以下为报告内容摘要：

　　2014年4月1日至6月15日运营数据：

　　MMO游戏受欢迎程度：MMO游戏受欢迎程度环比增长3.5%，其中《魔兽世界》受欢迎程度环比下滑6.5%，《梦幻西游》环比下滑5.8%，而《炉石传说》环比增长5.7%。

　　MMO游戏服务器数量：该期间内，主要MMO游戏平均在用服务器数量为1026台，与第一季度的1081台相比减少55台。服务器数量下滑主要因为《梦幻西游》和《Ghost》新增25台，而《武魂》和《战魂》减少80台。

　　平均同时在线人数：该期间内，主要MMO游戏平均同时在线人数(ACU)为210万，而第一季度为260万。其中，《梦幻西游》增长1.6%，而其他游戏环比下滑30%，尤其是《武魂》和《战魂》。

　　新游戏：其他即将发布的新移动游戏：1)《欢乐岛》(happy island)；2)塔防游戏《Tower of Odin》；3)《The Blade of Shadow》；4)《World Soccer Collection》；5)《忍者敢死队》(Ninja Must Die)；6)《恶魔不要啊》；7)《一起追追追》

　　估值：我们继续维持网易股票“持有”评级。

　　以下为报告内容摘要：

　　2014年6月数据：

　　百度和阿里巴巴领跑移动地图市场：截至6月12日，基于累计下载量，百度地图市场份额为38.9%，而去年年底为35%。阿里巴巴旗下高德软件市场份额为29.1%，而去年年底为28.2%。谷歌地图市场份额逐渐下滑，从21.3%降至18.2%。

　　移动本地商务市场相对分散：移动本地商务包括多项服务，其中以餐馆(评价和预定等)、团购、在线分类、优惠券和移动票务为主。该市场目前相对分散，基于应用累计下载量，大众点评网、58同城和美团网合计市场份额为37.2%。排除支持本地商务功能的综合性应用，如百度搜索、淘宝和微信，百度市场份额为8.3%，阿里巴巴为1.6%，搜房为1.3%，腾讯为0.9%。

　　在线分类和房地产广告发展迅速：2013年12月27日至2014年6月12日，58同城应用总下载量增长91%，赶集网增长100.3%，搜房增长92.6%，安居客增长93.1%。此外，大众点评网总下载量增长49.1%，百度糯米增长101.6%。

　　以下为报告内容摘要：

　　2014年6月数据：

　　移动旅游预定市场保持稳定：移动旅游市场主要包括旅游预定、旅游向导、火车、公共交通和其他服务。在移动旅游预定市场，去哪儿和携程处于领先地位。我们的数据显示，截至6月12日，基于累计下载量，去哪儿的市场份额为22.6%，携程为20.6%，同城网为5.9%，艺龙为4.8%，途牛为2.4%。

　　Trip Advisor和马蜂窝领跑旅游向导市场：基于安卓应用下载量，Trip Advisor在该市场份额为22.1%，马蜂窝为21.4%，去哪儿为2.0%。

　　火车和公交市场：在火车市场，盛名时刻表的市场份额为25.6%，路路通时刻表为19.6%，携程为3.0%。在公交市场，8684公交市场份额为36.8%。

　　移动打车：今年上半年，在安卓应用下载量方面，阿里巴巴投资的快的打车和腾讯投资的嘀嘀打车大幅增长。去哪儿、携程、艺龙和途牛相关应用的下载量也迅速提升。

　　估值：我们继续维持携程股票“买入”评级，维持艺龙股票“持有”评级。

　　以下为报告内容摘要：

　　针对近期的股价波动，搜房网昨日召开了电话会议。公司管理层表示，电子商务和房源发布发布在未来2个至3个季度内将承受压力，主要受房地产市场低迷所拖累。降低房源发布服务价格是临时策略，旨在缓解与房地产代理机构之间的紧张关系，房源发布服务营收的长期增长将依赖于产品/服务。我们对搜房近期的业绩表现和新业务的初期表现持谨慎态度，为此继续维持其股票“中性”评级。

　　电子商务和房源发布短期内继续承压：搜房管理层表示，由于房地产市场低迷，公司房源发布和电子商务业务将面临短期挑战。管理层表示，这种低迷还将持续到今年下半年。

　　降低房源发布服务价格是临时策略：降低房源发布服务价格是临时策略，旨在缓解与房地产代理机构之间的紧张关系。与此同时，这还将强化房源发布服务的可承受性，但搜房管理层并不认为降价将成为维系客户的长期行为。从长期角度讲，搜房的主要目标还是提供更优秀、更强大的工具/服务，这将强化用户粘度和互动。

　　拓展新商业化战略：搜房管理层表示，基于交易的业务和金融服务将成为公司未来两大重要业务核心。在未来1个至2个季度内，电子商务的Take Rate(扣除营销开支后占毛收入的比率)将继续下滑。但搜房管理层表示，将通过“更接近于交易”来提高Take Rate。为此，搜房需要将电子商务业务重新调整为以下三种模式：1)广告派生模式；2)面向最终用户的直销模式；3)当前的电子商务模式。搜房管理层认为，对于前两种模式，搜房可以获得100%的毛营收经济利益。目前，搜房正在北京和上海测试新的电子商务模式，未来还将拓展到更多城市。

　　投资计划保持不变：尽管房源发布和电子商务业务面临压力，但搜房网管理层表示，将继续为公司的未来增长而展开投资。核心投资领域包括：1)移动；2)营销；3)向交易平台转移相关投资。我们认为，这些投资可能影响搜房短期内利润率。

　　估值：我们继续维持搜房网股票“中性”评级。

　　以下为报告内容摘要：

　　在上周的摩根士丹利中国峰会上，我们会见了网易管理层，所探讨内容主要如下：

　　1)通过新资料片和新游戏推动PC游戏增长。网易管理层对PC游戏市场的增长前景充满信心，预计该市场今年将增长10%至15%。

　　2)授权游戏依旧表现欠佳。今年第一季度，《魔兽世界》营收出现下滑。从长期角度讲，该款游戏的营收将继续下滑或持平。

　　3)移动游戏。网易计划今年推出10款移动游戏，包括自主研发游戏和授权游戏。

　　4)继续完善易信。易信用户群增长已经达到了网易管理层的预期。近期，网易为易信增加了一些新功能，如游戏中心和社交问答。

　　5)广告。网易管理层对2014年的广告营收增长充满信心，主要原因包括世界杯等重大赛事的支持。

　　投资分析。我们预计，传统游戏今年的表现将继续低迷，因此网易的增长点将主要来自：1)新推出PC游戏；2)移动游戏。

　　估值：我们继续维持网易股票“中性”评级，将目标股价定为73美元。

　　以下为报告内容摘要：

　　在上周的摩根士丹利中国峰会上，我们会见了唯品会管理层，所探讨内容主要如下：

　　1)前景乐观：唯品会管理层对公司的增长前景充满信心，认为公司对品牌合作伙伴和消费者的价值主张依旧强劲。

　　2)化妆品是今年的业务重心。

　　3)移动仍是战略核心。

　　4)唯品会管理层预计毛利率将稳步提升。

　　投资分析：我们相信，唯品会作为在线库存清理渠道的核心价值主张未变。也相信唯品会的核心业务有能力抵御来自整合乐峰网所带来的负面影响，而且在中长期内协同效应将推动唯品会利润率提升。

　　估值：我们继续维持唯品会股票“增持”评级，将目标股价定为210美元。

    2014年5月28日摩根士丹利今日发布投资报告，维持奇虎360股票“增持”评级。

　　以下为报告内容摘要：

　　第一财季业绩超预期：2014财年第一季度，奇虎360营收为2.65亿美元，环比增长19%，同比增长144%。较我们的预期高16%，达到了公司指导性预期的上限，主要得益于搜索业务和移动商业化的强劲表现。基于非美国通用会计准则，运营利润为5950万美元，同比增长217%。运营利润率为22.5%，高于上年同期的17.1%。基于非美国通用会计准则，净利润为7300万美元，同比增长319%。每股摊薄收益0.37美元，高于华尔街预期的0.34美元。

　　搜索商业化进展顺利：第一财季搜索营收为4000万美元，占总营收的15%，高于上年同期的600万美元和上一财季的3800万美元。权威流量统计机构CNZZ数据显示，截至3月底，奇虎搜索市场份额约为25%(基于独立用户访问量)，与上一财季相比增长200个至300个基点。奇虎管理层表示，第一季度吸引了约6.5万家广告主，而上一财季约为5万家，预计未来6个月可吸引约10万家。平均而言，奇虎每点击成本约为百度的25%。

　　移动营收增长：第一财季奇虎总移动营收为5800万美元，其中包括约3800万美元的移动游戏营收和约2000万美元的移动广告营收。奇虎表示，将很快推出本地移动搜索应用。此外，奇虎还计划将搜索对话框整合到应用商店和移动浏览器中，从而提高移动搜索使用率和商业化。第一财季，游戏营收为1.06亿美元，环比增长68%，玩家数量达到约100万，高于上一财季的约70万。

　　第二财季业绩预期：奇虎预计，第二财季营收将达到3亿美元至3.5亿美元，环比增长13%至15%，同比增长98%至101%，高于华尔街预期的2.7亿美元。但奇虎同时指出，第二季度将在营销和研发等领域继续投资，这可能影响短期内利润率。

　　估值：我们继续维持奇虎360股票“增持”评级。

        2014年5月17日投资公司Aegis Capital今天发布研究报告，将艺龙的股票评级维持在“持有”(Hold)不变，同时将其目标价从19美元下调至17美元。

　　以下是报告内容摘要：

　　投资要点：

　　-营收和盈利均未达预期：

　　艺龙第一季度净营收为3960万美元，未能达到我们预期的4190万美元，主要由于该季度中的酒店预订业务营收未达预期。该季度的酒店预订量有所增长，但被每客房间夜佣金收入的下降所抵消。每客房间夜佣金收入的下降则是由于艺龙扩大了打折计划，以及平均每日房费下降。艺龙第一季度运营利润率为-19%，相比之下上一季度为-24%‘每股美国存托凭证摊薄收益为-0.16美元，不及我们预期的-0.07美元。

　　艺龙管理层预计，2014年第二季度营收同比增长10%到20%。我们目前预计，2014财年和2015财年艺龙营收分别为2.06亿美元和2.07亿美元，运营利润率分别为-16%和10%，每股美国存托凭证摊薄收益分别为-0.67美元和-0.45美元。

　　艺龙正继续致力于将其自身建设为中国在线旅游服务行业中酒店预订业务的领导者，因此我们预计在可以预见的未来，艺龙仍将无法实现盈利。我们重申对艺龙股票的“持有”评级，并将其12个月目标价从19美元下调至17美元。

　　-战略合作与投资：

　　2014年4月9日，艺龙宣布与同程(LY.com和17U.com)达成一项战略性合作协议，后者是一家主要从事景点门票业务的在线旅游机构。根据这项协议，艺龙将独家负责为同程提供中国内地的前台现付酒店和团购酒店的库存，同程则将独家负责为艺龙提供景点门票的库存。我们预计，这项协议将在2014年第二季度末以前完全生效，并应可带来额外的在线流量。

　　2014年5月，艺龙与酒店管理软件提供商Zhuzhe宣布，这两家公司将为中小型酒店免费提供这种软件，从而使其可以电子方式管理客房间库存，并直接连接到在线旅游机构。我们认为，这种软件的使用可大幅改善消费者的预订体验，降低在线旅游机构的工作负担；但需要指出的是，这种软件的发放并不需要酒店与艺龙建立独家合作关系。

　　-传闻中的并购交易不太可能发生：

　　最近有传闻称，携程网和去哪儿正在展开合并谈判。但我们注意到，携程网和去哪儿的业务模式存在很大差异，因此在我们看来，这两家公司合并不太可能带来任何有意义的合力。此外，百度管理层在最近的财报电话会议上指出，他们对任何少数股份投资都不感兴趣。

　　我们认为，这对艺龙来说很可能是件好事，原因是携程网与去哪儿合并将创造出一个十分强大的竞争对手。另外，艺龙还在酒店团购领域中面临着来自于美团网的竞争。

　　-目标价：

　　我们将艺龙的12个月目标价设定为17美元。

　　-风险因素：

　　可能阻碍艺龙股价达到目标价的风险因素包括但不限于：地缘政治风险、经济增长不确定性、监管环境的改变、来自于竞争形势的影响、燃料成本对航空业的影响、以及其他可能对旅游预订业务发展趋势和在线旅游行业增长造成负面影响的系统性因素。

       2014年5月16日美国投资银行太平洋皇冠(Pacific Crest)今日发布投资报告，维持去哪儿股票“跑赢大盘”评级，将目标股价从40美元调低至34美元。

　　以下为报告内容摘要：

　　第一财季业绩超预期：2014财年第一季度，去哪儿营收为5400万美元，高于我们预期的5050万美元。这主要得益于机票预订营收的增长，而酒店预订和广告营收与预期一致。毛利率为78.1%，低于我们预期的80%。我们预计，第二财季利润率将继续下滑，主要受内部处理支付系统导致营收成本增加所致。每股摊薄亏损0.08美元，而我们的预期是每股摊薄亏损0.13美元。

　　移动业务发展迅速：第一财季移动业务继续快速增长，营收贡献占到了总营收的31%，而去年第四财季约为20%。移动营收同比增长了430%，而公司整体营收同比涨幅为84%。除了移动业务，去哪儿还计划组建一个产品采购团队，负责团购、目的地机票和其他服务。我们预计，去哪儿第二财季开支将继续增长。

　　调低目标股价：由于开支继续增加，去哪儿今年的盈利能力将下滑，但我们仍看好其长期前景，在中国在线旅游市场的份额将继续增长。2014年将是去哪儿的投资年，今年下半年会体现出运营杠杆作用。

　　估值：我们继续维持去哪儿股票“跑赢大盘”评级，但将目标股价从40美元调低至34美元。

　　以下是报告内容摘要：

　　销售稳健增长；等待利润率稳定

　　变动：

　　目标价从179.6美元上调至181美元。

　　百度第一季度业绩表现强劲，每股摊薄收益同比增长23%，至1.16美元，较我们预期和华尔街分析师平均预期分别高35%和20%。百度预计销售额将强劲增长，第二季度销售额的同比增长速度将达56%到60%；但同时预计近期内利润率仍将保持疲弱表现，主要由于受到促销活动的影响。我们将百度的股票评级维持在“持股观望”不变。

　　-销售额强劲增长：

　　百度第一季度销售额同比增长59%，符合该公司此前预期区间的上限，较我们预期高1%。百度预计第二季度销售额同比增长56%到60%，较我们预期和华尔街分析师平均预期分别高54%和52%。

　　百度称，移动商业化已成为关键的增长推动力，而PC端每用户支出也有所增长，主要由于投资回报率和客户质量提高。

　　-重申全年利润率前景：

　　百度重申此前预期，即2014年无法实现盈利增长，这意味着其全年利润率将下降11到12个百分点。第一季度百度运营利润率同比下降12个百分点，至25%，但较我们预期高300个基点，主要由于流量获取成本以及销售、总务和管理支出低于预期。

　　百度预计，将在2014年中积极投资于移动产品促销活动(预安装/品牌)，以便利用中国移动互联网使用量上升的形势。

　　-移动服务取得进展：

　　百度旗下移动搜索产品的每日活跃用户人数达1.6亿人(主要来自于搜索应用)，高于两个季度前的1.3亿人。百度预计，移动流量将在2014年中超过PC流量。

　　移动商业化进程继续取得进展，各项主要指标(如付费点击次数、点进率和每点击成本等)均高于去年同期。百度地图继续获得增长动能，其月度活跃用户人数环比增长30%，至1.9亿人；交易数量环比增长80%。对糯米网的整合以及百度钱包的推出可能有助于丰富其基于地理位置的服务产品。

　　-维持“持股观望”评级：

　　我们将百度的股票评级维持在“持股观望”不变，主要由于受重大投资活动的影响，2014年利润率前景疲弱。

　　我们仍旧看好百度在PC市场上所占地位及其上升中的移动互联网服务用户渗透率。同时，继续扩张的销售额以及可能采取的削减支出措施有助于培育利润率。

　　-主要价值驱动力：

　　百度在低线城市的渗透率加深，推动其用户数量增长。同时，每用户平均收入也在增长，主要由于现有用户支出增加，且百度正在吸引来自于大型客户的更多在线营销预算。

　　-潜在刺激性因素：

　　移动搜索市场领导地位扩大；移动服务的商业化程度提高；运营杠杆推动利润率稳定或回升。

　　-目标价风险：

　　来自于PC搜索服务以及新服务(如移动互联网和在线视频等)的竞争压力加大；利润率继续下降，流量获取成本、宽带成本和折旧支出大幅增长；在线视频等新业务的亏损扩大。

　　我们认为，百度第一季度财报是该公司2014年投资周期的垫脚石，而第二季度业绩展望则反映了投资带来的利好。我们仍然认为，2014年百度的利润率相对于2013年将大幅下降，但百度管理层对移动业务的看法表明，随着移动业务的成熟，例如推广和合作投资的下降，从长期来看将获得更高的利润率。我们认为，对百度来说目前是合适的投资时机，而我们预计大部分投资者将看好未来两年40%至50%的增长率，而不是过分关注短期利润率。我们维持对百度股票的“增持”评级，以及206美元的目标股价。

　　百度第一季度业绩符合预期，第二季度展望好于预期

　　百度报告称，第一季度营收为153亿美元，每股收益1.24美元，而分析师平均预期分别为153亿美元和1.04美元。2014年仍将是百度的投资年，该公司将关注5个核心战略领域：搜索、移动和云计算、位置服务、消费类产品，以及国际化。第二季度，百度预告营收将为19.01亿至19.48亿美元，高于分析师平均预计的18.5亿美元。

　　2014年的投资主题未变

　　在上一次财报电话会议上，百度表示该公司计划于2014年积极投资，而我们将看到投资带来的一些利好。整体而言，百度重申了该公司的2014年投资计划，因此关于百度的投资，我们的看法没有改变。我们仍认为，这一投资周期将使百度保持中国最大广告平台的地位。尽管2014年百度的利润率将由于投资而出现下降，但我们将百度2014年营收预期小幅上调1%，以考虑第二季度营收预告强劲带来的利好。我们对百度2015年的业绩预期没有改变。

　　市场份额高于我们预期，移动业务今年将超过PC业务

　　过去1年多时间里，百度在PC和移动市场的份额引起了许多质疑。百度首次表示，根据易观国际的数据，第一季度百度在PC和移动搜索市场的份额为73%。我们认为，这一数据略高于我们的预期(我们认为为60%多)，同时也证明了百度近期对移动业务的积极发展。尽管百度没有公布移动业务对第一季度营收的贡献，但我们认为这将高于去年第四季度的20%。百度管理层同时预计，移动流量将于今年内超过PC流量，而我们近期还将看到移动业务营收超过PC业务。百度去年第四季度表示，移动端的每点击成本(CPC)为桌面端的60%，高于第三季度的55%。我们预计这一上升趋势也将会继续。

　　达到目标股价的风险

　　中国广告市场的整体情况、成本上升，以及大数定律带来的增长放缓。

　　百度第一季度业绩表现稳定，第二季度营收预告好于预期。百度仍保持了快速的营收增长，我们认为2015年百度的利润率将有机会提升。我们将买入百度股票。

　　第一季度业绩表现稳定

　　百度报告，第一季度营收为15.3亿美元，而我们的预期为15.7亿美元。在汇率不变的情况下，百度第一季度营收为95亿元人民币，与我们的预期一致。由于好于预期的运营利润率和利息收入，百度第一季度每股收益为1.16美元，高于我们预计的1.01美元。

　　我们预计百度2015年利润率将提升

　　百度表示，随着用户习惯渐趋成熟，从长期来看将弱化应用预装的策略。我们认为，这一过程将于2015年启动，并给百度的运营利润率带来明显利好，因为应用预装费用在2013年和2014年百度的销售营销费用中占很大一部分。

　　继续买入百度

　　我们认为，百度加大支出提升了竞争优势，加速了营收增长。第二季度百度仍将保持强劲的营收增长，而2015年利润率将获得提升，因此我们认为百度当前的估值有吸引力。我们的目标股价为220美元不变。基于2015年每股收益预期6.60美元，这相当于2015年前瞻市盈率34倍。

2014年3月18日投资公司JG Capital今天发布研究报告，将奇虎360的股票评级维持在“增持”(Overweight)不变，目标价135美元。

　　以下是报告内容摘要：

我们维持奇虎360的“增持”评级不变，目标价135美元

　-正面的投资主题：

(1)强大的品牌认知度和庞大的用户基础为奇虎360的长期增长奠定了良好的基础；

(2)奇虎360的广告业务应可继续保持强劲的表现，原因是预计中国在线广告市场将可继续取得长期增长。此外，中国电子商务公司之间的竞争形势加剧，对奇虎360来说也预示着良好的前景，原因是电子商务广告主是奇虎360的重要广告客户；

(3)我们继续认为，未来奇虎360的个人启动页(PSP)广告业务将继续表现强劲，其推动力来自继续向基于绩效的定价和点击计价的模式转变；

(4)奇虎360的360手机助手在中国Android应用分发市场上占据着主导地位，这对其长期移动流量商业化来说预示着良好的前景，尤其在移动游戏和移动广告业务商业化方面更是如此；

(5)在我们看来，搜索流量市场份额的进一步增长应该会推升奇虎360的股价。目前奇虎360已在搜索流量市场上占据超过20%的份额，该公司管理层预计将在2014年底以前拥有30%的市场份额；

(6)桌面搜索商业化进程显示出了附着力，我们预计这种令人鼓舞的迹象在2014年中仍将继续。

　　-潜在风险：

(1)奇虎360在移动关键搜索市场上落后于百度；

(2)预计近期内奇虎360将继续面临利润率压力，原因是其为搜索和移动等新的增长推动力而进行了投资。

　　-业绩预期：

我们预计，2014年和2015年奇虎360营收将分别同比增长78%和50%。我们预计，2014年奇虎360运营利润率(不按照美国通用会计准则)为33%，2015年为36%。我们还预计，2014年第一季度奇虎360营收为2.28亿美元，不按照美国通用会计准则的每股收益为0.35美元。

　　-股票评级与目标价：

我们仍旧相信奇虎360各项业务的增长动能，并认为该公司在近期到长期内拥有多种推动力，包括搜索市场份额增长、移动游戏和移动应用分发、流量商业化以及个人启动页业务继续表现强劲等。

我们维持奇虎360的“增持”评级不变，目标价135美元。这一目标价的设定基础是，我们对2015年奇虎360的每股收益预期及32倍的市盈率。

2014年3月18日投资公司JG Capital今天发布研究报告，给予新浪股票以“增持”(Overweight)评级，目标价110美元。

　　以下是报告内容摘要：

我们给予新浪股票“增持”评级，目标价110美元

　　-正面的投资主题：

(1)我们看好新浪微博在中国互联网市场上的战略价值；

(2)跟阿里巴巴集团的合作关系与收入保证将有助于微博服务的商业化。我们预计，2014年微博服务来自于跟阿里巴巴集团合作关系的广告营收将达到约1.2亿美元；

(3)我们预计，新浪微博将继续面临严格的内容控制政策，但并不将其视为现存风险；

(4)我们认为，来自于微信的长期影响很可能将是有限的；

(5)从当前估值来看，新浪股票将可提供有利的风险回报率。我们对新浪遗留业务(加现金和短期投资)的保守估值为每股55美元，并认为这为新浪股票提供了估值支撑；

(6)我们对新浪微博的估值为65亿美元，并认为微博对新浪股票的估值贡献约为每股55美元，这一估值考虑到了阿里巴巴集团在新浪微博IPO(首次公开招股)上市时将其持股比例提高至30%以后可能带来的摊薄影响；

　　-业绩预期：

我们预计，新浪2014年总营收为8.62亿美元(同比增长33%)，2015年为10.9亿美元(同比增长26%)。我们预计，新浪2014年广告营收为7.13亿美元(同比增长35%)，非广告营收为1.49亿美元(同比增长25%)。尤其是，我们预测新浪微博服务2014年广告营收为2.47亿美元，同比增长66%。

　　-股票评级与目标价：

我们继续认为，无论是从近期还是从长期来看，新浪与阿里巴巴集团之间的合作、用户参与度可能会有的上升、以及新浪微博平台商业化程度的提高都应可帮助新浪将其业务拓展到传统的显示广告领域以外，并显示出强劲的营收和盈利增长。我们认为，从64.5美元的当前股价来看，新浪股票颇具吸引力，其风险回报率十分有利。

我们给予新浪股票“增持”评级，目标价110美元。

2014年3月14日晚间消息摩根大通今天发布研究报告，维持对腾讯股票的“增持”评级。

以下为报告全文：

我们预计腾讯2013年第四季度非美国通用会计准则每股收益为2.38元人民币，而彭博社统计的分析师平均预期为2.23元人民币。腾讯将于3月19日香港股市收盘后公布第四季度财报。

第四季度关键财务预期

我们预计，腾讯第四季度营收为161.5亿元人民币，较分析师平均预期166.4亿元人民币低3%。我们预计，移动游戏营收第四季度将上升。毛利率第四季度将环比持平，为54.6%，非美国通用会计准则运营利润率为33.9%，环比下降0.4%。

移动游戏将推动第四季度游戏营收的增长

第四季度，4款移动游戏在整个季度内对腾讯的营收做出了贡献，而腾讯还持续推出新的移动游戏。截至3月14日，腾讯共运营着11款移动游戏。根据App Annie的数据，其中6款游戏在iOS的每日营收排行中名列前10。值得指出的是，腾讯近期开始发布“重量级”游戏，例如《神魔之塔》。我们认为这些游戏有着较好的商业化潜力。我们预计，腾讯2014年的移动游戏营收将为82亿元人民币，在这一市场的份额为48%。

《剑灵》流量趋于稳定，预计每用户平均营收(ARPU)将推动营收增长

11月28日，《剑灵》开始公测并取得了良好的开始，最高同时在线用户数(PCU)为150万。我们估计，目前的PCU已稳定在约100万，而逐步的商业化将推动2014年的营收增长。

积极推动O2O战略

从今年开始，腾讯正积极推动O2O战略。我们注意到，腾讯尝试建设闭环的O2O生态系统，例如通过创新的“红包”功能推动微信支付的普及，对嘀嘀打车进行补贴，以及通过对大众点评网的战略投资来加强线下能力。

值得关注的关键因素

1)移动游戏前景

2)在京东和易迅的交易之后腾讯的电商战略

3)政府对虚拟信用卡和二维码支付进行的监管将对腾讯整体的互联网金融和O2O战略产生什么样的影响

2014年3月7日晚间消息，太平洋皇冠证券今天发布研究报告，维持对世纪互联股票的“与行业持平”评级。

以下为报告全文：

世纪互联业绩和业绩预告表现稳定。我们认为，在当前估值的基础上，机柜部署的重新加速及云计算营收的提升将有助于世纪互联的股价。

第四季度业绩表现稳定

世纪互联第四季度营收、每股收益，以及息税折旧摊销前利润(EBITDA)分别为9020万美元、0.10美元和1700万美元，高于分析师平均预计的8930万美元、0.05美元和1690万美元。主机和管理网络营收分别为6020万美元和3010万美元，而我们的预期分别为6210万美元和2690万美元。

自建机柜的增长幅度不大

自建机柜和合作伙伴机柜的数量分别为9131个和4910个，而我们的预期分别为11576个和4800个。2014年，机柜部署数量将增长。利用率和收费机柜分别为71.2%和9997个，而我们的预期分别为75.0%和12282个。公司管理层目前预计，到2014年底机柜总数将达到2.5万个，低于此前预计的2.7万个。

营收预告高于平均预期

世纪互联预告称，第一季度营收为9500万至9800万美元，息税折旧摊销前利润为1800万至1900万美元。而分析师平均预期分别为9560万美元和1860万美元。此外该公司预告称，2014年营收为4.48亿至4.71亿美元，息税折旧摊销前利润为9300万至9800万美元。而分析师平均预期为4.53亿美元和9500万美元。我们目前预计，云计算营收为2500万美元，而该公司预告至少为4500万美元。

2014年3月7日晚间消息，摩根士丹利今日发布投资报告，维持奇虎360股票(NYSE:QIHU)“增持”评级，将目标股价从95.30美元调高至135美元。

　以下为报告内容摘要：

鉴于奇虎在搜索和移动市场的巨大潜力，我们继续维持其股票“增持”评级。今年2月，奇虎搜索市场达到了25%，为百度的43%。与搜索营收份额之间的较高差距表明奇虎上升空间较大。奇虎营收推动力依旧强劲，公司预计，2014财年第一季度营收同比将增长106%。

利润超预期：2013财年第四季度，奇虎营收为2.22亿美元，同比增长105%，较公司指导性预期的上限高7%。基于非美国通用会计准则，利润为9000万美元，同比增长240%，高于我们预期的5200万美元，主要得益于运营杠杆作用和强劲的营收增长。

积极因素：1)我们预计，奇虎第四财季搜索广告营收为3800万美元，环比增长34%，占总营收的17%，而第三财季的该比例为15%。2)基于我们的计算，移动相关营收占总营收的17%，而第三财季的该比例为13%至14%。3)移动安全用户、导航页面用户和点击流量同比分别增长了31%至126%。4)奇虎预计，2014财年第一季度营收环比将增长2%至3%，同比将增长106%至107%。

消极因素：月PC活跃用户数量为4.75亿，同比仅增长4%，略低于互联网渗透率涨幅。2013年12月，奇虎的PC渗透率为94.6%，而一年前为96.5%。

估值：我们继续维持奇虎360股票“增持”评级，将目标股价从95.30美元调高至135美元。

2013年1月8日摩根大通今日发布投资报告，维持百度股票“增持”评级，将目标股价从190美元调高至210美元。

以下为报告内容摘要：

百度已经打造出一个比PC平台还要强大的移动生态系统。该移动生态系统包括：

1)中国最大的应用发布渠道之一(包括91无线、百度移动助手和Hi Market)；

2)城市生活服务应用(如百度地图、百度手机贴吧等)。

3)一系列工具应用(百度手机安全、百度移动浏览器、百度音乐和百度视频等)

基于此，百度能够接触到更多较其PC平台更多的中国消费者，这还要得益于智能手机的普及。此外，百度还能依次捍卫自己在移动搜索市场的份额。

估值：我们继续维持百度股票“增持”评级，将目标股价从190美元调高至210美元。

2013年7月30日香港投资公司T.H.Capital今天发布研究报告，维持对新东方股票的“买入”评级，并将目标股价上调至28美元。

以下为报告全文：

– 2013财年第四财季利润率提升

我们认为，新东方改进利润率的举措已收到成效。2013财年第四财季，非美国通用会计准则运营利润率为13.1%，高于2012年第四财季的8.7%。新东方预计2014财年利润率将进一步提升，非美国通用会计准则运营利润率将为18%至19%，高于我们预计的15.1%。我们认为，随着新东方继续做出重要调整，这一趋势将持续。过去一个财年，新东方关闭了73个表现不佳的学习中心。尽管新东方计划2014财年下半年新开20至50个学习中心以推动增长，但我们认为，这些新开的学习中心不会像以往一样影响利润率，因为这些新学习中心的开设将更多地考虑成本因素。

– ARPU(每用户平均营收)较高的小班化班级将推动营收增长，同时弥补入学率的疲软

过去一个季度，新东方的课程设置已做出调整，学生入学正在从大班向小班转移。根据我们私有的数据，2013财年第四财季小班的比例占所有班级的60.3%，高于第三财季的32%。新东方的小班课程通常收费为2000至8000美元，而大班课程的收费不到1000美元。从入学率来看，小班通常有40名学生，而竞争对手的平均规模为25人。尽管从大班向小班转移的趋势导致了入学率增长的放缓，但较高的ARPU弥补了相关的不利影响，推动了营收增长。因此我们预计，2014财年的入学率将同比增长6.0%，高于2013财年的5.7%。ARPU将同比增长18.7%，高于2013财年的17%。

– 学生报名趋势的可预见性较差，这导致了保守的2014财年及全年业绩预告

新东方给出了相对较弱的2014财年及全年营收预告。新东方预告，2014财年第一财季营收将为3.896亿至4.064亿美元，同比增长16%至21%，中间点3.98亿美元低于分析师平均预计的4.102亿美元。新东方同时预告，2014财年营收将为11.326亿至11.71亿美元，同比增长18%至22%，中间点11.518亿美元低于分析师平均预计的11.839亿美元。我们认为，这一业绩预告可能相对保守，因为新东方目前夏季课程学生报名趋势的可预见性较差，导致新东方在给出预告时只能选择保守。根据我们私有的数据，截至7月15日，2014财年第一财季的76152个班级中只有35039个班级已全部报名，仅占49%。因此，新东方管理层只能做出保守的预告。此外，第一财季通常占新东方全年营收的约35%，因此2014财年全年新东方的业绩预告可能也相对保守。我们认为，随着7月底至8月初学生报名的加速，完全报名的班级数量将会上升。

– 2013财年第四财季业绩要点

随着新东方课程从大班向小班和VIP班转移，导致入学率增长放缓，新东方2013财年第四财季净营收为2.396亿美元，略低于分析师平均预计的2.404亿美元，但好于我们预计的2.375亿美元。不过，利润率正在提升。美国通用会计准则每股收益为0.18美元，好于分析师平均预计和我们预计的0.16美元。这主要是由受控的扩张和较高的ARPU所推动。

– 调整预期

我们下调新东方2014财年第一财季的营收预期，从此前的4.085亿美元下调至3.976亿美元，同时将美国通用会计准则每股收益预期从0.73美元上调至0.75美元。2014财年全年，我们将新东方营收预期从11.936亿美元下调至11.547亿美元，并将美国通用会计准则每股收益预期从0.86美元上调至1.18美元。2015财年，我们的营收预期和每股收益预期分别为14.047亿美元和1.59美元。

– 维持“买入”评级

随着新东方执行正确的战略，以平衡增长率和利润率，我们认为新东方未来几个季度利润率将继续提升。我们将新东方的目标股价从24美元上调至28美元。这相当于2014财年非美国通用会计准则每股收益预期1.37美元的11.4倍，外加每股6.2美元现金。