以下为报告内容摘要：

　　奇虎管理层两周前在天灏资本投资者大会上曾表示，今年下半年搜索商业化和移动业务将会显著提升。我们认为，这两项业务也是奇虎发布强劲的2014财年第一季度业绩和第二季度业绩预期的主要推动力。此外，。我们认为奇虎近期的投资，如收购互联网广告技术公司MediaV，以及开发企业安全产品，都将提升奇虎的长期前景。为此，我们重申奇虎股票“买入”评级，同时维持139美元的目标股价不变。

　　调高搜索营收预期：在发布强劲的2014财年第一季度业绩后，奇虎流量市场份额继续增长。在4月1日至6月8日期间，奇虎流量市场份额从24.8%增至25.6%。此外，奇虎继续完善搜索算法也将强化其搜索商业化能力。为此，我们将奇虎2014年搜索营收预期从2.4亿美元调高至2.65亿美元，将2015年搜索营收预期从4.08亿美元调高至4.37亿美元。

　　调高移动游戏营收：我们认为，奇虎强大的移动游戏发行能力将继续推动公司营收增长。为此，我们将奇虎2014年移动游戏营收预期从1.32亿美元调高至2.13亿美元，将2015年移动游戏营收预期从2.14亿美元调高至3.75亿美元。

　　网页游戏的新营收模式：基于庞大的PC用户群，奇虎已经成为最强大的网页游戏发行平台之一。作为利用该平台的一种方式，一些游戏开发商已授权奇虎独家运营游戏，这将使营收模式从净营收变成毛营收。为此，我们将奇虎2014年网页游戏营收预期从1.78亿美元调高至2.73亿美元，将2015年网页游戏营收预期从1.84亿美元调高至2.84亿美元。

　　调整业绩预期：我们将奇虎2014财年第二季度营收预期从2.6亿美元调高至3.046亿美元，将每股摊薄收益预期从0.56美元调低至0.48美元。整个2014财年，我们将营收预期从10.963亿美元调高至13.236亿美元，将每股摊薄收益预期从2.26美元调高至2.43美元。2015财年，我们将营收预期从14.521亿美元调高至18.86亿美元，将每股摊薄收益预期从3.42美元调高至3.47美元。

　　第二财季业绩预期：奇虎预计，第二财季营收将达到3亿美元至3.05亿美元，同比增长98%至101%，环比增长13%至15%，而华尔街的预期是2.702亿美元。

　　估值：我们重申奇虎股票“买入”评级，同时维持139美元的目标股价不变。

    2014年5月28日摩根士丹利今日发布投资报告，维持奇虎360股票“增持”评级。

　　以下为报告内容摘要：

　　第一财季业绩超预期：2014财年第一季度，奇虎360营收为2.65亿美元，环比增长19%，同比增长144%。较我们的预期高16%，达到了公司指导性预期的上限，主要得益于搜索业务和移动商业化的强劲表现。基于非美国通用会计准则，运营利润为5950万美元，同比增长217%。运营利润率为22.5%，高于上年同期的17.1%。基于非美国通用会计准则，净利润为7300万美元，同比增长319%。每股摊薄收益0.37美元，高于华尔街预期的0.34美元。

　　搜索商业化进展顺利：第一财季搜索营收为4000万美元，占总营收的15%，高于上年同期的600万美元和上一财季的3800万美元。权威流量统计机构CNZZ数据显示，截至3月底，奇虎搜索市场份额约为25%(基于独立用户访问量)，与上一财季相比增长200个至300个基点。奇虎管理层表示，第一季度吸引了约6.5万家广告主，而上一财季约为5万家，预计未来6个月可吸引约10万家。平均而言，奇虎每点击成本约为百度的25%。

　　移动营收增长：第一财季奇虎总移动营收为5800万美元，其中包括约3800万美元的移动游戏营收和约2000万美元的移动广告营收。奇虎表示，将很快推出本地移动搜索应用。此外，奇虎还计划将搜索对话框整合到应用商店和移动浏览器中，从而提高移动搜索使用率和商业化。第一财季，游戏营收为1.06亿美元，环比增长68%，玩家数量达到约100万，高于上一财季的约70万。

　　第二财季业绩预期：奇虎预计，第二财季营收将达到3亿美元至3.5亿美元，环比增长13%至15%，同比增长98%至101%，高于华尔街预期的2.7亿美元。但奇虎同时指出，第二季度将在营销和研发等领域继续投资，这可能影响短期内利润率。

　　估值：我们继续维持奇虎360股票“增持”评级。

2014年3月4日摩根大通今天发布研究报告，维持奇虎股票的“增持”评级。

以下为报告全文：

我们预计奇虎第四季度的非美国通用会计准则每股收益为0.41美元，低于彭博社统计的分析师平均预期0.42美元。奇虎将于3月6日美国股市收盘后公布第四季度财报。

关键财务业绩预测。我们估计，奇虎第四季度营收为2.08亿美元，环比增长11%，同比增长102%，而分析师平均预期为2.1亿美元。美国通用会计准则运营利润预计为4500万美元，而分析师平均预期为4900万美元。我们预计第四季度毛利率将环比持平，为86%。而由于营销活动的影响，非美国通用会计准则运营利润率环比将下降7个百分点，至29%。

商业发展：海外扩张。奇虎1月份在台湾市场推出了关键的移动安全产品，随后又推出了手机助手和360安全卫士。2月底，奇虎在移动世界大会(MWC)上展示了10款产品，包括最新发布的360 Total Security，即360安全卫士的国际版。这些举措表明，奇虎正更加强调海外市场的用户增长。我们预计，由于海外扩张计划，2014年奇虎的营销支出将出现增长。

值得关注的关键因素

1)搜索业务的商业化。目前，奇虎的流量市场份额(第四季度超过20%)和营收市场份额(第四季度约为1%至2%)之间存在明显差距。我们估计，搜索业务营收将占奇虎第四季度总营收的15%至20%。我们建议投资者注意：1)奇虎如何继续推动搜索业务的商业化；2)管理层对2014年搜索营收贡献的预期。

2)管理层对游戏业务的评论，尤其是如何平衡网页游戏和移动游戏。过去几个季度，网页游戏市场的增长似乎已经放缓。这很可能将影响奇虎的营收(超过30%营收来自网页游戏运营)。我们认为，奇虎的移动游戏项目将是2014年增长的重要动力。

3)2014年广告业务前景。

4)2014年利润率预期和投资战略。

奇虎360称，强劲增长原因除受到用户和流量增长而带动的在线广告业务和互联网增值服务业务推动，还有来自于搜索和移动平台上业务的超预期成长。

奇虎360董事长周鸿祎说：“360在PC端的安全产品覆盖将近95%的互联网用户群体，手机安全产品的市场渗透率也达到70%左右。在移动互联网方面，360手机助手的市场领先地位得到加强。”

奇虎360公司总裁齐向东说：“360将继续加强对产品和技术研发的投入，特别是在潜力巨大的无线互联网和搜索领域，继续加强优势，并进一步拓展业务。同时，为配合商业化的进程，还在继续建立和完善自身的销售和市场体系。”

360公司Q2营收1.517亿美元 同比增108%

360公司第二季度营收为1.517亿美元，较2012年第二财季的7280万美元增长108%，较2013年第一财季的1.099亿美元增长38%。360公司同比和环比营收增长源自网络广告和互联网增值服务优异表现，动力源自用户和流量持续增长及个性化起始页中基于效果广告。搜索和移动商业化也提供更多增长动力。

360公司Q2网络广告收入9060万美元 占比60%

360公司第二季度网络广告收入为9060万美元，较上年同期增长78%，较上一财季增长43%。360公司同比增长主要源自对360个性化起始页的用户行为展开的商业化措施加码，同比增长一定程度上源自搜索商业化加码。

360公司第二季度以游戏平台为主的互联网增值服务为6090万美元，较上年同期增长181%，较上一季度增长33%。强大的同比增长一定程度上源自移动游戏的强劲势头，但网页游戏的季节性疲软限制环比增长上限。

360公司Q2成本1780万美元同比增170%

360公司第二季度主营业务成本为1780万美元，2012年第二财季为660万美元，上一财季为1390万美元，同比和环比增幅分别为169%和28%。

360公司Q2毛利1.339亿美元 毛利率88%

360公司第二季度毛利1.339亿美元，较上一季度的9599亿美元明显增加，360公司第二季度毛利率为88%，较上一季度提升1个百分点，较上年同期下降了3个百分点。

360公司Q2费用9720万美元 同比增72%

360公司第二季度运营费用9320万美元，较2012年同期5640万美元增长72%，较213年第一季度的8920万美元增长9%。

360公司第二季度运营费用同比增长主要是由于营销费用、人力成本、带宽费用和设备摊销费用增长。奇虎仍在加强技术和产品开发能力，及移动互联网和搜索品牌。环比小幅增长主要是由于人力成本增长，但较低的营销费用抵消部分影响。

360公司Q2运营利润3660万美元 运营利润率24%

360公司第二季度运营利润3660万美元，高于2012年同期990万美元和2013年第一季度680万美元。360公司第二季度运营利润率为24%，较上一季度的6%提升18个百分点。

360公司Q2净利润3300万美元 同比增372%

360公司第二季度净利润为3300万美元，较2012年第二财季的700万美元增长372%。奇虎360第二季度净利润率为21.8%，去年同期为9.6%，上一季度为5.1%。

奇虎360第二季度来自于业务运营的净现金流为8640万美元，去年同期为1810万美元，上一季度为2790万美元。截至2013年6月30日，奇虎360持有的现金和现金等价物总额为3.78亿美元。

奇虎360预计，2013财年第三季度营收为1.81亿美元到1.83亿美元，同比增长115%至118%，环比增长19%至21%。