平台数量变化

运营数据一览

一季度行业借贷金额为2459亿元，环比下降8.4%，同比下降55.5%；其中，3月借贷金额为857亿元，环比增长24.6%，同比下降53.5%。截至3月末，行业借贷余额为8029亿元，环比下降3.6%。3月行业平均出借利率为9.42%，环比增加0.27个百分点；平均借款期限315天，比二月延长了41天。借款人数和投资人数均环比增长21%以上，人均借款额和人均出借金额有略微增加。

一季度监管持续高压，发布两个重磅文件《175号文》和《1号文》，奠定2019年“清退”“三降”的主旋律，也表明了整治的坚决性和彻底性。《175号文》“能退尽退、应关尽关”，预示着平台通过备案的难度之大，数量极少。《1号文》的核心是积极推进行政核查、报送数据、整改验收，明确“新三降”，统一各地要求，继续压缩存量业务。央视3·15晚会曝光“714高炮”高息现金贷乱象以及背后暴力催收产业后，多地监管部门也开展排查，并严厉打击，一些P2P平台也在其中。

与此同时，“头部“平台动作频繁，但冰火两重天。一方面，上市、融资、并购、整合接连发生，如合众e贷递交招股书；泰然金额、你我贷母公司嘉银金科等更新招股书；银多网完成C+轮融资；网信控股（旗下有P2P平台网信普惠）与美股上市公司完成合并；宜人贷将宜信惠民、宜信普惠整合纳入上市公司。另一方面，清盘、立案、被查集中在3月底上演，如红岭创投宣布清盘、团贷网被立案侦查、口袋理财被经侦介入。

一季度开始，P2P网贷行业就面临重重挑战，这仅仅是个序幕，未来监管和市场的走向可能比预期更严峻。对于愿意继续前行的平台而言，积极拥抱监管，加强信息披露和风险控制，坚持合规运营，方为上策；对出借人而言，不要盲目信任所谓的“大”平台，切记谨慎判断和选择。

一、平台数量：问题平台环比大幅减少，网站关闭和清盘占到73.6%

截至2019年一季度末，零壹数据监测到的P2P网贷平台数量情况如图1~3所示。统计对象仅限于在中国大陆地区注册、有PC端业务（含信息展示）的平台。

1、共监测到平台6262家，其中正常运营的仅有1027家（不含争议平台），占到16.4%的比例。自2018年10月以来，没有新平台上线。

图1：P2P网贷平台数量走势（2018Q1~2019Q1） 单位：家

　　2、问题平台（不含转型、争议）共有5104家，占平台总量的比例高达81.5%。2019年第一季度新增问题平台53家，同比减少68.1%，环比减少77.1%；其中3月份问题平台24家，2月或受春节假期影响，仅出现4家问题平台。

第一季度虽仅出现53家问题平台，环比减少178家，但涉及到的借贷余额却高达180亿元，环比略微减少，这也可以说明问题开始集中出现在存量较大的平台中了。

图2：问题平台数量走势（2018Q1~2019Q1） 单位：家

　　3、一季度问题平台主要表现为网站关闭（部分平台因网站关闭时间不详，问题时间默认为零壹数据发现其关闭的时间）和清盘，分别有25家和14家，二者合计占同期行业问题平台总量的73.6%。

图3：问题平台类型及分布（2019Q1）单位：家

二、交易数据：3月借贷金额较2月明显回升，投资利率基本持平

　　截至2019年第一季度末，零壹数据监测到的P2P交易情况（借贷金额、借贷余额、借款期限及投资利率、借款人及出借人等）如图4~8所示。如无特殊说明，以下统计仅针对撮合完成的借款项目，不含债权转让。

1、借贷金额环比下降8.4%，借贷余额继续下降

行业累计成交额约为7.94万亿元，其中2019年第一季度借贷金额为2459亿元，环比下降8.4%，同比下降55.5%。

2019年3月借贷金额为857亿元，环比增长24.6%，同比下降53.5%。3月借贷金额环比增长的主要原因是2月春节期间部分平台暂停或大幅减少发标。

图4：P2P网贷行业借贷金额走势（2018Q1~2019Q1） 单位：亿元

　　截至2019年3月，行业借贷余额为8029亿元，同比下降35.5%，环比下降3.6%，整体上符合监管“压存量”的要求。

图5：P2P网贷行业借贷余额走势（2018.03~2019.03） 单位：亿元

2、3月平均借款期限311天，投资利率与上一季度基本持平

　　一季度平均借款期限为299天，3月较2月有较大延长，至311天。3月的平均投资利率为9.42%，较去年同期有明显下降，除去春节假期影响，与上一个季度基本持平。

图6：P2P网贷行业平均借款期限及利率变化（2018.03~2019.03）

3、3月借款人数和出借人数有明显回升

　　3月行业的活跃借款人数和出借人数有明显的增加。活跃借款人数估计在271万左右，同比减少33.1%，环比增加23.7%；人均借款金额约3.2万元，环比增加0.7%。

出借人数则在264万人左右，同比减少40.3%，环比增加21.7%，人均投资额约3.3万元，环比增加3.4%。但3月行业借款与出借人数并未赶超1月，较之前还有一定差距。

图7：P2P网贷行业借款人数及环比变化（2018.03~2018.03）单位：万人

　　图8：P2P网贷行业出借人数及环比变化（2018.03~2018.03）单位：万人

三、综合分析

　　1、单月借款和投资人数回升，但仍未赶超1月

2018年四季度平均借款期限仅274天，2019年一季度有明显的延长，为291天，3月回升至311天。投资利率9.42%，较去年同期有明显下降，除去春节假期影响，与上一个季度基本持平。

此外，3月借款人数与出借人数环比增加均超过21%，主要是受到2月春节影响，但并未赶超1月。三月底部分大平台集中出问题，难免导致出借人对行业的信心锐减，接下来一段时间出借情况恐怕不会太乐观。

2、“头部”平台动作频繁，冰火两重天

一季度“头部“P2P平台动作频繁，一方面上市、融资、并购、整合接连发生，另一方面清盘、立案、被查集中上演。

1月11日，合众e贷母公司递交招股书，拟登陆纳斯达克上市；春节前后，P2P平台泰然金额及你我贷母公司嘉银金科等分别更新招股书；3月12日，中国平安发布年报，正式公布陆金所完成C轮融资；3月15日，银多网宣布完成C+轮融资；3月24日，网信控股（旗下有P2P平台网信普惠）宣布与美股上市公司完成合并，实现曲线上市；后又有宜人贷将宜信惠民、宜信普惠整合纳入上市公司。

3月的最后几天，红岭创投宣布清盘，团贷网被立案侦查，口袋理财被经侦介入……一桩接一桩的“大事件”，再次引来出借人对行业的质疑。

3、两大文件奠定“清退”“三降”主旋律，监管再次强调信息披露重要性

1月，监管发布两个重磅文件《175号文》和《1号文》，奠定2019“清退”、“三降”的主旋律。《175号文》的清退基调和《1号文》的整改验收、报送数据完善信息披露等要求，对网贷平台也提出了新的挑战。

《1号文》要求网贷平台需逐步完成实时数据接入，并强调信息披露的重要性。3月中旬，广州互金协会计划上线“信息披露服务平台”，对辖内平台实现全面数据监控，这也说明了监管部门对平台的信息披露的重视程度。零壹财经近两个月发布的信息披露排行榜显示，近来，网贷平台披露信息的及时性有所提高，披露信息的完整程度也有所提升。

四、行业热点回顾

1、《175号文》和《1号文》两份文件流出：奠定2019“清退”“三降”主旋律

1月初，行业内传出两份互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室发布的重要文件——《175号文》和《1号文》，为2019年的网贷行业奠定了“清退”“三降”的主旋律。

《175号文》以“清退”为主，对网贷机构作出分类处置指引，主要分为已出险已立案、已出险未立案、僵尸类机构、高风险机构、正常运营机构等。提出整体工作要求：将坚持以机构退出为主要工作方向，除部分严格合规的在营机构外，其余机构能退尽退，应关尽关，加大整治工作的力度和速度。

《1号文》明确提出，完成行政核查的P2P平台，需逐步完成实时数据接入。同时，明确两个“三降”，一是确保辖区内P2P平台总数、业务总规模、投资人数实现三降；二是确保每家P2P平台投资者数量、业务规模以及借款人数实现三降。

零壹点评：《175号文》是量化风险的应对措施。分类处置，直接预示了小平台、高风险平台会被清退的命运。“能退尽退、应关尽关”也预示着平台通过备案的难度之大，数量极少。《1号文》的核心是积极推进行政核查、报送数据、整改验收，对于不进行实时数据接入、不全面信息披露或者不实披露的机构，将逐步予以清退。同时，明确“新三降”，统一各地要求，继续压缩存量业务。两大文件表明了监管整治工作的坚决性和彻底性，也注定了2019年P2P会面临更大的挑战。

2、中国互金协会更新会员名单：新增5家网贷企业取消14家员资格

2月3日，中国互联网金融协会在官网更新了会员名单及常务理事名单。新名单共有543家机构和6位自然人为协会会员。相比旧名单，新名单保留了443家会员，剔除了31家会员，同时新增了100家会员单位。更新后的常务理事名单共58家，包含53家公司和李东荣、文海兴等5位自然人。

常务理事名单新增多家机构，其中网贷行业企业包括玖富金科控股集团有限责任公司（玖富普惠母公司）、人人贷商务顾问（北京）有限公司（人人贷）、深圳市分期乐网络科技有限公司（桔子理财关联公司），深圳市随手科技有限公司（随手记）以及微贷（杭州）金融信息服务有限公司（微贷网）。

3月22日，中国互金协会再次对名单做出调整，宣布取消14家会员资格，包括投之家、金银猫、合拍贷、永利宝、壹佰金融等已立案机构；同时对贷你盈、宝点网、付融宝3家公司的平台的行为进行公开谴责，并暂停其会员权利6个月。

零壹点评：据零壹数据统计，新的会员名单中，共涉及130多家P2P平台（部分为集团下属子公司），有20家被协会标记为因自身经营问题而停止运营的机构，3月22日已对其中14家立案平台取消会员资格。公开谴责的3家平台，主要原因是未按时披露信息。此外，未被标记的平台中，也有一部分已经出现延期兑付、部分项目逾期、提现困难等问题。预计未来，协会会对这些平台做进一步的处理，逐步清除不合规平台。

3、多地监管部门排查“714高炮”乱象，中互金要求提交自查报告

央视3·15晚会曝光“714高炮”高息现金贷乱象以及背后暴力催收产业后，多地监管部门开展排查活动。3月16日，北京互金协会发布公告称，已经紧急成立专项处置小组，协调律师、专家等行业人士，立刻进行一轮全市范围内的摸排检查行动。3月19日，北京互金协会表示，排查范围包括全市非持牌放贷机构及参与上一轮自律检查的网贷机构。随后，广州、厦门也发布类似通知，要求立即下架所有现金贷或变相现金贷产品。

3月20日，中国互联网金融协会发布相关通知，要求各会员机构应针对高息现金贷、收取“砍头息”、暴力催收等违规业务开展全面自查工作，并于3月底前向互金协会提交自查报告，对自查发现的问题应立即整改。对于仍开展高息现金贷、收取“砍头息”、暴力催收等违规业务的会员机构，协会将严肃处理，情节严重的取消其会员资格。

零壹点评：当下，部分机构和个人为了牟取暴利，仍在直接或间接从事现金贷及现金贷变种“超利贷”的运营和推广；暴力催收随意泄露借款人隐私信息，困扰其正常生活与工作。714高炮，披着互联网金融的皮，行欺诈、掠夺的黑金融之实；这类非法金融活动滥用技术作恶，巧取豪夺，必须一棍子打死。央视“315晚会”曝光“714高炮”乱象以来，多地监管部门开展排查活动，如何根治高息现金贷问题成为亟待解决的难题。

4、十年老牌P2P平台红岭创投宣布清盘，团贷网立案，口袋理财被查

3月底，网贷行业爆炸性消息此起彼伏，运营10年的行业“老大哥”红岭创投宣布清盘，紧接着团贷网被立案，口袋理财被查。

3月23日，红岭创投董事长周世平在红岭社区公布了清盘初步方案，平台计划2021年12月底清盘平台线上债权资产，未到期部分债权由红岭控股全额收购；周世平表示红岭旗下亿钱贷平台将继续保留并争取备案。

同日，团贷网召开大户见面会，表示将进行转型升级，引导大户走线下；随后传出“团贷网要清盘”的消息，遭到官方否认。3月28日，东莞公安宣布已对团贷网涉嫌非吸立案侦查，实控人唐军自首。

零壹点评：红岭创投的清盘是老周早在三年前就计划过的，2017年其论坛贴曾对清盘做过说明，后来红岭收购亿钱贷，也被业内猜测是准备“曲线备案”。清盘能否顺利进行还是未知，对此不少论坛网友都表示看好。相较于红岭创投，团贷网的立案更让人措手不及。立案三天前还在否认清盘，声称要“全力备案”，却被警方连夜突击。

最新通报，东莞市政府已接管团贷网，东莞市公安局已对44名犯罪嫌疑人采取刑事拘留强制措施，并成立31个工作组，即日赴各省（市）、自治区，协助当地公安机关开展案件受理、侦查、取证等工作。关联上市公司派生科技今日复牌，超45万手封单一字跌停。董事长张林、董事余军辞职。

有投资人爆料，天津打击犯罪侦查支队五大队发布的关于“团贷网“案件受损人取证通知显示，截至案发，团贷网累计吸收投资款项1500亿元，受害投资人超32万，待收金额396亿元。

2019年第一季度，零壹财经共发布三份重量级报告。1月10日，零壹财经在北京举办以“新银行、新互金、新技术、新连接”为主题的2019新金融年会，发布了《P2P网贷合规备案进度全景报告（2018）》和《网贷再出发：2018年P2P网贷危机调研与数据分析》两份研究报告；3月15日，结合消费者权益保护时宜，又发布了《网贷315：出借人权益保护现状与对策》调研报告。

三份报告结合时下网贷行业整改备案、再出发基础、出借人保护等关键热点事件进行详细的解读分析。全景报告回顾了P2P网贷监管体系的形成过程和网贷专项整治的始末，从多个角度解读行业当前整改备案进度，深度与广度并存，“全景式”展现，并最终对2019年行业合规备案趋势做出“六大预测”；网贷再出发报告针对2018年行业危机具体表现及成因，2018P2P十大事件、再出发的基础及未来发展研判给出答案；《网贷315报告》针对网贷行业出借人保护的现状及存在的问题进行研判，探索发展趋势。

零壹点评：三份报告分别直观展现2018年行业发展状况、对整改备案进度全景式剖析、从出借人角度阐释网贷行业现状，可谓最及时全面的分析和解读。

一、合规整改与备案进展

1、各地检查进度

2018年8月13日，P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室下发了《关于开展P2P网络借贷机构合规检查工作的通知》（以下简称《通知》），并发布《网络借贷信息中介机构合规检查问题清单》，共涉及108项（以下简称“108条”）。

通知要求，检查工作分为机构自查、自律检查和行政检查三个阶段，原则上应于2018年12月底前完成。

8月22日，中国互联网金融协会率先启动P2P网络借贷会员机构自律检查工作，要求会员机构接入协会互联网金融监测平台的相关系统，按要求认真报送数据并查漏补缺，完成自查自纠报告，报送时间不迟于2018年10月31日。

随后，北京、上海、广东、浙江、贵州等地也纷纷启动P2P网贷机构自查工作，要求在规定的时间内提交自查报告。

【注】

1.11月2日是广东规定的截至提交自律检查申请时间

2.11月30日为山东省截至提交行政核查申请的时间

针对机构自查，各地要求略有不同，整体来看最晚应于10月15日前提交自查报告，未如期提交的平台将无缘备案。

零壹财经根据平台官网、APP、新闻报道等公开渠道排查了1308家运营中的平台（包含小部分逾期、展期等争议类型），其中已明确提交自查报告的有561家（12月有媒体报道，一位消息人士透露，据监管部门权威统计，目前全国范围内正常运营的P2P网贷平台约2000家。提交自查报告的平台超过1500家。数据仅供参考），占已排查总数的43%。

12月14日，中国互联网金融协会表示，P2P网贷会员机构已进入非现场检查阶段。但从目前情况来看，P2P合规检查涉及事项繁杂，工作量较大，各地进展较慢，原定的12月底完成的合规检查已延期到2019年。

2、银行存管

据零壹数据不完全统计，截至2018年12月末，正式上线存管系统且仍在正常运营的平台共761家，同比涨16.3%，较2017年末增加107家。全国共有68家商业银行与P2P网贷平台进行了资金存管系统对接，以城商行和农商行为主。近一年数据表示，接入银行存管系统的P2P平台数量和比例持续增加，但仍然有40%的存量平台迟迟未能上线存管系统。

9月20日，中国互联网金融协会登记披露平台首次公布了25家资金存管系统通过测评的银行名单（“白名单”），此后又分别公布了9批共18家通过测评的银行，最后一批“白名单”的公布时间为12月29日。

来源：零壹数据

10月中旬，中国互联网金融协会信息披露平台的“资金存管”页面开始披露已上线（或已签约）资金存管的平台名单。截至12月27日，已有32家银行披露了647家平台的资金存管信息，其中上线全量业务存管的有547家。

零壹数据统计显示，已布局P2P资金存管业务的银行中，至少还有25家未通过测评，涉及94家正常运营的平台。存管平台数量前20的银行中，广东华兴银行和四川攀枝花市商业银行尚未通过测评，二者存管的平台数量分别有39家和8家。

2018年以来，在发生大量的平台”爆雷”事件后，部分商业银行出于自身声誉考虑，提出暂停或放弃存管平台业务，在网贷界引起热议。2018年3月，贵州银行宣布退出存管业务，受此影响的平台约有20家（不包括已倒闭的平台）。

3、等保三级

根据《信息安全等级保护管理办法》，信息系统的安全保护等级分为五级，等级越高，安全保护能力也就越强，非银行金融机构的最高等级是等保三级。

P2P网贷整治办下发的“108条清单”第十八条违反信息安全保障相关管理要求，其中一项是“未聘请有资质的专业机构对本机构进行信息安全等级保护测评、或者未申请并通过公安机关网络安全部门的信息系统安全审核”。尽管并未明确未获得等保三级就不予备案，但等保三级证书已成为一项重要考核指标。

据零壹数据不完全统计，截至2018年12月底，正常运营或部分项目逾期的网贷平台共1226，其中431家平台获得等保三级认证，占比35.15%；具有等保三级且已提交自查报告的平台仅有262家。

二、行业运营数据分析

1、平台数量及分布

截至2018年12月31日，零壹数据监测到的P2P网络借贷平台共6063家（该统计剔除了334家上线时间、问题时间、转型时间等不明确的P2P网络借贷平台，下文同此同径；仅包括有PC端业务的平台，且不含港台澳地区，下同），其中正常运营的平台数量为1185家（占比19.5%）同比减少46.8%，异常平台（不含转型、争议和良性退出的平台）数量为4672家（占比77.1%）。2018年全年度上线的平台数量仅55家，同比减少了85.8%。2018年1月上线平台数量为该年度最高，达到19家；10月开始无新平台上线。

图1：历年P2P网贷平台数量走势（单位：家）

数据来源：零壹数据

图2：2018年P2P网贷平台数量走势（单位：家）

数据来源：零壹数据

截至2018年12月31日，中国内陆31个省级行政区（含省、自治区和直辖市，下同）均有正常运营的P2P网贷平台。平台数量过百的只有广东、北京和上海，其中广东274家，北京260家，上海137家。

图3：2018年P2P网贷正常运营平台地域分布（单位：家）

数据来源：零壹数据

截至2018年12月31日，零壹数据统计的问题平台（仅含异常，不含争议、转型等）共有4672家，占平台总量的比例高达77.1%，2018年问题平台至少有946家，其中公告清盘的平台至少有147家，占到2018年度问题平台的15.5%。2018年6月，问题平台环比增长47.3%，行业“爆雷潮”始现端倪，7月问题平台数量环比猛增66.1%至181家。

图4：2018年P2P问题平台走势（单位：家）

数据来源：零壹数据

图5：2018年P2P问题平台类型构成（单位：家）

数据来源：零壹数据

据零壹数据统计，2018年浙江省问题平台最多，达到242家，占到2018年度全国问题平台的25.6%，北京问题平台在“网贷四省”中数量最少，占比为12.4%。

图6：2018年P2P问题平台地域分布（单位：家）

数据来源：零壹数据

2、借贷金额和借贷余额

据零壹数据统计，截至2018年末P2P网贷行业累计借贷总额约为7.69万亿元。其中，2018年借贷总额为1.62万亿元，同比2017年（2.71万亿元）大幅减少40.3%。相比于2017年，除1月份借贷总额同比上升外，其余11个月份均有不同程度的下降。

图7：历年P2P网贷借贷金额走势（单位：亿元）

数据来源：零壹数据

图8：P2P网贷借贷金额走势（2017-2018年）单位：亿元

数据来源：零壹数据

截至2018年年末，P2P网贷行业借贷余额（指待还本金，下同）为7311亿元，借贷余额较2017年末下降39.33%，较11月环比下降4.61%，连续15个月呈下降趋势。

图9：历年P2P网贷借贷余额走势（单位：亿元）

数据来源：零壹数据

图10：P2P网贷借贷余额走势（2017-2018年）单位：亿元

数据来源：零壹数据

3、借款期限和投资利率

2018年P2P网贷平均借款期限为315天，这一数据在2017年和2016年分别是251天和253天。2018年，广东、北京、上海、浙江的平均借款期限分别为380天、360天、200天、104天。10月后，行业平均借款期限稍有缩短趋势，12月为302天。

图11：P2P网贷平均借款期限走势（2017-2018年）单位：天

数据来源：零壹数据

2015~2017年，P2P网贷平均出借利率分别为11.31%、9.52%和9.49%，而2018年上升至9.75%，究其原因，可能是由于年中“爆雷潮”引发的信任危机，平台加息吸引出借人的原因。

9月开始，行业成交和出借人数均有所回暖，平均投资利率持续下滑，到12月份约为9.25%。

图12：P2P网贷平均出借利率走势（2017-2018年）

数据来源：零壹数据

4、借款人数和出借人数

2018年，我国P2P网贷行业活跃借款人（不区分个人和机构）估计在1252万左右，同比降幅为7.26%。人均借贷金额为12.9万元，较2017年（20.1万元）减少了36%。

2018年12月借款人数约285万，环比上升1.06%，同比减少43.9%，人均借贷金额为3.16万元。

图13：P2P网贷行业活跃借款人走势（2017-2018年）单位：万人

数据来源：零壹数据

图14：历年P2P网贷活跃借款人走势（单位：万人）

数据来源：零壹数据

2018年P2P网贷行业活跃出借人数估计在1114万左右，较2017年（1250万人）同比下降10.88%；人均出借额为14.53万元，同比降低33.03%。

2018年12月活跃出借人数为315万左右，环比增加6.06%，同比减少30.5%；人均出借金额为2.86万元。

图15：P2P网贷行业活跃出借人走势（2017-2018年）单位：万人

数据来源：零壹数据

图16：历年P2P网贷活跃出借人走势（单位：万人）

数据来源：零壹数据

三、融资情况与上市分析

1、融资笔数减少，融资规模大幅增长

据零壹数据不完全统计，截至2018年12月31日，国内P2P网贷行业风险投资事件共计489起，331家P2P网贷平台曾获得融资，总额在677亿元左右（1.主要包括VC、PE及IPO；借壳上市和并购不纳入统计；2.统计时间以融资公开时间为准；3.外币融资按历史汇率进行折算，“百万级“、“千万级”等金额不明确的计为“100万”、“1000万”，其余类推，金额未知或未披露的计为0）。

2016年、2017年和2018年融资事件分别有142起、65起和51起，对应融资金融分别为214.1亿元、111.1亿元和177.5元。尽管近三年融资事件逐年减少，但2018年融资金额远远超出上一年，同比增长近60%，尤其是2018年第3季度和第4季度，融资金额远高于此前9个季度，大额融资是造成这一变化的直接因素。

图17：中国P2P网贷行业股权融资年度趋势（2010至2018年）

数据来源：零壹数据

图18：中国P2P网贷行业股权融资季度趋势（2016至2018年）

数据来源：零壹数据

2、上市潮再起，多家P2P平台成功挂牌

2017年共有8家金融科技企业上市，募资合计约31.1亿美元，2018年延续了2017年以来金融科技企业集中上市的趋势。

据零壹数据不完全统计，2018年共有9家金融科技企业（4家为P2P网贷机构）在海外上市，募资合计约7.4亿美元，其中在美国上市的有6家，香港上市的3家。

此外，萨摩耶金服、WeLab、富勤金融、泰然金融、你我贷母公司嘉银金科和爱钱进母公司凡普金科也提交了招股说明书，其中WeLab因在既定时间内未完成上市审核而失效，凡普金科因未更新招股书而中止。

就P2P网贷而言，爱鸿森、点牛金融、小赢科技（旗下网贷平台为小赢网金）和微贷网在2018年先后上市。爱鸿森与点牛金融登陆纳斯达克，其业务规模较小、市值较低；小赢科技与微贷网在纽交所上市，业务规模相对较大、市值较高。

3、股价破发、市值下跌

从市场表现看，2018年9家上市的P2P网贷机构股价较年初（或上市首日）均有所下跌，跌幅最高的是信而富、宜人贷和和信贷，除宜人贷和点牛金融外，均跌破发行价。截至2018年12月31日，市值最高的是乐信（P2P网贷并非最主要的业务）、拍拍贷，其余公司市值均不高于6.52亿美元。

但是一些来自中国以在线借贷为主业的金融科技公司的到来，令OJK感到担忧。这些金融科技公司相当一部分没有在OJK注册，当债务不能按时收回时会采取激进的催收方式。如电话骚扰贷款人的家人朋友同事，告知其必须按时还款。对于这种激进的催债方式，印尼OJK负责监管金融科技的Hendrikus Passagi表示，这种做法有违宗教理念。印尼是毕竟一个宗教国家。
2017年以来，中国在线贷款公司已陆续来到印尼，与官员、银行家和相关行业的高管会面，以开拓市场。印尼OJK在7月公布了一份责令停止运营在线贷款业务公司的名单，该次名单上公司数量达226家，9月初被禁的公司增至407家。

在线贷款公司的业务主要是向个人和小企业发放小额贷款。印尼每年融资需求与银行提供的贷款之间缺口约有73亿美元，印尼OJK认为在线借贷业务的开展是实现借贷需求平衡的方案之一。

现在在线贷款行业仍在快速增长。今年1月至7月底，印尼64家合法注册的在线贷款机构的借贷总额达534亿美元，印尼最大的网约车平台Go-Jek与3家印尼当地P2P公司合作为切入点，进入金融科技领域。

印尼OJK赞了那些获得正规牌照的在线借贷公司。“中国有很好的在线借贷公司，尤其是上了市的公司监管往往更高效，透明。”去年11月在纳斯达克(Nasdaq)上市的总部位于北京的和信贷今年8月收购了印尼在线借贷平台Musketeer 20%的股权，以进入印尼在线借贷市场。和信贷一位发言人表示，和信贷不赞成中国部分P2P公司的恶意收债方式，他们只通过客户提供的紧急联系方式联系客户，如果逾期90天仍未还款，就将借款人列入黑名单。

印尼OJK还规定相关外资金融机构必须有一位印尼合作人，持有至少15%印尼子公司的股份，并且担任董事会成员。

来源：CAMIA

从平台数据来看，陆金服贷款余额达1032.29亿元，地位稳固，远超其它平台；紧随其后的玖富普惠、宜人贷、爱钱进、人人贷、拍拍贷、有利网等21家平台也超过100亿元。本月行业贷款余额下降幅度减小，较上月环比减少3.41%，而100家平台虽贷款余额大多呈下降趋势，但整体较上月仅环比减少3.41%，可见头部平台发展状况还是较为稳健的。

说明：

①上月数据会根据最新统计予以校正，请以最新数据为准。

②平台数据整理自网贷天眼后台数据库、网贷平台官网或其他第三方渠道，个别数据或有偏差，欢迎大家指正。

印尼的独角兽Go-Jek刚刚宣布，他们将与P2P借贷公司Findaya、Dana Cita和Aktivaku合作。这标志着他们又是一个涉足金融服务的网约车巨头。该公司决定加入贷款行业，对印尼市场来说是一个战略性的决定，因为由于大量的非银行社区的存在，印尼仍是一片沃土。政府对金融包容做出了巨大努力，但这是近期的进展。

早在2011年，只有20%的印尼成年人拥有银行账户，这使得他们无法获得金融服务，因为他们银行金融史的匮乏——即使是那些有能力偿还贷款的人。与此同时，印尼贫困人口无法获得贷款，无法摆脱困境，陷入贫困循环。

正是这种环境培育了印尼的P2P业务，并帮助它们蓬勃发展。到现在2018年可以提供的贷款总额达到2750万美元。

借贷平台Modalku以创下了东南亚P2P借贷平台融资规模最大的纪录的佳绩证明了它的价值，软银(Softbank Ventures)牵头为其融资了2500万美元。

印尼的前景

由于这些真实的需求和充满机遇的前景，我们统计了至少有40家公司专营P2P借贷领域。尽管存在大量的不法公司，使这场争斗更加复杂，但印尼人还是对这些服务持积极态度。

P2P借贷平台的流行在于它的效率——相当多的平台能够比银行更快地进行信用审查，并且提供更低的利息。P2P借贷另一个重要的吸引力是能够接受甚至是小额贷款。像KoinWorks这样的公司，允许贷款额度小至10万印尼盾。

P2P通常不需要抵押物，文件可以随时提交，而不受银行办公时间的限制。

值得注意的是，分析师们警告称，如果该行业要取得进展，就应该制定一个更准确的信用评估流程，而且随着形势的成熟，没有这种基础设施的企业似乎也会发展完善这一流程。

P2P借贷领域也吸引了那些能够从产生的利息中获利并增加自身财富的贷款人，因为大多数借贷平台都承担了风险。

规章条例

OJK正式启动金融服务创新中心

P2P借贷服务在两年前席卷全国，这标志着这个行业刚刚起步。因此，P2P借贷的监管仍然相对宽松。

尽管如此，这些平台的庞大数量和受欢迎程度都促使印尼金融服务管理局OJK专门为在线借贷服务建立了监管沙箱——在某种程度上，这预示着印尼P2P借贷行业的发展将超越其他任何金融科技。

毕竟，这对政府来说是一个双赢的局面。许多从这些平台借款的人使用种子资金来经营微型企业和中小企业，这有助于推动经济。

OJK发布的规定部分要求P2P借贷公司申请许可证。该监管机构还规定，初创企业获得经营许可证需要至少20万美元的资本金，最多只能发放15万美元的贷款。

允许潜在用户检查许可证能有助于减少诈骗贷款公司在印尼的运营，而且此类公司很多。OJK发现至少227家非法网络借贷公司。

这个规定的发布只是OJK作为P2P业务监管角色的开始，目前还没有提供一个整体的解决方案来培育和规范这个场景。或许，甚至连监管机构本身也有意允许P2P借贷帮助初创企业蓬勃发展。

当印尼人获得金融带来的便利时会发生什么？

印尼借贷的增长

在印尼努力应对无现金趋势的过程中，其金融包容性迅速增长。事实上，世界银行将印尼描述为帮助东亚和太平洋地区的非银行人口方面取得最大进展的国家。银行开户人数在2011年只有20%到2017年增至49%，尽管这个数字仍低于全球平均水平，但这个国家正迎头赶上。

就目前而言，P2P借贷业务是一个至关重要的权宜之计，使印尼政府金融包容性增长的同时，还能让印尼人获得贷款。但我们不禁要问，一旦人们通过银行业发展了金融历史，P2P贷款会就此终结吗?

我们认为这将取决于两个重要因素:P2P借贷公司能否提供除了借贷之外的价值？银行能否迅速创新和升级其借贷基础设施以超过P2P借贷公司？

在印尼，贷款仍被认为是一种新兴的子行业，这意味着它们更灵活，能够迅速改变业务模式，或在一瞬间达成战略合作伙伴关系。

但事情可能也不会发展成非此即彼的局面。

和银行联手

全球金融科技趋势展示了以前敏捷、竞争激烈的金融科技组织最终与它们曾经试图颠覆的银行联手。这通常发生在银行试图创新的时候，它们意识到，与其从零开始，不如引入成熟的服务。与此同时，金融科技公司被大量的资金所吸引，并有机会获得公司级别的商业机会。从集团借贷机构起家的P2P借贷公司Amartha，已经与印尼央行(BNI)合作，可能成为为合并铺平道路的潮流引领者之一。

或许印尼能发展出自己的借贷巨头

在很多国家，银行和科技金融的联合中银行扮演的角色戏份比民众更重。因此，考虑到银行开户人数相对较低，以及新形成的客户缺乏金融教育经历，有可能金融科技服务在借贷领域会超过银行业。

当电子钱包在中国占据主导地位时，中国整个金融机构都被带动改变，腾讯(Tencent)和阿里巴巴(Alibaba)因此发展成巨头，并充分利用“一带一路”的政策发展。

同样，一家印尼公司也有可能崛起为印尼金融科技巨头。

为此，如果我们按照中国的先例，go – jek在印尼就能胜任这个角色。阿里巴巴和微信都是从电子商务和即时通讯领域起步的，之后分别进军钱包和黄金领域。

尽管借贷不能和电子现金相比，但这并不能排除电子现金业的竞争者，如资金雄厚的Modalku公司，尽管他们在服务上缺乏多样化，仅仅是因为经验和现有的客户，都能上升到主导地位。

来源：CAMIA

5月因为“518理财节”的举行，平台纷纷推出加息奖励活动，投资人参与热情高涨，使得成交规模、人气均出现不同程度的上升。网贷之家数据显示5月网贷行业成交量为1826.6亿元，环比上升了5.53%。

从5月贷款余额TOP 100平台看，超过70家平台的贷款余额环比出现上升走势，这也反映网贷行业资金呈现较为明显的净流入现象。而从5月成交量TOP 100平台看，5月陆金服成交量达到96.13亿元，重新回到第一位。同样TOP100平台中，有近70家平台的成交量环比出现上升。

表1 2018年5月P2P网贷行业贷款余额TOP100平台运营数据

表2 2018年5月P2P网贷行业成交量TOP100平台运营数据

以下为月报全文:

一、网贷成交与贷款余额

2018年5月P2P网贷行业的成交量为1826.6亿元，环比4月上升5.53%，同比下降了26.6%。本月行业成交量出现小幅回升，主要是因为本月恰逢“518理财节”，许多平台借此加大品牌宣传，投资奖励活动不断，由此不少平台本月成交量出现小幅上升。截至2018年5月底，P2P网贷行业历史累计成交量达到了71584.64亿元，突破七万亿大关。

受行业政策不确定性影响，行业前几个月融资遇冷，鲜有融资事件发生，本月融资热度回温，共发生2例融资事件，资本市场的重新进入，不仅对于行业发展是利好，也能增加投资者对行业的信心。

本月融资金额最大的是懒财金服数亿元C轮融资，本轮融资主要是用于加大其在人工智能、大数据技术等前沿智能科技研发上的投入。据统计，懒财金服自2014年5月上线以来，已经获得君联资本等公司的A轮、A+轮、B轮等多轮投资。，

2018年5月中国网贷景气指数为114.69，环比上月出现小幅下降。或因备案登记工作顺延，备案政策不确定性增加，许多平台在消化违规存量完成的同时，自身业务规模也小幅压缩，再加上不确定性的增加，影响了部分出借人的投资决策，因此本月部分平台的成交量同比2017年5月的成交量有所下调，景气指数也随之下降。

从各省市P2P网贷的成交情况来看，进入统计的30个省市中，5月有16个省市的P2P网贷成交量环比上升。成交量排名全国前三位的是北京、广东、上海，5月的成交量分别为626.28亿元、369.18亿元、335.99亿元。北京和上海分别环比上升11.51%、13.46%，而广东本月环比下降4.95%。5月有14个地区的成交量出现了环比下降，其中宁夏、青海等5地区下降幅度超过20%。

截至2018年5月底，P2P网贷行业贷款余额增至13113.91亿元，环比增加了1.06%。按照57号文件的原计划，本月应该是整改验收工作基本完成，不少平台的违规存量已完全消化，并且随着现金贷等短期项目的清理整顿，不少平台的平均借款期限有所拉长，从而行业贷款余额略有增长。如下图所示。

下图展示的是截至统计时点，2018年每月项目撮合完成且尚未偿还的借款本金余额（不包括利息部分），P2P网贷行业本月待还本金为11921.43亿元，较上月小幅上升，这主要是因为本月成交量的小幅增加所致，也说明行业资金流入的增加，投资人对行业发展的信心未减。

从各省市分布看，北京、上海、广东三省市贷款余额分别为4786.49亿元、3435.23亿元、2436.38亿元，三地占全国P2P网贷行业贷款余额的比例达到了81.27%。其中北京、上海贷款余额环均比上升了1%左右，广东环比上月小幅上升0.67%。

浙江5月底的贷款余额排名全国第四位，贷款余额为1119.37亿元，环比上月下降1.61%。山东贷款余额本月出现大幅度的下降，贷款余额为73.8亿元。本月全国共有10个地区的贷款余额出现了下降。

二、网贷平台数量与人气

截至2018年5月底，P2P网贷行业正常运营平台数量下降至1872家，相比4月底减少了5家。据不完全统计，5月停业及问题平台数量为38家，其中问题平台10家（提现困难8家、跑路2家），停业平台28家。5月共新发现19家平台，其中1家为新上线平台，其余18家均为历史上线的正常运营平台。另有新发现停业及问题平台9家，此外有5家平台在5月重新恢复发标。截至2018年5月底，累计停业及问题平台达到4270家，P2P网贷行业累计平台数量达到6142家（含停业及问题平台）。

本月发现1家新上线平台，平台来自江苏地区。5月正常运营平台数量超过百家的地区仍为广东、北京、上海、浙江四个地区，分别为403家、366家、249家、242家，四个地区累计正常运营平台数量为1260家，占行业正常运营平台数量的比例为67.73%。内蒙古、吉林、黑龙江、宁夏、甘肃、海南、青海七个地区正常运营平台数量均不足10家，排名全国尾端。

进入统计的30个省市中，5月有25个省市没有发生问题平台，包括跑路、提现困难、经侦介入。停业及问题平台主要分布在北京、上海、浙江等地，其中北京停业及问题平台为8家，上海为8家、浙江为7家。

截至2018年5月底，问题平台历史累计涉及的投资人数约为66.1万人（不考虑去重情况），占总投资人数的比例约为3.8%，涉及贷款余额约为387.5亿元，占2018年5月底行业贷款余额的比例约为3.0%。

5月共有10家问题平台，28家停业平台。其中，停业类型占比最多，为73.69%。提现困难类型占比为21.05%，跑路类型占比为5.26%。

5月P2P网贷行业的活跃投资人数、活跃借款人数分别为416.51万人、436.6万人，其中活跃投资人数环比上升5.42%，活跃借款人数环比上升7.63%。本月网贷行业人气出现了一定程度的回升，主要原因在于“518理财节”期间，平台加息、优惠券活动不断，获得了投资人的积极参与，带动网贷行业成交量上升的同时也带动网贷人气回升。

三、网贷综合收益率与平均借款期限

2018年5月，网贷行业综合收益率为9.68%，环比小幅上升4个基点（1个基点=0.01%），同比上升47个基点。本月综合收益率有所上升，一方面是因为平台期限相对较长的借款项目数量的增加，另一方面因“518理财节”，不少平台进行了加息活动。

本文选取769家平台作为样本，如下图所示，本文根据样本平台本月成交量体量进行分层，数据表明成交量在1亿元以上的平台有123家综合收益率上升，74家收益率下降，其中成交量在20亿元及以上的平台有9家收益率上升，10家收益率下降；但1亿元以下的平台有274家平台收益率上升，有298家平台收益率下降。

主流综合收益率区间仍分布在8%-12%，平台占比为64.57%；其次为综合收益率在12%-18%的平台，占比为25.52%，8%以下低息平台占比为8.84%，24%及以上的高息平台占比仅为0.11%。

5月份进入统计的全国30个省市中，甘肃、青海、浙江等10个省份综合收益率低于全国水平（9.68%），甘肃综合收益率最低，为6.49%。上海本月综合收益率高于全国水平，为9.84%，环比上升12个基点；北京本月综合收益率也高于全国水平，为9.86%，环比下降10个基点；广东本月综合收益率为9.43%，环比上升11个基点。综合收益率最高的三省市分别是宁夏、广西和云南，分别为12.26%、12.21%和11.96%。

从5月各省市网贷综合收益率变动情况来看，30个省市中，共有13个省市的综合收益率环比出现上升，下降幅度较大的三省是重庆、宁夏和河南，分别下降了90、87和48个基点。而综合收益率上升的17个省市中，上升幅度最大的是黑龙江、陕西和贵州，分别上升了95、54和47个基点。

5月网贷行业平均借款期限为12.02个月，环比拉长0.44个月，同比拉长了3.36个月。本月平均借款期限延续近半年拉长趋势，并连续创P2P网贷行业历史新高。这主要受平台资产端限制，部分平台尤其成交量靠前的平台平均借款期限较长，从而拉长了行业平均借款期限。

从P2P网贷平台平均借款期限的分布上看，64.86%的平台平均借款期限在半年以内。其中1-3个月区间的平台占比为25.91%，环比下降了1.4个百分点；3-6个月区间的平台占比为36.09%，环比上升了1.5个百分点。12个月及以上的平台占比为6.4%，环比下降了0.35个百分点。

5月进入统计的全国30个省市中，仅上海和北京的平均借款期限长于行业平均水平（12.02个月），分别为19.23、16.62个月。有9个省市的平均借款期限缩短。借款期限较短的三省市是湖南、青海和河南，分别为2.62、2.94、2.94个月。

以下为月报全文:

一、网贷成交与贷款余额

2018年4月P2P网贷行业的成交量为1730.95亿元，环比3月下降9.64%，同比下降了23.04%。本月行业成交量出现下降，或许与下述2个原因有关。1、受资管新规、备案延期等政策不确定性因素影响。2、部分平台为加快合规进度，收缩了自身业务规模。截至2018年4月底，P2P网贷行业历史累计成交量达到了69758.04亿元，下个月将突破七万亿大关。

2018年4月中国网贷景气指数为116.77，环比上月出现小幅下降。按照57号文件，4月底之前应该完成辖内主要P2P机构的备案登记工作，不少平台前期可能为完成备案登记工作，压缩了自身业务规模，本月成交量出现不同程度下调，从而导致本月景气指数下滑。

从各省市P2P网贷的成交情况来看，进入统计的30个省市中，4月仅有8个省市的P2P网贷成交量环比上升。成交量排名全国前三位的是北京、广东、上海，4月的成交量分别为561.63亿元、388.40亿元、296.12亿元。上海环比下降幅度最大，高达15.12%，北京本月环比下降9.63%，广东也环比下降5.44%。4月有22个地区的成交量出现了环比下降，其中辽宁、重庆等8地区下降幅度超过20%。

截至2018年4月底，P2P网贷行业贷款余额增至12975.88亿元，仅环比增加了0.59%，增长速度进一步放缓。主要是因为随着备案时间临近，部分平台需要尽快消化其违规业务存量，导致贷款余额增速小幅下降。如下图4所示。

为多角度解读P2P网贷行业发展现状，且与中国互联网金融协会信披数据口径保持一致，本月新增行业待还本金指标，即截至统计时点，项目撮合完成且尚未偿还的借款本金总金额(不包括利息部分)。如下图所示，P2P网贷行业本月待还本金为11873.72亿元，较上月小幅下降。可见P2P网贷行业受监管政策影响，行业存量业务规模开始出现下滑走势。如下图5所示。

从各省市分布看，北京、上海、广东三省市贷款余额分别为4730.29亿元、3398.45亿元、2420.21亿元，三地占全国P2P网贷行业贷款余额的比例达到了81.29%。其中北京、广东贷款余额环比约上升了1%，上海环比上月小幅下降0.24%。

浙江4月底的贷款余额排名全国第四位，贷款余额为1101.62亿元，环比上月下降0.23%。山东贷款余额本月出现大幅度的下降，贷款余额为79.30亿元。本月全国共有11个地区的贷款余额出现了下降。

二、 网贷平台数量与人气

截至2018年4月底，P2P网贷行业正常运营平台数量下降至1877家，相比3月底减少了6家。据不完全统计，4月停业及问题平台数量为43家，其中问题平台14家(提现困难8家、跑路6家)，停业平台29家。4月共新发现17家平台，均为历史上线的正常运营平台，无一家新上线平台。另有新发现停业及问题平台16家，此外有4家平台在4月重新恢复发标。截至2018年4月底，累计停业及问题平台达到4237家，P2P网贷行业累计平台数量达到6114家(含停业及问题平台)。

与前两个月一致，4月仍没有新上线平台，可见在监管趋紧的背景下，对于新成立平台，各路资金均保持谨慎的态度。4月正常运营平台数量超过百家的地区仍为广东、北京、上海、浙江四个地区，分别为399家、372家、250家、238家，四个地区累计正常运营平台数量为1259家，占行业正常运营平台数量的比例为67.08%。内蒙古、吉林、黑龙江、宁夏、甘肃、海南、青海七个地区正常运营平台数量均不足10家，排名全国尾端。

进入统计的30个省市中，4月有24个省市没有发生问题平台，包括跑路、提现困难、经侦介入。停业及问题平台主要分布在广东、上海、浙江等地，其中上海问题平台为5家，浙江为4家、广东为2家。

注:由于部分平台运营地址调整，对部分地区平台数量产生些许变动

截至2018年4月底，问题平台历史累计涉及的投资人数约为65.2万人(不考虑去重情况)，占总投资人数的比例约为3.8%，涉及贷款余额约为382亿元，占2018年4月底行业贷款余额的比例约为2.9%。4月以线下理财业务为主的善林金融被经侦介入后，相关平台受到影响，由于涉及金额较大，如下表所示，导致本月涉及金额占比及涉及投资人数占比略有上升。

4月共有14家问题平台，29家停业平台。其中，停业类型占比最多，为67.44%。提现困难类型占比为18.60%。本月经侦介入类型占比大幅度上升，占比为13.96%，与近期国家对于网贷行业乃至金融行业趋严监管有关。

4月P2P网贷行业的活跃投资人数、活跃借款人数分别为395.08万人、405.65万人，其中活跃投资人数环比下降2.47%，活跃借款人数环比下降2.71%。行业人气走势一般与行业成交规模走势一致，近期平台出于谨慎收缩规模导致标的数量减少，投资人数、借款人数也相应出现了下降走势。

三、 网贷综合收益率与平均借款期限

2018年4月，网贷行业综合收益率为9.64%，环比小幅上升2个基点(1个基点=0.01%)，同比上升34个基点。本月不少平台的综合收益率与上月相比略有上升，或许与平台借款项目倾向于长期标有关，而借款期限较长的标一般收益率相对更高，带动行业综合收益率小幅上升。

本文选取805家平台作为样本，如下图所示，本文根据样本平台本月成交量体量进行分层，数据表明成交量在1亿元以上的平台有103家综合收益率上升，87家收益率下降，其中成交量在20亿元及以上的平台有13家收益率上升，6家收益率下降;但1亿元以下的平台有339家平台收益率下降，有276家平台收益率上升。

主流综合收益率区间仍分布在8%-12%，平台占比为64.79%;其次为综合收益率在12%-18%的平台，占比为24.75%，8%以下低息平台占比为9.13%，24%及以上的高息平台占比仅为0.11%。

4月份进入统计的全国30个省市中，广东、浙江、江苏等7个省份综合收益率低于全国水平(9.64%)，甘肃综合收益率最低，为6.85%。上海本月综合收益率高于全国水平，为9.72%，环比上升8个基点;北京本月综合收益率高于全国水平，为9.96%，环比上升10个基点;广东本月综合收益率为9.32%，环比下降13个基点。综合收益率最高的三省市分别是宁夏、河南和湖北，分别为13.13%、12.6%和12.03%。

从4月各省市网贷综合收益率变动情况来看，30个省市中，共有19个省市的综合收益率环比出现下降，下降幅度较大的三省是山西、吉林和江西，分别下降了104、91和85个基点。而综合收益率上升的14个省市中，上升幅度最大的是河南、四川和贵州，分别上升了47、33和22个基点。

4月网贷行业平均借款期限为11.58个月，环比拉长0.08个月，同比拉长了2.86个月。本月平均借款期限延续近半年拉长趋势，创P2P网贷行业历史新高。这主要受平台资产端限制，部分平台尤其成交量靠前的平台平均借款期限较长，从而拉长了行业平均借款期限。

从P2P网贷平台平均借款期限的分布上看，65.25%的平台平均借款期限在半年以内。其中1-3个月区间的平台占比为27.31%，环比上升了0.33个百分点;3-6个月区间的平台占比为34.59%，环比下降了2.94个百分点。12个月及以上的平台占比为6.75%，环比上升了0.55个百分点。

4月进入统计的全国30个省市中，仅上海和北京的平均借款期限长于行业平均水平(11.58个月)，分别为19.89、16.42个月。有11个省市的平均借款期限缩短。借款期限较短的三省市是黑龙江、青海和宁夏，分别为2.72、2.67、2.20个月。

报告并称，P2P市场出现问题的迹象正在显现，P2P贷款的违约率正在以惊人的速度增长，类似于2007年次贷危机前夕。在此基础上，克利夫兰联储呼吁重新审视有关P2P监管法律和政策。

美联储克利夫兰银行最近发布报告《关于P2P借贷的三个神话》（Three Myths about Peer-to-Peer Loans），很可能是近年来针对P2P行业最具杀伤力的一份报告。

报告开头指出，P2P贷款于2006年来到美国，个人投资者通过在线平台直接向个人借款人借款。十年来，该行业发展迅猛，如今被广泛认为是当今金融市场最先进的消费金融创新。

网贷从业者和政策制定者认为，P2P市场给消费者带来了独特的好处。他们提及最多的三个好处是：首先，P2P贷款让消费者能够为信用卡债务重新融资；其次，P2P贷款可以帮助客户建立信用记录，提高信用评分；最后，P2P支持者声称，P2P借贷将获得信贷的机会扩大到那些传统银行服务不足的人。

然而，克利夫兰联储的研究表明，这所谓的三个好处，都是站不住脚的。

报告指出，P2P市场出现问题的迹象正在显现。P2P贷款的违约率正在以惊人的速度增长，类似于2007年次贷危机前夕，相比前些年贷款质量正在恶化。这样的信号要求对P2P借贷行为进行仔细审查。

克利夫兰联储指出，平均而言，如果消费者通过P2P借款之后，并没有将之用于偿还之前的债务，其信用评分反而会出现下降，而且P2P贷款并没有进入传统银行体系尚未覆盖的市场。

总体上，P2P贷款就其所服务的消费市场领域以及其对消费者财务的影响而言与掠夺性贷款类似。鉴于P2P借贷人不受反掠夺法律的监管或监督，立法者和监管者可能需要重新审视他们对网络借贷市场的立场。

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11月23日，中国东方资产管理股份有限公司（东方资产）发布的《2016：中国金融不良资产市场调查报告》称，新一轮银行不良贷款上升周期预计将持续3年左右，2016年银行业不良贷款率将达到2%-3%，不良贷款主要来自制造业。

报告回收了111份商业银行、101份资产管理公司的问卷进行分析，结果显示，50%的受访者认为本轮不良贷款上升周期持续时间为3年，25.9%的受访者认为2年，23.1%的受访者认为在4年及以上，0.9%的受访者认为1年。

报告分析称，从以往的规律来看，不良贷款的形成和增长一般滞后于经济增长。在中国经济短期内难以快速恢复高增长的情况下，预计本轮不良贷款上升周期持续时间为3年。

受访者对本轮不良贷款上升周期持续时间的判断

11月10日中国银监会公布的主要监管指标数据显示，2016年三季度末，商业银行不良贷款余额14939亿元，较上季末增加566亿元；商业银行不良贷款率1.76%，比上季末上升0.01个百分点。

东方资产的报告认为，目前产能过剩矛盾依然存在，部分行业和企业财务状况有所恶化，预计2016年我国商业银行业不良贷款率在2%-3%范围内。报告预计，2016年不良贷款的主要来源是制造业，这是因为制造业的整体信用风险不断加大，制造业整体产能过剩、行业缺乏创新，而制造业是商业银行首要的贷款流向。2015年四大商业银行在制造业的不良率是全行业的2.6倍，几大股份制银行在制造业的不良率是全行业的2.1倍。

近日，姜建清中国-中东欧金融公司董事长、中国工商银行原董事长姜建清也指出，不良贷款主要集中在钢贸、煤贸占比较高、产能过剩的地区，还需要供给侧改革的推进和产能慢慢出清，而上海等沿海地区已经过了风险急剧上升的阶段。

而房价跌多少会超出银行的承受能力呢？报告称，鉴于房地产按揭贷款的特殊性质，风险相对可控。预计房价下跌幅度达到20%-30%银行贷款的损失首次超出其承受能力，目前房贷出现大规模违约和坏账的风险并不大。

至于哪些金融机构最容易出现风险，调查结果显示，2016年最有可能出现风险的金融机构或平台是“P2P网贷平台”和“小额贷款公司、融资性担保公司等新型金融机构”，分别占比61.26%和28.83%；而选择“信托公司”、“股份制银行”和“城市商业银行”的受访者占比较小，分别为6.31%、0%和3.6%。

而在银行内部业务中，风险最大的也是涉及互联网金融的业务。报告指出，2016年商业银行新型业务中“P2P网贷业务”风险最高。银行系P2P网贷业务在与银行其他几类创新型业务相比，即内部比，风险程度可能会偏高一些，但是与社会一般P2P网贷平台比，即外部比，相对更为安全，因为目前还没有一家银行背景的P2P网贷平台出现风险事件。此外，一般银行系P2P网贷平台基本属于银行全资子公司，一旦出现风险，银行有“兜底”责任，银行有必要也有能力避免其P2P网贷平台出现风险。

2016年商业银行传统贷款业务外风险最高的业务

不同地区之间的银行不良贷款率也有差距。报告称，虽然现阶段江浙等沿海地区不良贷款较为严重，但下阶段东北、华北地区极有可能成为银行不良的重灾区，而沿海地区银行不良风险则有所缓解。

从资产管理公司的角度看，10月下旬，银监会松绑地方资产管理公司（AMC），为“不良”处置再添利器。11月浙江和上海各有了第二家地方AMC。中国东方资产管理股份有限公司董事长吴跃表示：“监管部门适时放宽一省设立一家地方资产管理公司的限制，不良资产市场的承接能力不断提高。但由于买卖双方的价格分歧较大，需求方虽积极参与，却出价审慎，致使不良资产市场虽潜在供给巨大、潜在需求旺盛，但成交规模有限、市场出清缓慢。”

那资产管理公司收购不良资产有何倾向性吗？

报告认为，资产管理公司在收购不良资产时，“房地产开发贷款”及“企业固定资产贷款”是其最偏好收购的类型。这是因为房地产开发贷款或企业固定资产贷款都有相应的固定资产作为标的，风险相对可控、变现更容易，因此处置难度较小、回收空间较大，一直都是资产管理公司较为青睐的类型。

金融风险管理公司费埃哲(FICO)最近的评估报告指出，仅有不足1%的美国人使用P2P贷款产品。

尽管P2P在美国的发展尚属初期阶段，但是过往发展已经证实了P2P未来的巨大潜力，2012年发放的贷款总额为8.89亿美元，2013年达到29亿美元，2014年攀升到66亿美元。可以预估，2016年的贷款总额将达到328亿美元。

美国的数字一代和P2P借贷时代

2016年6月底，费埃哲(FICO)发布了一份详实的消费者调查研究报告，该份报告研究了美国的数字一代（即18-34周岁的人群）消费替代型金融产品的情况，特别是P2P借贷市场。

报告指出：“数字一代（简称Gen-D）都是一群精通使用各类技术的一代人，他们能够熟练使用各种设备和应用。尽管千禧一代和出生于1970年代的美国人占据了相当大的人口比例，但是数字一代才是真正能够快速接受科技变革的一代。他们对整个社会的经济有着重大影响，包括我们可预期的影响和那些不可预期的影响。而且数字一代将会在未来的几十年中在消费方面起到越来越主导作用。

据称，在美国总计为3.4万亿美元的消费信贷中，约为200亿美元属于P2P借贷。可见，尽管P2P借贷增长非常快速，但是对于整个消费信贷数据来说依旧是九牛一毛。只能说P2P借贷尚属初期阶段，但在为消费者提供智能解决方案方面有着巨大的发展潜力。报告还指出，那些认为在2017年社会会接受P2P作为一种借贷选择方式的人口比例从2014年的8%上升到了2015年的13%。

不过有趣的是，那些对P2P非常感兴趣的群体中有很大一部分比例的人都有着较高的违约风险。而且60%的人在2017年很有可能还会选择P2P借贷。这说明P2P平台需要提高风险管理解决方案的能力，不过同时也为P2P的发展提供了机遇，平台可为那些有特定需求的用户提供针对性服务。

“有较高违约风险的消费者更倾向于使用P2P借贷，他们也许是想借这笔钱来填补其他到期债务。这些贷款业务尚未遭遇严重的经济低迷时期，P2P公司的风控专家就更应当在投资前完成预测分析，确保在面临风险时能够妥善解决。”

违约风险高的消费者比普通美国消费者选择使用P2P借贷的可能性高5倍

那些违约风险高的消费者更倾向于使用发薪日贷款和P2P借贷。违约风险高的群体包括了曾经遭遇了破产、自动收回和丧失抵押品赎回的那些人。

众所周知，发薪日贷款是一种合法放贷的饭食，放款人会把钱高利贷借给那些被传统金融机构拒绝借款的人。这些人无路可走只能选择反复借高利贷来偿还债务，这样就让信贷风险越来越高，而且很容易吸引更多无法通过正规渠道贷款的消费者。

据估计，大约有31%（约为7600万）的美国人正面临着财务问题，这种替代型的借贷行业为新进入者提供了新的机遇，服务人群不仅限于数字一代，为相当大部分的美国人提供更智能的解决方案，同时还解决了他们资金短缺的难题。

为更好刻画网贷投资人的交易行为和偏好，识别不同网贷平台的投资人特性，盈灿咨询基于网贷数据库，运用数据挖掘技术，独家开发“P2P网贷投资人大数据监测系统”，具体的指标模型包括平台网贷投资人的流失率、续投率、新投资人留存率等。

《P2P网贷行业投资人流失率报告》为网贷投资人行为系列报告的第一篇。从定义上，投资人在收回最后一笔回款后30天内未进行投资，记为该投资人流失。当月流失的投资人数与平台总投资人数的比率，即为该月平台流失率。

在2015年，P2P网贷平台月均流失率为13.19%，且各月平台平均流失率总体呈上升趋势。有一半以上的平台投资人流失率在平均水平以下，74.81%的平台投资人流失率在20%以下，而流失率在30%以上的平台占比合计不足一成。

影响网贷平台投资人流失率的因素，不仅包括平台收益率、借款期限、成交量等交易指标，还包括产品设计、运营、货币政策、上线时间、舆情等。

据《2015年P2P网贷投资人问卷调查报告》显示，2015年P2P网贷行业人气飙升，投资多家平台(2家及以上)的投资人数占比高达85.97%，可见较多投资人具备分散投资的意识。

而据美国学者雷奇汉的研究结果表明，客户流失率降低1%，企业利润就会翻一番;而吸引新顾客的成本是留住现有顾客成本的5倍以上。如此看来，留住现有客户，降低客户流失率可降低平台的运营成本，实现利润增长。那么，监测P2P网贷平台投资人流失率，并适时予以把控，就成为优化平台运营的重要一环。

另外，续投率和留存率对P2P网贷平台运营也有重要参考价值。因此，为充分揭示P2P网贷投资人的理财习惯，更好服务P2P网贷平台运营，我们在行业各平台投资人相关数据基础上，运用数据挖掘技术，结合流失预警模型，尝试开发“P2P网贷投资人大数据监测系统，Peer-to-Peer OnlineLending Investor Data Monitoring System”(简称“网贷投资人大数据监测系统”、“IDMS”)，以实时监测投资人结构变化、投资人稳定性、投资人重合度，为优化P2P网贷平台运营提供参考。

本报告将从投资人流失率监测角度，分析2015年网贷行业的平均情况，后续我们将基于盈灿咨询网贷投资人大数据监测系统，发布续投率、留存率等系列研究报告。

一、指标释义

1.流失阈值

基于盈灿咨询网贷投资人大数据监测系统，我们统计投资人的投资周期发现，收回最后一笔回款后再投资的人群中，一半以上的投资人是在5天内再次投资，80%以上的投资人会在30天内再投资，如图1所示。这说明，最后一笔回款到期后，超过30天不投资的人群比较少。这一发现对我们设定流失阈值为“30天”具有一定借鉴意义。

根据以上假设，如投资人收回最后一笔回款后30天内不投资，记为流失，那么P2P网贷平台的流失率算式表示为：

二、样本选择

截至2015年12月底，全国正常运营的P2P网贷平台有2595家，逐一计算每家P2P网贷平台的投资人流失率存在一定困难。为简化运算，我们选择网贷之家数据库中数据比较详实的P2P网贷平台为样本，通过样本分析观测P2P网贷行业平台的平均流失率。

另外，为减少P2P网贷平台同质化对平台流失率的影响，在选择样本平台时，我们尽量选择差异性较显著的P2P网贷平台，在地域、业务模式、平台规模、资本背景等参考指标上尽可能体现样本平台的多样性。

最终，我们从网贷之家数据库中选定了270家P2P网贷平台。考虑到部分平台流失率大幅度偏离均值，我们在计算P2P网贷行业平台平均流失率时，再从样本平台中剔除5%的离群值(在数据中有一个或几个数值与其他数值相比差异较大。数据处理中，分别剔除5%的最大值和5%的最小值)。

三、流失率数据分析

1.宏观分析

据盈灿咨询网贷投资人大数据监测系统分析，2015年P2P网贷平台月均流失率为13.19%，且各月平台平均流失率总体呈上升趋势。

受周期因素影响，2016年4月P2P网贷平台平均流失率有所下降，但5月份网贷平台平均流失率再度走高，并高于去年同期水平。需要说明的是，本报告网贷平台月均流失率采用了各平台算术平均的方法，如按平台待收人数加权计算，网贷平台月平均投资人流失率数据略低，为12.90%。

同样，7月份问题平台数量也是居高不下，受行业环境影响，流失率也较高。另外，7月份央行等十部委发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，指导意见的出台对行业产生重要影响，其一就是明确了P2P网贷行业的监管归口是银监会，结束了网贷行业长达8年的野蛮生长。监管明确利好P2P网贷行业发展，8月份投资人流失率有一定幅度下降。但政策效应尚未完全显现且受问题平台高企拖累，投资人流失率仍处于较高水平。

9月份有最后一笔还款的投资人，出于对10月国庆假期资金需求旺盛的预期，投资动力不足;且在互金指导意见的影响下，更多P2P网贷平台接受行业考验，投资人在吃不准平台实力的情况下，也会借国庆假期继续观察平台动向。两方面因素共同影响10月份投资人流失率较高。

2.微观分析正态分布

据盈灿咨询网贷投资人大数据监测系统数据分析，2015年P2P网贷平台月均投资人流失率呈正态分布。P2P网贷平台两极分化助推部分平台流失率差异性较大。

反应在P2P网贷平台流失率上，较符合监管规范的平台客户粘性大，投资人流失率处于较低水平，而风控不力、业务来源差的P2P网贷平台流失率处于较高水平，尤其是偏好活动的P2P网贷平台流失率波动较大。在样本的270家网贷平台中，虽然部分P2P网贷平台间的流失率差别较大，但样本平台流失率符合正态分布，如图3所示。

据盈灿咨询网贷投资人大数据监测系统数据分析，流失率低的平台占比高，一半以上的P2P网贷平台投资人流失率在平台平均流失率水平(13.19%)以下，74.81%的P2P网贷平台的投资人流失率在20%以下，而流失率在30%以上的P2P网贷平台占比合计不足一成，如图4所示。

不同综合收益率平台的投资人流失率整体表现为，低收益率的平台投资人流失率低，高收益率的平台投资人流失率高。8%以下的样本平台多数是一些专业票据平台，因为票据有商业银行或者大型企业承兑，所以这些P2P网贷平台的综合收益率较低。8%-12%区间P2P网贷平台流失率最低，为13.64%;18%及以上高息平台平均流失率较高，为17.56%，如图5所示。

不同借款期限P2P网贷平台的投资人流失率表现为，借款期限越长，投资人流失率越低;借款期限越短，投资人流失率越高。其中，1个月及以下网贷平台的平均流失率最高，为30.67%;12个月及以上网贷平台的平均流失率最低，为4.32%，如图6所示。

不同成交量区间的投资人流失率表现为，成交量大的平台投资人流失率低，成交量小的平台投资人流失率高。成交量在100亿以上的平台投资人流失率为11.32%，10亿-100亿之间的平台投资人流失率为11.73%，均低于平台平均流失率(13.19%);1-10亿之间的平台投资人流失率为17.29%，1亿以下的平台投资人流失率为16.15%，均高于平台平均流失率，如图7所示。

四、平台投资人流失率表现

样本平台中统计网贷之家最近一期评级的平台，投资人流失率最低的20家平台如表1所示，并例举两家投资人流失率不断下降的平台作为案例分析。

1.流失率最低排行TOP20

金融工场依赖运营策略一定程度上调控了投资人流失率，所以2015年至今，其流失率总体呈下降趋势。

从月份表现上看，金融工场1月流失率最高，此后流失率波动下降。6月和11月流失率较低，3月和4月流失率较高。投资人流失率在一年内成波动态势，下降幅度大于上升幅度，投资人流失率整体呈下降趋势，且较年初相比，下降幅度明显，平台运营状况良好，如图8所示。

金融工场作为一家老平台，线上运营经验丰富。平台在线上建立了广泛的渠道合作，并针对各种节日和周年庆等，均推出了一系列活动与投资人进行互动。活动奖励方面，不仅有加息券，还有实物奖励和话费奖励，对投资人有较大吸引力。平台用互动增强了用户黏性，使平台流失率保持在低水平。

在业务类型上，金融工场包含了车贷项目、房贷项目、应收账款项目、供应链金融等，产品类型丰富。目前，平台针对资产端开始在消费金融和供应链金融布局，积极获取优质资产。

在还款方式上，金融工场主要分为一次性还本付息、按月付息到期还本等，一次性还本付息的产品占比较大。

我们发现，金融工场作为一家运营经验丰富的P2P网贷平台，通过大量线上渠道和活动，与投资人互动良好。平台用奖励的方式，增加了投资人实际收益率;同时在客户体验不错，各种综合因素影响投资人流失率处于不断走低状态。

易贷网

2015年以来，易贷网投资人流失率整体表现比较平稳，绝大部分时间，投资人流失率处于10%以下，运营状况优于行业平均水平。8月流失率出现大幅上升，这是由于6月平台为庆祝成交量突破50亿元，推出活动。活动期间新增大批投资人，标的到期后没有续投，造成8月流失率突增。其他月份，易贷网流失率都处于低水平，平台运营状况良好，如图9所示。

在信息透明度上，易贷网披露了大量平台运营信息。平台定期公布月报、季报、年报，并且在网站公布平台实时交易数据和办公地实时监控视频。同时，易贷网不定期组织投资人线下交流活动，接受投资人实地考察。易贷网披露的平台运营数据，增强了投资人对平台的信任，降低了平台流失率。

在流动性上，易贷网设置了债权贷，为投资人转让债权提供了途径。从易贷网公布的运营报告来看，债权贷的交易活跃，平台产品流动性有一定保障，有利于减少投资人流失。

从平台成交量、综合收益率和平均借款期限方面来看，易贷网上线9个月累计成交量突破10亿，上线近2年成交量突破100亿，成交量保持稳定高速的增长。据易贷网2016年第一季度运营报告显示，平台90%标的借款期限在1月及以下，收益率在12%的标的较多。据盈灿咨询网贷投资人大数据监测系统数据分析，易贷网成交量和平均借款期限处于流失率较低的区间，可适当拉长平均借款期限。

我们发现，易贷网在信息透明度上表现突出，处于行业领先地位，平台有活跃的投资人交流社区，有利于投资人全面深入了解平台。同时，债权转让活跃，保证了产品流动性，因此投资人流失率明显低于行业平台平均流失率。

如果不是身体力行稍作功课，而只倾听坊间声色流转的贷款丑闻，你还真就以为LendingClub的商业模式如同国内乡镇企业搞的匹凸匹，迟早是要跑路的。

P2P信贷并不是什么新科技，广义而言，所有不涉及传统银行做媒介的信贷行为都是P2P，脱媒嘛，脱了就算你是道上的。张三借半只野猪腿给李四，圣殿骑士团借金银珠宝给路易七世，P2P的历史有人类史那么长。当然，由于古时信息闭塞，各地P2P风俗也大相径庭，比如韩愈的《柳子厚墓志铭》里记叙唐元和年间，柳州当地P2P是要拿儿女做抵押的，如果不能按时还钱，等到利息与本金相等时，债主就直接没收人质为奴为婢，十分野蛮。而上文的圣殿骑士团，法国王室为了赖账直接下黑手将其解散。通过这些例子我们也能读出P2P最大的悲哀之处——交易对手风险 （Counterparty Risk）实在过于刺激。

到了互联网时代，P2P信贷长出了青面獠牙，开始了技术武装后的全面成长。2005年伦敦，一家名为Zopa的公司发布了世界上第一个线上P2P平台，凭借先行者优势，Zopa目前已经成长为全欧最大的P2P服务提供商。2006年2月美国一家叫做Proper的公司开始P2P运营，9个月内吸纳了10万会员以及2000万美元借贷资金。然后在2007年5月，寄居于Facebook的应用生态、号称P2P鼻祖的LendingClub正式出山。 2007年8月，完成A轮融资的LendingClub开始从Facebook的生态中独立出来，逐渐走成了行业的一面旗帜，当然，目前来看也许是一面破旗。

LendingClub （NYSE：LC）创立于2006年，主营业务是为市场提供P2P贷款的平台中介服务，公司总部位于旧金山。公司在运营初期仅提供个人贷款服务，至2012年平台贷款总额达10亿美元规模。2014年12月，LengdingClub在纽交所上市，成为当年最大的科技股IPO。2014年后公司开始为小企业提供商业贷款服务。据最新财报显示，2015年全年LendingClub平台新设贷款金额达到了83.6亿美元，而行业二郎Prosper不过37亿，大郎优势明显。

P2P的原味冰淇淋模式

要真正理解额LendingClub，我们得先从最基本最原味冰淇淋 （Plain Vanilla）的P2P商业模式谈起。不同于传统商业银行，也不同于一些国内所谓的“匹凸匹”公司，P2P公司不会出借自有资金。他们只是充当热情如火的皮条客，让借款者杨白劳和出借者（投资者）黄世仁能够相亲相爱。通过将债务证券化，一笔笔小额零碎的借款会被打包成债务凭证组合，供“投资者”——也就是实际的出借人——进行“投资”。

既然是皮条客，那拿的自然便是事成之后的抽成。P2P平台赚的钱来自于向借款人收取的“贷款设立费” （Loan Origination Fee）以及向出借人收取一部分的利息提成，杨黄两吃。皮条客高兴的是用服务换到了流水；杨白劳高兴的是拿到了贷款，而且过程快速便利，免遭传统银行繁文缛节的折磨；黄世仁高兴的是借出资金的投资回报远善于存款利率。三赢哟，很完美。

费用具体到LendingClub上来看，对杨白劳：平台分别收取A级别 （信用最高级别）贷款1%至5%， B至G级别5%至6%的贷款设立费用。对黄世仁：平台收取每一期贷款偿还额1%的服务费 （Service Fee)。Lending Club占大头的是A、B、C三级别贷款，其中B、C又占多数。不考虑货币时间价值，一笔36个月期限、年度百分利率（Annual Percentage Rate, APR）为12%、设立费用为5%的的B级别10000美金贷款，从开始到结束，Lending Club大概可以获得500美元设立费以及$119.57的服务费（此处计算省略，APR转化为每月复利计算，有兴趣的可以使用金融计算器计算）。无须承担交易对手风险而坐收贷款总额6.2%的渔利，市场经济再次证明了皮条客总是会有春天。

这就是P2P的一个如原味冰淇淋一般最基本的商业模式，无论之后的自动化审核系统多么犀利，贷款资产证券化多么缭乱，如何能让杨、黄、皮这三个利益攸关方（Stakeholder）各取所需从而得到灵魂的满足是这个模式成功的关键。当然，如同柠檬市场 （The Market of Lemons，经济学上指信息不对称市场，比如二手车市场）一样，杨黄皮三方是存在有利益冲突的，比如杨白劳想赖账而黄世仁怕赖账，所以当务之急是解决信息不对称的千古难题，这样更多的黄世仁才会携余粮前来投奔。

贷款审核与美国个人征信系统

这就有了Lending Club原味模式上的第一层巧克力加料，俩关键词：个人征信与透明度。在2015年的年报里Lending Club 将 透明度（Transparency）定调为解决方案之一。我们来看看Lending Club如何来给其平均化的杨白劳画一幅超级透视装的肖像。

此画太美不敢看。我第的第一反应是：迷雾，绝对是迷雾。这哪里是杨白劳，这分明是杨小资，活脱画的就是在美国最春风得意的布尔乔亚阶级 （Bourgeoisie），我感觉到我的尴尬癌就要发作了。FICO分数到也罢了，但比如16.4年的信用记录，其实是个美到让你疼的数字。信用记录长度并非直接从你开第一张信用卡之时算起，这个数字是综合你最老的信用卡、最新的信用卡、所有信用卡平均开卡时间、使用不同类型信用账户（比如按揭、学生贷等）的时间等等信息再做加权平均，而在美国平均信用记录大概是7年。除了信用记录年限以外，年收入也是个颇为销魂的数字：自信满满的 Top 10%。

但是 LendingClub的模式有一个方面饱受质疑：杨白劳的身世问题。惠誉 （Fitch）就曾尖锐指出P2P平台可能远比看起来要有风险。显然此中有一个类似与逆向选择（Adverse Selection）的问题：来P2P平台借钱的人是一个有偏差的人群，大多被传统银行拒之门外而内心阴暗；所以P2P平台就会有一个吸引并囤积较高违约风险借款者的倾向。另外惠誉还认为P2P平台过于依赖信用分数或者年收入等量化指标，而这些指标有时不能反映风险。美国是个过度消费型社会，赚得多的人或许更加容易陷入难以偿债（Insolvent）的境地，因为他（她）花得更多。许多人从LendingClub贷款就是为了还信用卡，连信用卡都还不上的人，你能指望其财务状态有多从容有度？

既然说到FICO分数，首先来简单介绍一下美国的个人征信系统。在美国，各界都比较认的三大征信机构 （Consumer Reporting Agency， CRA）是 Experian, Equifax和TransUnion，虽然这三家比较有公信，但与政府并无关联，皆为自私自利的盈利组织。当银行需要审核你的个人信用信息时，他们就选择这三家中的一家或多家粗暴地“硬扯”  (Hard Pull）出你的信用记录来看穿。当然，Hard Pull行为本身就会伤害被扯人的信用记录，因为 “你被硬扯”  =  “你要借钱”  = “你没钱“  = “你信用是不是不行”，大多数模型在计算时会加入Hard Pull的次数。所以温馨生活小贴士：在美国混要极为小心被无良金融机构暴扯。

除了三大CRA，我们还需要知道美国有这么几个信用分数模型：：FICO、VantageScore、Experian PLUS Score， Equivalency Score 等等。其中 FICO 是当之无愧的行业大佬，也是大多数发卡银行的选择。那么在LendingClub给平均杨白劳的画像里，FICO Score 达到699分，目前美国人均FICO大约是695分，也就是说从FICO信用分数上来看LendingClub的杨白劳就是普罗大众。从各种渠道来看能够在LendingClub上借到钱，最低的信用分数是660分；我在各大信用点评网站调查了一下，现实中很多人即使达到了680甚至700以上，都有可能被拒绝放贷。实事求是地说，LendingClub口味居然还颇为刁钻，放贷并没有非常放浪。

科技股？金融股？

比起传统银行的放贷审批，LendingClub最大的特点就是“自动化”, 也就是因为这个原因，LendClub上市初期是被市场当成科技（Tech)公司来估值的，而其实它是一个金融公司 ——卖身的杜十娘被当成卖才的苏小小给估了。据公司年报显示，LendingClub使用内部研发的软件来“高度自动化地获取借款人和投资者，并处理注册过程、信贷决定和信用分数计算，以及服务和支付系统”，并且“开发了自己的现金管理软件来处理电子化的现金转移”，“几乎所有的支付都走ACH （Automated Clearing House，类似于国内的网银转账) 电子支付网络来向出借人分发贷款、收取还款，以及向投资人分发及收取资金。”

当山呼海啸的Robot机器人信贷员如群鸦一般蔽天而来，蝶变后的效率惊为天人。CBS新闻援引业内人士称美国的银行平均贷款批准需要的时间为45天，而LendingClub只需要7天。这7天里一般会发生以下事件：

1. 宝宝心里苦的杨白劳登录LendingClub网站，输入一份初步申请，填写需要的数额；

2. LendingClub的机器人完成一次“软扯” （Soft Pull) ，搜集一些基本信用信息，一般不影响申请人信用分数；

3. 初步审核通过后，机器人为杨白劳提供一个要约，包含利率、分期、期限、每月还款数额等等，一般会有若干选择；

4. 杨白劳选中了一笔贷款，并填写了一份详细申请，LendngClub为其贷款评级，并将贷款请求挂出在网站上。

5. 黄世仁选择是否出资，但他暂时无法看到杨白劳的个人信息。

6. 一旦黄世仁愿意出资至少60%的贷款数额，LendingClub就会准备发放匹配的款项；如果不到60%，则LendingClub会准备发放该款项并且提供将剩余金额重新挂出的选择。LendingClub称只有不到1%的贷款是没有全额匹配的。

7. 如果30天无人问津，杨白劳申请过期，需要重申。

8. 黄世仁出资完成，款项在LendingClub手里，LendingClub会核实杨白劳的个人资料和银行信息。此时LendingClub会硬扯杨白劳的信用记录，以获得详实信息。杨白劳有可能被要求提供更多申请材料。

9. LendingClub将款项通过ACH转入杨白劳的银行账户。

这七天如同西西弗斯的巨石一般循环往复，将LendingClub的大雪球滚得风生水起。

贷款违约与坏账净核销

那么有了这套自动化程度极高的贷款审核系统，咱贷款的小船能不能就不翻？当然贷款违约就像第一型糖尿病，只能控制，无法治愈。LendingClub官方并未给出总体违约率的准确数字，一些研究机构给出的数字是大约为5%至7%。我们也可以在LendingClub发布的信息中找到其各个级别贷款的具体表现（见下图），好在LendingClub的运营历史够长，2011年第一季度之前的贷款已经基本都到期，我们可以大概计算出各个级别贷款以及总贷款额的坏账净核销率（见下表）。

A级贷款表示不想与其他级别说话，并向它们扔了一个鄙夷的眼神。虽然A级差强人意，但其他几位表现着实堪忧，坏账率远高于传统银行，比如花旗银行的数字大约为2%，信用卡公司Discover Financials大概是2%出头一些。LendingClub的审核机制或许技术上颇为靠谱，但由于之前提到那个类似于逆向选择的问题——上门的都是被银行谢客的杨白劳——坏账率不甚理想。LengingClub通过其内部核算，统计出当一笔贷款进入逾期状态后，各个时间段内最终被核销的贷款比率。下图代表2015年1月至3月的平均 “九个月内贷款回收”的状态。净核销额 （Net Charge Off）等于总核销额减去在此九个月结束后三个月内收回的资金。所以左上角的28%，是指2015年1月至3月的所有进入宽限期 （Grace Period）的贷款中，最后有28%的贷款不幸被净核销。

发行银行 （Issuing Bank)与贷款证券化

所以我们在原味冰淇淋模式上增加了一层个人征信巧克力，但是即便如此游戏也还是玩不起来，更玩不大。首先LendingClub没有银行牌照，所以就不能发放贷款，他们需要找到一家合作的发行银行为他们解决这个问题。LendingClub的招股说明书 （Prospectus）里大致说明了其与犹他州的WebBank银行亲密无间的合作关系：所有的贷款由WebBank来发放，他们作为每一笔贷款的出借方；当一笔贷款协议达成后，WebBank将贷款及其上所有权利转移给LendingClub，并丧失追索权；而LendingClub将支付WebBank  “投资者约定投资贷款票据而支付的合计价格”。简而言之，WebBank出面放贷，转而再把贷款及其权利转卖给了LendingClub。

LendingClub手握巨大的贷款资产，陷入了久久的沉思。我守着这座金山，如何才能最大限度增加资产流动性并扩大投资者群体呢？简单五个字：资产证券化。如何着手呢？简单五个字：去学华尔街。说到证券化 （Securitization），华尔街表示我不是针对谁，在座的各位都是垃圾。别忘了LendingClub本质上是一家金融公司，创始人Renaud Laplanche曾长期混迹于纽约金融圈，公司与华尔街千丝万缕，对平台上的贷款资产进行证券化简直是信手拈来。当LendinigClub在使用其颇为自豪的自动化系统审批贷款之时，也会为不同借款人进行打分，并且以此基础将贷款进行A至G的分级 （A为信用最高级别）；之后该贷款会被拆分为一个个小单位，称为Notes（债务凭证，打包成大额的叫Certificates），每一张Note 面值为25美元，期限为36或者60个月；最后所有 Notes 会被重新打包，以25美元的最小单位出售给投资者，所有Notes上的经济利益会每月派发给对应的投资者。当然LendingClub会告诉你，投资不同借款人的Notes会起到分散风险的疗效。

比起曾经让资本主义世界沉沦的担保债务凭证（Collateralized Debt Obligation，CDO），无论从规模还是从复杂系数而言，LendingClub的证券化只能算是小学生水平。所以我并不认为P2P界的资产证券化将会是下一次金融危机的始作俑者。当然如果事情都像一开始那样单纯美好，地球就不会这么危险了。在LendingClub自身证券化以外，还有另一个层次的证券化爱好者在不远处投来觊觎的凝视。早在2013年，专注投资P2P五百年的沉香资本（Eaglewood Capital Management）将其通过LendingClub投资的价值5300万美元的贷款资产“间接证券化”后出售给机构投资者。而今年4月，杰富瑞集团（Jefferies Group）透露正在与LendingClub合作将它其平台上的1.5亿美元贷款打包成债券向市场发行，而据媒体报道高盛也正有此意。当越来越多的投行开始介入P2P贷款证券化，当违约风险通过层层错综复杂的金融产品远走他乡，当 “去学华尔街”变成“去找华尔街”之时，我感到我乐观的情绪受到了影响。

证券化的最大问题来自于道德风险 (Moral Hazzard)，也就是如果我能提高风险增加收益，但却又不用承担后果时，我一定会疯狂地追求风险。在LendingClub的商业模式中，平台本身只是个皮条客，并不保障黄世仁同志的资金安全。我们知道 LendingClub的获利是通过收中介费，所以LendingClub有充足的动力去壮大平台上资金的规模，而不去关心杨白劳是否会违约。但为什么LendingClub看起来又很关心信用问题，设计了一套挺严格的审核流程呢？很简单，你这平台要是违约如麻，如何能吸引到家里有点余粮的黄世仁跑来投资呢，黄世仁可是门槛很精的好吗？所以这样来看LendingClub与投资人的利益本质上仍然是一致的。

但是现在家有余粮的黄世仁变成了呼风唤雨的高盛，高盛把贷款证券化后转手卖给了远在天边的某家冰岛银行，银行又当成理财产品卖给了在格陵兰海打渔的渔民乔大爷，而老实本分的乔大爷可能压根就没听过P2P这档子破事儿，他只知道自己买了一种等级（Tranche）较高的低风险产品，每个月拿拿利息。这个时候LendingClub与最终的风险承受者乔大爷就天各一方了；那么平台只会做一件事，就是降低标准拼命地吸纳借款者来增加费用收入，而风险默默地全给了不明真相的乔大爷。当年正是这种配方的一盆狗血引爆了次贷危机。不过即使如此我也还是不认为P2P会造成当年次级贷的灾难，因为评级机构无论如何也没办法给无担保的债务凭证非常高的信用评级，除非他们挑明了就是不要脸。

行文至此，LendingClub商业模式中的所有主角与戏码都已经加入，我们的原味冰淇淋模型也逐渐丰满起来，以一图以概之：

如果非要给上面这个模式图加一个灵魂点缀，那么我认为应该是信用。LendingClub从头至尾半毛钱的承诺都没有，投资者对其仍然趋之若鹜，看中的无非是这个平台的信用：相信你反复强调的透明度，相信你贷款审核机制的有效性，相信你证券化后违约风险的分散性，相信你不会卖一个柠檬（次品）给我，相信我自己不是乔大爷。这就是为什么当 LendingClub 向某个机构投资者出售了价值2200万美元“明显不符合该投资者指定标准”的贷款后，公司创始人兼CEO必须辞职，公司股价必须暴跌——公司的灵魂受到了一万点伤害。LendingClub主席Scott Sanborn说：“我们的业务完全倚赖信用，目前发生的问题与我们的核心价值背道而驰。”而这一恶性事件，也让监管者对于P2P行业原本惺忪的龙眼瞬间怒目，司法部的调查如影随形。

后Laplanche时代的LendingClub，要走的第一步应该是暂时忘掉扩大贷款体量，而专注于赢回投资者的信任。P2P行业在华尔街的玩命催化下向前突进得太快，现在也确实是时候放缓脚步加强一下自我修养。5月，LendingClub在美国市场的最大竞争对手Prosper宣布裁员四分之一，另一家著名P2P平台OnDeck也下调了今年增长的预期。但是这些迹象都预示P2P行业穷途末路了吗？我认为不是。正如P2P专业人士 Anthony Hsieh所评论的那样：“你曾有诸多非理性的行为，但事实上市场环境收紧其实是件大好事。你会看到整个市场将变得更强。” 而我们很高兴地看到美国的P2P行业正在走向成熟。

作者：陈达美股投资

链接：https://xueqiu.com/9598793634/69610526

来源：雪球

截至2016年5月31日，零壹研究院数据中心监测到的P2P借贷平台共4,565家（仅包括有线上业务的平台，且不含港台澳地区，下同），其中正常运营的仅有2094家，占到45.9%的比例。数据显示，5月新上线平台数量大幅减少，创下自2013年3月以来的新低，正常运营的平台较上月下降4.2%，降幅创近1年新高。

2016年5月，全国至少有22家新平台上线运营，环比下降57%。新增平台分布在12个省市，各省市均在5家以下，其中陕西4家，北京3家，上海、江西、广东、福建、江苏各2家，其余地区均只有1家。北上广地区由于监管政策相对更为苛刻，市场竞争更加激烈，新增平台已连续几个月表现出“疲软”态势。

[1]由于信息为人工统计，可能存在滞后和遗漏，本报告中的数据与上月可能略有差入。

2.问题平台统计

截至2016年5月31日，零壹研究院数据中心统计的问题平台共有2471家，占平台总数的比例高达54.1%。2016年5月有114家平台出问题，较上月多出31家，其中失联跑路的平台多达74家，占当月问题平台总数的65%；提现困难的平台占到15家；网站关闭的平台14家；歇业停业8家；立案平台2家（ 808信贷被定性为非法集资，运营6年的e速贷被定性为非法吸存）。

自互联网金融专项整治行动开展以来，相关机构对P2P的查处力度逐渐加大，P2P行业大有风声鹤唳之势，这可能是本月失联跑路平台大幅增加的原因。值得一提的是，2015年12月以来，主动退出P2P行业的平台（歇业停业平台，转型及重组平台）至少有132家，上升趋势明显。

3.交易规模

2016年5月，全国P2P借贷行业整体交易额约为1432亿，同比增长135.4%，环比增长3.7%。其中，北京422亿，上海231亿，广东404亿（深圳占到70%），三地合计占全国的74%。5月国内P2P面临的监管环境更加严苛，国外美国LendingClub事件也持续发酵，在内外交困的情况下，行业成交量仍有小幅上升。

4.贷款余额

P2P行业贷款余额[2]一路攀升，2015年9月突破3000亿；11月超过4000亿；2016年4月达到5313亿；5月增至5674亿元，同比增长192.5%，环比增长6.8%，其中北京1812亿，约占三分之一的份额。

[2]包括待还本金和利息。

5.借款期限

2016年5月网贷行业的平均借款期限为162天，较上月增加18天。北上广地区平均借款期限差异明显，北京、上海分别为551、463天，广东仅为69天。在行业日趋规范，拆标现象有所减少，以及长期信贷稳步增多的情况下，长标的比例可能还将扩大，预计未来一年内，平均借款期限整体将呈增长趋势。

6.投资利率

5月P2P行业的投资利率为10.08%，较之4月（10.10%）下降0.02%，下降趋势和缓。近两月北上广地区平均投资利率都呈下跌趋势，北京和上海平均投资利率跌破10%，分别为9.23%，9.33%；广东为10.54%。随着互联网专项整治的开展以及行业日趋理性，行业投资利率在未来几个月内波动性下跌，预计年底可到9%左右。

7.参与人数

2016年5月，我国P2P行业活跃借款人估计在91.7万左右，同比增加48.0%，环比小幅增加1.5%，单个借款人平均借款变动不大，约15.8万元；投资人数则在383万人左右，环比增长7.9%。

8.P2P行业融资并购一览

2016年5月整个P2P借贷行业至少发生4例融资或并购事件，具体见表2。本月最“重磅”的一笔融资为微贷网10亿元C轮融资，由嘉御（中国）投资基金领投，跟投方分别有国资背景的中信建投资本管理有限公司和上市系的东易日盛装饰股份有限公司。据悉，微贷网将继续深入汽车金融产业链，同时将业务向个人房产抵押、个人信用贷款、消费金融和供应链金融横向拓展。

据零壹研究院观察，汽车金融在今年不断升温，包括钱保姆、红岭创投、美利金融、微贷网等多家网贷平台有意在此领域深耕，后两者分别在4月和5月获得了巨额融资。

[3]数据从公开渠道获取，本报告不对事件真实性负责。

9.网贷行业热点回顾

1）Lending Club大变局：CEO突然离职 股价重挫35%

美国当地时间5月9日，Lending Club宣布其董事长（兼CEO） Renaud Laplanche因涉嫌2200万美元的违规贷款辞职。公司首席运营官（兼CMO）Scott Sanborn将代理CEO一职，Hans Morris将担任执行董事长。

Renaud Laplanche的突然离职引发了资本市场震动，该公司股价开盘即大跌25%，截至当地时间5月9日收盘，Lending Club股价重挫35%，股价由上市之初的24.5美元的高点，下坠至4.62美元，其市值则由90多亿美金缩水至20亿美元不到。

2）史上最严上海P2P平台信披细则开始实施 须报送49项信息

5月18日消息，零壹财经从拍拍贷方面了解到，今日上海互联网金融协会向协会内企业下发通知，要求协会217家会员中的87家平台机构5月26日前报送除平台现已经披露信息以外的其他信息，总共49项信息，此举意味着此前发布的《上海个体网络借贷(P2P)平台信息披露指引》开始实行。

3）深圳市拟建网贷黑名单 上榜者终身禁入金融行业

5月4日消息，深圳市金融办近日在给该市人大代表的答复中透露，深圳拟建立P2P分级管理和黑名单制度，对进入黑名单平台的股东及法人将终身不得进入金融及互联网金融行业。

4）北京P2P监管再出手：“1+3+N”模式将出台

5月27日，据《北京商报》报道，为了配合国务院组织的全国互联网金融专项整治，北京市将实施“1+3+N”网贷行业的监管模式。

据了解，“1+3+N”模式中的“1”是指成立网贷行业协会，“3”是指产品登记、信息披露和资金存管三项措施，“N”是指成立N个专业委员会，包括法律、技术、风控、产品、宣传等。这项工作主要交由北京市网贷协会处理。

5）微贷网获10亿元C轮融资 将着力布局汽车消费分期业务

微贷网于5月20日召开C轮融资发布会，正式宣布获得10亿元投资，并与杭州银行签订资金存管协议。在本次发布会上姚宏表示，此轮融资后，微贷网将着力布局汽车消费分期业务。

此次C轮融资，由嘉御（中国）投资基金领投，中信建设资本和东易日盛装饰股份有限公司跟投。公开资料显示，在2014年，微贷网获汉鼎宇佑集团和盛大亿元A轮注资，2015年又获得浙商创投A+轮融资和汉鼎股份亿元B轮的1.5亿元投资。

6）惠州警方通报e速贷案件 定性为非法吸存

5月25日晚间，广东惠州警方通过官方微信公众号通报了对“e速贷”案件的调查结果，惠州警方称，经公安机关初步查明，广东汇融投资股份公司利用“e速贷”平台非法吸收的资金累计达数亿元，该公司法定代表人简某和部分股东以股权投资、发标等方式将吸收投资人的部分资金占为己有。

通报称，目前，惠州警方以涉嫌非法吸收公众存款罪刑拘了以简某为首的13名犯罪嫌疑人。

评级报告指出，根据最新的监管意见和行业发展，需要准确定义P2P网贷，真正的P2P网贷的交易过程应该严格在线上完成。这个交易过程主要指借款标的信息流、资金流同时在线上完成。从表现上来说，就是必须有P2P网贷平台;必须有发标、投标的过程;理财端必须要线上通过充值、投标，资金再给到借款人。线下理财公司开设的网站，并不是P2P网贷平台。

网贷之家发展指数评级对有线下理财业务的P2P网贷平台进行了相应扣分，鼓励更多平台主动合规，引导广大投资人和借款人明确区分P2P网贷平台和线下理财公司。

此外，2月评级中新增了多家平台,对杠杆积分和流动性积分的计算公式进行了微调，使得分数分布更加合理。

2016年2月网贷平台发展指数评级表

但P2P的火爆发展也给了不法分子浑水摸鱼的机会。回顾2015年倒下的问题平台，多数是披着P2P外衣的庞氏骗局以及资金链断裂的民间放贷机构。更荒谬的是，从来不认为自己是P2P平台的e租宝被经侦调查之后，居然引起P2P全行业的信任危机。P2P被污名化不但没有扭转，反而加剧。

12月28日，监管细则征求意见稿出台，政策收紧。2016年P2P行业的创业者将面临更大挑战，经营不善者将会出局，但互联网改造金融行业的大戏才刚刚开始，更多的金融机构和产业巨头即将登场，未来将有更多的企业通过互联网融资，更多的用户通过互联网管理自己的财富。

2015年，网贷行业依旧处于快速增长阶段，虽然新增平台的增长速度有所放缓，但全行业成交额则呈指数型增长的态势。

2015年，全国累计平台数量超过3800家，主要分布在京津冀、长三角、珠三角三大经济区附近，广东地区平台数量仍然为全国之最。以上区域经济发达、融投资需求旺盛，互联网渗透率比较高。

网贷利率水平持续走低，但仍远高于传统理财方式

线上线下推广凶猛，网贷投资人数呈几何级增长

2015年，网贷投资人同比增长了10倍，2015年是网贷爆发式发展的一年，公交、地铁、电梯、电视等几乎所有媒体的黄金位置都有P2P平台的广告，铺天盖地的宣传带来了投资人十几倍的增长。

80后成网贷投资主力军，投资十万以上用户贡献超80%成交额

国际VC巨头红杉、IDG、老虎等机构纷纷布局P2P行业

问题平台数量首超新增平台，涉千亿资金，超百万投资人中雷

2015年全国共有950家平台发生问题，同比上升221%，问题平台增幅超过新增平台。涉及近千亿资金，超过100万投资人中雷。其中山东地区发生问题的平台最多，占全国所有问题平台的20%，广东第二，占17%。

• 传统金融机构和产业巨头涉足P2P行业

继银行之后，基金、证券等传统金融机构开始通过子公司设立自己的互联网金融平台，例如嘉实基金、天风证券、恒泰证券等，专业队选手开始入场。传统企业巨头例如海尔集团、链家地产、恒大地产、绿地集团等产业巨头亦通过并购、设立子公司的方式进军互联网金融。

• 多平台发布类资产证券化产品，规模逾千亿

• 产品创新活跃，各大平台陆续推出活期理财产品

• 监管层加大打击非法集资力度，e租宝引发行业大地震

仅2015年1月至8月，全国涉嫌非法集资的立案就在3000件左右，涉案金额超过1500亿元。加上e租宝、卓达、泛亚等“地震级”案件,全年涉案金额超过3000亿。

• 

• 大额资产质量下降，P2P借贷行业受波及

• 综合利率持续走低，行业平均利率将降低到11.5%

• 二级市场开始繁荣，类金融衍生品功能分化，行业生态不断完善

• 新增平台成常态，问题平台加速淘汰且周期变长

• 资本市场收缩，VC进来的钱少了

• 去信用中介，类金融结构化产品对冲风险作用显现

• 资产类别继续丰富，资产无边界，能力有边界

• 寡头市场不会形成，竞争仍是主流

【研究结论】

1、包括宜人贷在内的国内大部分P2P平台在现阶段来看都还不是Lending Club模式。它们不仅提供信息撮合，而且承担了一定的信用风险。这与中美金融市场在成熟度上的差异有直接关系。

2、宜人贷的“中国式P2P”探索体现在以下几个方面：采用“线上+线下”的方式进行获客和风控；通过分级贷款实现规模、风险和利润的博弈；前期的风险担保等。

3、进军消费金融市场或是宜人贷的下一步。除了将消费金融的债权纳入平台之外，宜人贷想与互联网公司形成更深度的合作，或涉及到消费场景开发、金融产品设计、用户数据共享、数据价值变现等。

序：宜人贷赴美上市图什么？

北京时间12月18日，宜信旗下的宜人贷登陆纽交所，发行价10美元，拟募资7500万美元。宜人贷成为中国P2P赴美上市第一股，同时也是国内第一家真正独立登陆资本市场的互联网金融公司。

在美国资本市场，P2P公司上市早有先例。去年12月，P2P公司Lending Club在纽约证券交易所上市，融资10亿美元，成为全球第一个上市成功的P2P公司。但上市首日便大涨56%的Lending Club其市值已经从高峰时期的90亿美元跌至如今的43亿美元。同时，宜人贷在上市首日则直接破发，超跌10%。

从资本市场来看，中美的两家P2P公司都还处于探索和回归自身真实价值的过程中，并没有想象中那么风光。宜人贷董事长唐宁称，“若为了短期的获利，那么就不要选择宜人贷”。

但与美国市场不同的是，中国的P2P行业更加鱼龙混杂，不乏与e租宝、大大集团等相似的“欺诈性选手”，整个行业还面临着较为严重的信任危机，这使得宜人贷的赴美上市看起来成了一场为了正名而赴的冒险。正是因为行业的风声鹤唳，宜人贷才格外想要占住“中国P2P赴美上市第一股”的位置，用美国资本市场在信息披露方面的高要求为自己寻求背书。

上市后的宜人贷将会在资本市场有怎样的表现很大程度上仍取决于国内外投资者对宜人贷业务的理解。宜人贷在招股书和路演中讲了一个“中国版Lending Club”的故事，但宜人贷真的是中国的Lending Club吗？或者说，仅仅是模仿Lending Club模式是否能适应中国市场的需求、应对中国市场的问题？

一、美国P2P业务的两种模式

1、平台模式的Lending Club和Prosper

所谓平台模式就是P2P平台仅充当撮合借款人和投资人的信息平台，不做信用担保、不承担风险。平台只收取信息费和服务费，贷款质量的好坏不会影响平台收入。这种情况下，业务规模的扩张将与债权的风险隔离，长期来看，平台规模性扩张的天花板更高。平台模式的典型有Lending Club和Prosper。

然而正是因为平台不承担风险，在LC和Prosper这样的平台上投资，投资者需要承担投资风险。LC和Prosper都将平台上所有债权划分为7个风险等级，借款人和投资人对应不同的借贷成本和投资回报。

即使是在美国这样一个金融体系相对成熟的市场中，Lending Club式的P2P平台给传统金融业务和机构带来的冲击也是显而易见的。

首先，P2P对于大部分借款人来说意味着更低的借款成本。以Lending Club为例，其仅向FICO分660分以上的借款人提供服务，并且其利率对于评分较高的用户来说低于信用卡逾期利率。因此，LC的用户中77.41%是通过平台获得更低利率的贷款来偿还信用卡账单。这意味着LC的用户并非是那些饱受“融资难”问题困扰的人，并且LC也在侵蚀着传统银行的利益。

其次，更高的运营效率。从麦肯锡公布的富国银行与Lending Club的数据对比可以看出，LC的运营成本开支比率在2.X%的水平，富国银行需要6.X-5.X%，比LC高出两倍多。高运营效率使得LC的规模化扩张更易实现，且在这个过程中不受资本金限制。

2、在线小贷模式的OnDeck

除Lending Club之外，另一家在纽交所上市的美国P2P公司则是OnDeck。与Lending Club不同，OnDeck在资产端定位于中小企业经营贷，然而最关键的不同还在于模式差异。

OnDeck自己开发了一套包括200多个指标的评分体系对企业进行信用评估，并根据评估决定授信。OnDeck以一定的资金成本获取资金，放贷给相应的公司，并赚取利息收入。平台放出的贷款资金来自于高盛、Fortress信贷集团、SFCapital等金融机构。所以严格意义上来说，OnDeck是一家线上网贷公司。

这种业务结构说明了OnDeck其实是个风险承担者，是“信息中介+信用中介”。其收益的多少取决于其对贷款质量的控制，所谓坏账决定了最终利润，这种模式本质其实是金融公司。

二、宜人贷的“中国式P2P”探索

实际上，包括宜人贷在内的国内大部分P2P平台在现阶段来看都还不是Lending Club模式，而是更接近于OnDeck的思路——不仅提供信息撮合，而且承担了一定的信用风险。这与中美金融市场在成熟度上的差异有直接关系。

最重要的一点是信用体系的成熟度存在巨大差异。目前央行征信系统中共有 8.4 亿人，但其中有实际征信记录的只有 3.2 亿人。有征信记录的人只占到全国人口数的 23.7%，远低于美国征信体系对人口的 85%的覆盖率。同时，相比美国FICO信用分的普及和商用程度，国内可接入央行征信中心的机构只有银行、持牌照的第三方征信服务商以及部分小贷公司，包括P2P在内的互联网金融公司并没有接入资格。虽然央行发了8张征信牌照，阿里的芝麻信用也开始向部分企业提供接口，但在全国形成一个完善的个人信用评价体系尚需时日。

除了信用体系的缺失，金融机构长期以服务大客户为主的定位也使得大量长尾型金融需求得不到满足，融资端面临融资渠道匮乏、资金成本高等问题。在唐宁看来，宜人贷要做的首先是在有效的风控之下解决“融资难”的问题，使得金融服务能够覆盖到更多人群。而以Lending Club为代表的美国P2P公司面临的问题早已不是“金融服务的可实现”，而是如何降低平台的运营成本、优化产品服务等。可见，中美P2P行业本就不在一个基础上。

面对国内不成熟的征信体系、监管体制以及投资理念尚处于教育阶段的个人投资者，类似Lending Club的纯线上信息撮合平台并不是目前最合适的P2P模式。而事实上，在宜人贷的模式中也可以看到Lending Club和OnDeck两种模式的影子：虽在线上交易，但却借助线下获客和风控；虽赚取的是平台类的手续费和服务费，但目前也承担一定的信用风险。

1、“线上+线下”的获客方式

在借款人一端，大部分P2P公司均主要依靠线下获客，渠道包括自有渠道、合作的小贷公司、担保公司等。宜人贷同样如此，只不过其通过线下导入的债权全部来自于宜信。线下获客被认为具有“中国特色”，而宜人贷的线下获客依靠的是宜信线下起家的优势。

从招股说明书上看到，2014年全年，宜人贷完成的借款达到3.59亿美元，其中线上渠道为1.44亿美元，线下渠道为2.15亿美元。2015年上半年，线上和线下渠道交易额差距进一步拉大，分别为1.92亿美元和4.06亿美元。也就是说，有51%的借款人和68%的借款额来自线下，而宜人贷的线下业务是完全依赖宜信的地面网络和地推团队——宜人贷每月向宜信提交借款需求表格，宜信将符合目标借款人条件的借款人导向宜人贷的线上平台。而宜人贷的线上获客主要是覆盖资金端，宜人贷85%的投资人均从线上获取。

线下获客的成本很高，尤其是资产端。但目前宜人贷仅需要将借款额的5%作为客户介绍费支付给宜信，从2016年开始提高到借款额的6%。可以说，宜信以低价把优质的债权输送给了宜人贷，降低了宜人贷的获客成本以及综合成本。与此同时，现在P2P线上获客的成本正在迅速攀升。

2、“线上+线下”的风控方式

虽然互联网为金融业带来了“线上大数据”这个新的征信和风控方式，但完全通过线上数据来实现风控尚不成熟。除非像阿里、腾讯、京东这样拥有大量与用户信用强相关的数据，否则完全基于线上来进行征信和风控会大大增加金融服务的风险。在具备真正的大数据源、数据挖掘能力和数据系统架构能力之前，完全基于线上数据进行风控的风险会很高。而即使是对于阿里等互联网企业来说，其通过大数据征信所能支持的业务仍然以小额场景为主。

目前国内P2P征信的逻辑是这样的：先考虑用户的数据拼图里需要哪些资料，能够电子化获取的就电子化，不能做到的，就让用户自主上传，然后通过其他线上或线下手段验证。而在中国的信用体系下，像Lending Club一样完全通过线上进行信审和风控尚不是理想的方式。原Lending Club的CTO苏海德为LC建立起了信用定价模型，但他创办点融网时，对额度稍大的项目也采用线下审核的方式进行风控。

再看宜人贷。从招股书中提供的历史数据可以看到，通过宜信获客的线下渠道贷款逾期率一直低于线上渠道贷款，可以认为由宜信的线下风控体系仍然优于宜人贷的在线审核，甄别合格借款人的能力更强。另外，从2014年开始宜人贷通过线下渠道的坏账率也普遍低于线上。在贷后方面，宜人贷同样也通过宜信的线下团队实现催收。

但是，线下风控虽然更可靠，却面临着高成本的问题，在业务规模不断扩大的过程中难以实现规模经济。长远来看，对于具备数据能力的互联网金融公司来说，基于大数据的线上征信和风控仍是趋势。

唐宁虽然强调线下风控的重要性，但宜人贷也一直在尝试线上的大数据征信和快速放贷。对于宜人贷来说，除了获取用户填写的基本信息外，还可以在经过借款人授权后接入他们在互联网上的各类账号，通过交易类和社交类数据了解借款人的信用情况，并且进行交叉验证。

与此同时，宜信也成立了大数据创新中心来深耕大数据征信，而这是一个开放的平台，也将支持宜人贷的业务。大数据创新中心负责人张小沛将这个探索方向描述为“金融云平台”，也就是在金融知识图谱的基础上，依靠宜信自身的数据、合作伙伴的数据和搜索引擎所抓取的互联网数据，通过机器学习得到能够运用于多个应用场景的数据产品，如获客、实时授信、贷后管理等。

3、用分级贷款实现利润与风险的博弈

将债权划分为不同的风险等级是P2P平台常用的做法。Lending Club将平台上的债权划分为七个风险等级，投资回报率介于6%到25%之间。但是，平台收取的服务费是不变的，高回报以及高风险均由投资人自行承担。

而宜人贷并不是这样的思路。宜人贷平台上的贷款被分为A、B、C、D四大类，借款人需承担的借款利率分别为16.9%、27.4%、33.5%和39.5%，而投资人不管投资哪类资产，其收益均在10%到12.5%之间，这其中的差价则是宜人贷向不同等级借款人收取的服务费。可以说，宜人贷承担了资产背后的信用风险，并通过高利润来覆盖可能产生的风险。这也是金融机构的常见做法。

宜人贷在2014年增加了很多D级贷款。对于外界对D级贷款借贷成本过高的质疑，唐宁在采访中表示：“宜人贷之前的A类产品属于试错的过程，我们就是想看一下，什么样的人群应该对应怎样的风险水平。”风险定价中，风险一定要能够被价格所覆盖，否则就不是一个可持续的商业模式。唐宁表示A类定价偏低，所以才引入B、C、D类的不同价格。至于D类贷款可能在未来带来的风险，唐宁认为宜信过去9年在线下积累了丰富的数据，这使得他们对D类客户的评估具备经验。不过，D类贷款的风险是否可控还需要时间的检验。

4、风险准备金下的风险担保

宜人贷与Lending Club模式的差别还在于前者有自己的风险准备金，也就是通过拨备风险准备金来为贷款人的本息安全提供保障。目前，宜人贷风险准备金的比例设置为8.9%。

对此，唐宁的说法是：“宜人贷是平台模式，本质上风险由出借人承担，但在前期，平台会提供担保。”从这段话中也可以看出目前国内P2P行业面临的普遍问题：大部分P2P投资者缺乏成熟的投资意识，对于风险与收益的共担没有概念。因此，大部分P2P平台均提供“保本保息”的承诺。但随着监管的收紧和投资者教育的推进，回归“信用中介”定位一定是趋势。想必宜人贷也会在这个过程中逐渐弱化“风险兜底”的概念。

三、宜人贷的互联网“筹谋”

2015年，中国的互联网金融领域呈现出一个明显的趋势，那就是金融服务的场景化。若放到与宜人贷相关的个人借贷业务中去，则是基于不同场景的消费信贷的大量出现。

一方面，消费信贷市场启动速度快，更容易形成规模，消费贷款小额、分散、容易标准化，生成结构化产品的能力也更强；另一方面，个人信贷向各种消费场景渗透已成趋势，用户对此的接受程度也越来越高。

越来越多的P2P公司都盯上了消费信贷资产。比如有利网便表示在过去一年里，平台上有近万笔消费金融债权。而一些消费金融平台为了实现资金的闭环，自己也通过自建P2P平台的方式来获取低成本资金，比如趣分期旗下的金蛋理财、分期乐旗下的桔子理财等。

宜人贷在路演中称自己为“在线消费金融平台”，除了指宜人贷在资产端定位于个人消费性质的贷款之外，是否有真正进军消费金融市场的意图？

可以看到的是，宜人贷正在积极的与互联网公司合作，或是为了布局消费场景。唐宁表示，宜人贷除了在未来会精准定位城市白领人群，另外一个很重要的增长点就是跟互联网公司合作。其中，百度作为宜人贷IPO项目中的基石投资者，在宜人贷上市前便认购了1000万元新股。而之所以选择百度也是因为在BAT中，阿里有蚂蚁金服，腾讯有微众银行，只有百度还在不温不火。而百度在O2O方面的积极布局也能给宜人贷提供多样化的消费场景。

方以涵也表示，互联网公司有流量、有场景，但在风控、贷后和催收等方面并不具备优势，而这些“脏活累活”与互联网公司本身的轻资产模式也不相符。这时，选择与具有专业金融能力的互联网金融平台是一个不错的选择。而互联网金融平台同样需要互联网公司的流量和场景等。

可以说，除了将消费金融的债权纳入平台之外，宜人贷想与互联网公司形成更深度的合作，或涉及到消费场景开发、金融产品设计、用户数据共享、数据价值变现等。实际上，宜信的大数据创新中心已经开始了与电商和O2O公司的合作。虽然合作方式多种多样，但大多是由互联网公司提供数据，宜信为互联网公司提供用户信用评估、贷款资金提供等服务。随着P2P行业的洗牌和行业规范逐渐形成，比拼收益率和补贴的时代也要过去。未来，平台的技术创新和产品创新能力将成为核心竞争力。

报告显示，截止2015年3季度，即使以最为狭窄的个人投资理财口径来衡量互联网金融消费，其中的网销货币基金规模超过万亿元，其它网销基金、网上炒股规模保守估算远超5万亿，P2P投资余额超过3000亿元，网销保险累计接近3000亿元，众筹（包括产品众筹和股权众筹）累计支持规模在50~80亿元之间。行业涉及的消费者估算在3亿人左右。

经统计发现，家庭年收入是影响受访者互联网金融消费的最主要因素。本报告首先以受访对象的家庭收入为主线，介绍其互联网金融消费特征。白皮书从互联网理财需求、产品、投资者几大层面进行了调研，分析了投资者人群特点，并总结了互联网理财发展的几大趋势。

互联网理财三大需求：操作简、周期短、资金安全

白皮书显示，各收入阶层对互联网理财的需求特点几乎一致：首先是操作简便、用户体验好，其次是产品周期短、资金流动性强，第三是在风险可控的情况下提供有竞争力的收益率。同时，调查发现，产生这种一致结果的原因在于安全性和流动性相对较高的宝宝类货币基金是各阶层最常购买的互联网理财产品。

互联网理财”爆款”：货币基金、P2P、旅游险、意外险

白皮书指出，尽管线上投资者的”身家”不同，无论年收入是低于5万，抑或高达50万以上，选择货币基金的投资人比例均超过30%。而近年来，P2P平台虽质量分化加剧，风险事件频现，但凭借其收益率优势仍获得近20%投资者的青睐。保险产品方面，额度较小、标准化程度高的旅游险及意外险产品成为销量最佳的保险产品，备受中青年男性投资者追捧。

互联网理财人群特点： “八零、九零”最主力，”高管高知”最能赚

根据白皮书调研结果，参与互联网理财的人群从学历、职位、年龄三方面划分，也存在显着差异。以学历划分，曾进行过线上线下理财的本科及以上学历投资者占比达到86%；从理财获益来看，投资收益超过16%以上的用户中，企业高管高达15%，而中层人员和普通职员比例仅为4%和3%，显示出职位高低与投资收益成显着正相关。

除此之外，作为互联网原住民的80、90后尝试互联网理财的比例更是分别达到了83%和77%，堪称线上理财的主力军。该年龄段人群进行互联网理财的特点表现为偏好周期短、收益稳健、流动性高的金融产品，而对产品种类繁复、有资料信息泄露风险的理财平台表现出不满和担忧。

互联网理财发展趋势：财富管理智能化、产品营销互动化

通过从多维度对互联网理财人群的年龄分布、行为偏好进行剖析，白皮书建议互联网金融平台未来的发展需着眼于优化顺畅、安全的使用体验，同时根据用户的个性化背景提供智能化、有针对性的资产配置建议。同时，在面向主要受众，即80、90后人群的产品营销中，需进一步加强对该年龄段人群互联网使用习惯的识别，以强互动的形式和娱乐化、趣味化的语境构建与受众沟通的全新纽带。

上述报告名为《角色转变与风险如何塑造P2P行业》（下称《报告》），是沛丰“小额信贷风险管理强化项目”的一部分，得到瑞士信贷的支持。沛丰中国是一家致力于通过推动金融普惠来促进可持续发展的非营利咨询公司。自2003年，沛丰已在中国逾20省开展业务，是最早以小额贷款扶贫为使命进入中国的国际组织之一。

来自美国的徐凯告诉财新记者，他从2015年初关注中国P2P行业，据其介绍，美国P2P市场由Lending Club和Prosper主导，英国前五家P2P占据80%市场，而中国前五家P2P仅占约20%。

数据显示，截止2015年10月底，国内正常运营的P2P平台为2520家，成交量达1196.49亿元，1月到10月成交量累计超7000亿元。

这份《报告》还提出，与英美不同，中国P2P整体上并不太强调技术。

“中国的P2P公司，尽管有时是非法经营，更多关注于寻找沟通投资者和筹资者的更新颖的解决方案。尽管像积木盒子和拍拍贷这样与Funding Circle和 Lending Club类似的机构确实存在，但大多数的平台还是更重视现有的销售网络，并结合没有技术含量的线下经营来辅助借贷业务的开展。”徐凯说。

主持这次讨论的亚行经济部主任康拉德（Jurgen F. Conrad）表示，P2P的发展取决于所在地域、银行的回应以及监管未来走向，“目前很难说什么是国际最佳实践，中国得摸索出自己的监管规则”。目前，英国金融行为监管局（FCA）是英国P2P行业的主要监管机构；美国对P2P的监管分贷方和借方，监管机构涉及美国证监会（SEC）、州监管者、联邦存款保险公司（FDIC）以及新成立的消费者金融保护局（CFPB）。

7月18日，中国央行等十部委联合发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》（下称《指导意见》），系监管部门对包括P2P在内的互联网金融业态提出的第一个框架性文件，鼓励发展之余，亦明确方向，要求P2P建立银行第三方存管制度，且不得开展增信服务。具体监管细则，银监会仍在制定中，2015年内出台被认为是大概率事件。

《报告》认为，全球关于P2P的监管框架和监管政策是拼凑而成，仍较模糊，但可以作为其他监管者的指导，并提炼出英法监管中的指导原则，包括：提高管理标准、高透明度、平台紧急方案、投资上限等。

“就像中国看英国美国如何监管P2P一样，国外也很关注中国的监管，”徐凯称，伦敦咨询业人士认为中国P2P市场发展更快，很可能出台比英美更加全面的监管体制。在他看来，《指导意见》对P2P的规定比想象的要开放，尤其考虑到股市当时的表现。对于未来中国P2P行业趋势，徐凯表示，需看利率的调整以及监管框架的发展，平台将努力需要优质资产。

据零壹研究院数据中心统计，2015年7月份全国新上线的P2P借贷平台至少有86家，依然保持高速增长，山东省仍然占据第一，当月上线26家平台，占所有新增平台的30.23%，其次是浙江省10家，占比11.63%，本月上线的平台分布于23个省（直辖市)，具体信息如表1所示，红色字体为上线当月出问题的平台，目前均已关闭网站，图1是各省上线平台情况。

表1  2015年7月新增平台一览

来源：零壹研究院数据中心

2.全国P2P平台分布

截止2015年7月31日，零壹研究院数据中心监测到的P2P借贷平台共3003家（仅包括有线上业务的平台），其中正常运营的有2121家。广东、山东、浙江、北京和上海居前五位，短期内此格局难以打破，五省平台数量占比分别为17.52%、16.75%、11.19%、9.69%和8.16%，但从山东省每月新增平台数量来看（山东本月上线26家，广东3家），预计在未来两个月左右将有望超越广东省，成为全国上线平台最多的省份，全国各省及各月份平台具体情况见图2和图3。

注：由于信息为人工统计，可能存在滞后和遗漏的情况，本报告中的数据与上月会有所偏差。

        图4反应了全国平台最多的前6省近一年正常运营平台的走势，从今年6月开始，各省正常运营的平台数量增长开始变缓，甚至出现负增长，这表明各省从6月开始问题平台数量已经逐渐超过新增平台，截止至本月31号，广东省以375家正常平台远远领先其他省份，6个省份的正常平台数总计1442家，占全国总平台数的67.99%，已经超过三分之二，6省具体情况见图4：

3 问题平台统计

3.1  问题平台信息展示

据零壹研究院数据中心统计，2015年7月问题平台数量为94家，本月问题平台持续恶化，并且数量仍旧多于新上线的平台。山东省19家问题平台，成为本月新增平台和问题平台都占第一的省份，而广东省本月上线平台虽不多，但问题平台有12家，占比12.63%，排在第二位，自从有“获得融资的平台”或“资金由第三方托管的平台”出事后，每月都会有相应类型的平台出事，这些类型的平台在投资人心中的地位可能因此会受到影响。具体情况见图5。

3.2  问题平台案例

如图6所示，本月恶意跑路或诈骗的平台就有32家，占比34.04%，而歇业停业、提现困难和失联这些类型的平台分别有18家、17家和15家，相差不大，其中失联的平台大部分已关闭网站，但原因不详，而网友预警的平台，基本都已经停止发标约半个月，其中有些被称出现提现困难，但无相关公告。本月出事的平台不仅有存在第三方托管，还有的已获得融资，更有的是上市公司背景。下面将列出2个典型问题平台的事发经过，其中比较值得一提的是睿逸金融。

“睿逸金融”原名“睿逸财富”，于2015年7月7日在其新版网站发布依期分批限提公告，并称预计2015年11月1日恢复正常，此时平台有将近2亿的待还总额，然而月底已找不到此限提公告，也无相关解除限提公告。睿逸金融于2012年8月份上线，已运营将近3年，不仅存在第三方资金托管，还有着上市公司这样高大上的背景——其所属的公司江苏睿逸股权投资基金管理有限公司已经成功在上海股交中心挂牌，睿逸金融可能是首家有着上市公司背景但出问题的平台。本月存在第三方资金托管但也已出问题的平台还有“苹果财富”，其从2015年5月就已经停标，已默默停运。

2015年7月13日发现松特配资网（松特贷）关闭网站，平台网站显示“系统正在升级维护中，并且升级最新的版”，但无法求证，松特贷本是理财超市，在2015年1月上线股票配资平台，同年5月称获得美国德太投资集团千万美元的A轮融资，其是继帮客网后第二家完成融资的平台存在问题，不管松特贷是失联还是升级，都应该提前敲响警钟。

4、历史问题平台统计

截止2015年7月31日，零壹研究院数据中心统计的问题平台共882家（不含港澳台地区）。山东地区本月问题平台累计173家，占比19.61%，与广东地区拉开更大的距离，山东省是平台高增和问题高发地区，而纵观全国各省的问题平台，其中问题平台超百的有三个省份，分别为山东省、广东省和浙江省，共计419家，占全部问题平台的47.51%。从时间上来看，继2014年12月问题平台出现爆发式增加后，2015年6月和7月再次爆发，与2014年12月对比相差甚微，具体情况见图7和图8。

5. 本月平台融资或并购情况

据零壹研究院数据中心不完全统计，7月份至少有8家线上P2P借贷平台（或其母公司）宣布完成融资，其中有2家获得C轮融资，分别是有利网和信而富，截止到7月底，全国已获得C轮融资的网贷平台并不多，一共6家（包括本月2家），上海和北京各占3家，其中已获得C轮的趣分期如今只是一个分期消费平台，已不做p2p业务。

本月获得融资的平台中，旺财谷是一家专业的应收账款融资与理财平台，目前已获千万级A轮投资，投资方为有上市公司背景的瑞业投资基金；而简单理财网获得由天津创业投资管理公司领投，一家银行控股股东跟投的5000万人民币Pre-A轮融资；信而富更是获得由Broadline Capital领投，瑞银投资银行跟投的3500万美元C轮融资；获得数百万种子天使的爱互融是一个消费金融平台，初期的切入点是大学生的消费分期。具体见表2：

表2：2015年7月份平台融资情况

平台名称	融资时间	投资方（领投方）	投资金额	融资轮次
简单理财网	2015/7/3	天津创业投资管理公司	5000万人民币	A
丰投网	2015/7/7	华映资本	2000万人民币	A
懒财网	2015/7/7	君联资本/联想投资	数千万人民币	A
旺财谷	2015/7/9	瑞业投资	数千万人民币	A
有利网	2015/7/26	高瓴资本Hillhouse Capital	4600万美元	C
网信理财	2015/7/27	中信资本	4100万美元	B
信而富	2015/7/29	瑞银华信	3500万美元	C
爱互融	2015/7/29	未透露	数百万人民币	种子天使

      最后，已完成（A轮）融资的松特贷于本月被预警，网站关闭中。

2014年，P2P借贷行业的资产拓展、产品演进、技术更新速度之快，令人目不暇接。在快速成长之中，P2P借贷行业的诸多问题日益凸显，一方面，层出不穷的倒闭、跑路乃至诈骗事件给行业留下沉重阴影；另一方面，关于风险控制、刚性兑付、业务创新、监管原则的争论不绝于耳。速度与风险的矛盾似乎揭示出我国的P2P借贷行已经走到重要十字路口。

针对这一状况，零壹财经、零壹研究院在《P2P借贷服务行业白皮书（2013）》、《P2P借贷服务行业白皮书（2014）》的基础上，继续开展国内P2P借贷行业的研究，《中国P2P借贷服务行业白皮书（2015）》尝试了回答以下问题：

1）我国的P2P借贷业务已经形成了哪些模式，这些模式的优缺点是什么，在行业中处于怎样的地位；

2）国外P2P借贷行业2014年的发展与监管状况如何，这些状况对我国的P2P借贷有什么启发和借鉴；

3）P2P借贷的资产端有什么变化，有什么新资产进入P2P借贷行业，资产演化的逻辑是什么；

4）P2P借贷的资金端有什么变化，其产品体验如何，影响产品体验的主要因素有哪些，未来可能怎么演化；

5）P2P借贷的风控技术有什么变化，有哪些新科技被应用于P2P借贷的风险管理和业务创新；

6）P2P借贷生态圈主要由哪些机构组成，分别涉及什么业务，生态圈组成机构的市场规模和市场前景如何；

7）P2P借贷在我国若干重点地域的发展情况如何，这些地域的P2P借贷有何特点，监管和自律状况如何；

8）倒闭、停业、跑路等问题平台为行业带来多大的风险，具有何种特征，其出问题的原因何在；

9）针对P2P借贷行业的民事、刑事案例，有哪些司法实践，这些实践可以给从业者和投资人带来什么警示和启发；

10）2015年我国P2P借贷的市场前景如何，有哪些值得关注的发展趋势。

《中国P2P借贷服务行业白皮书（2015）》精华版