，平稳进入2015年。最近两宗IPO获得了巨大成功，在线放贷平台借贷俱乐部（Lending Club）和OnDeck在12月份上市之后，股价均大幅上涨。
更多阅读：
