Delivery drone

在 2014 年媒体一直都在宣传无人机在各行各业无所不能的能力，从在野外为车辆导航到解决地球上的饥荒，无人机的身影无处不在。事实上，如今我们只是刚刚看到美国联邦航空局开始为无人机的商业行为网开一面，开始着手制定法规。

目前已经有超过2500架商用无人机获取了美国联邦航空局的准飞许可，与去年的宣传形成鲜明对比的是在媒体口中无人机从「很酷的玩意儿」变成了「头疼的玩意儿」。即便如此，除了使群众们产生惊愕之情之外，商用无人机行业在2015年里依然取得了极大的进步。

在这一篇报道中，我将回顾我所认为的2015年商用无人机行业中最有意义的6件事，我将用一些电影以及传说来比喻这些事件。

那么有关无人机投资的这场“赌博”有多么嗨呢？根据CB Insight的数据显示，今年至今有30笔生意的投资总额已经超过了1亿9900万美元，今年9月之前投资于商用无人机的钱已经超过了之前数年的投资总额。

这些投资资金绝大多数来源于像Accel Partners，Andreessen Horowitz, 和Kleiner Perkins Caufield & Byers.那样的风险投资公司。然而诸如GE Ventures，Qualcomm以及Intel等公司也在无人机领域投入了资本，他们认为这是他们芯片或物联网的未来市场。

淘金热或许即将结束，积聚的资本就像积蓄已久的情感即将迸发。资本带来的幸福感正在消逝，IPO正在走低，更广阔的市场同时也带来了不确定性因素。

上述的那些投资公司会像詹姆斯邦德那样「吃瘪」吗？看一看现在占据了旧金山办公大楼的那些公司吧，他们的办公点租金高昂，员工的雇佣成本也居高不下。其中的一些公司肯定会遭遇这种结局。2016年我们或许还不会看到大规模的破产，但是你可以特别留意一下优胜劣汰的过程。

诸如亚马逊、柏林顿北方圣塔菲公司、谷歌、沃尔玛等公司都希望能拥有自己的飞毯。他们希望介入低空飞行的无人机交通管理规则的制定，他们正在争取无人机快递的资格或者在视野范围之外操控无人机的资格。而这些也是NASA在无人机交通管理系统项目中承诺可实现的内容。NASA的交通管理系统也正是美国联邦航空局下一代空中交通管理系统的模板。

目前美国联邦航空局强调说小型无人机禁止在靠近机场的地方飞行，无人机应避免干扰到普通飞机的起飞与降落。而在未来，根据无人机交通管理系统的计划，ADS-B技术才是追踪与报告无人机准确位置的关键因素。

而倘若美国联邦航空局要求使用ADS-B技术也有一定的缺陷。例如在绝大多数小型无人机飞行的G级别空域中ADS-B并不适用。此外有的无人机操作员也认为ADS-B对自己存在太多的干扰，因此小型无人机的操作员或许会无视这一规定，拒绝升级他们的系统。

因此人们正在想办法解决低空飞行管理问题，然而，或许设置在低空的飞行管理方式并不合理。

当商用无人机的概念第一次出现在人们的视野中时，分析师就认为防御性航空电子设备与电子产品供应商会领衔于该市场。于是，大疆无人机出现了。

好莱坞的华纳兄弟拍摄的第一部中国武打片《龙争虎斗》由李小龙主演，这部影片被誉为史上最佳武打片之一。这部1973年上映的影片在香港引起了极大的反响，而我认为「龙争虎斗」这一名称正适合形容现在的大疆——那家总部位于香港旁边的深圳的无人机公司。据《经济学人》报道，这家公司目前处在了民用无人机产业的前沿地位。

大疆估计他们在世界范围内已经占据了大约70%的商用无人机市场，此外在消费者级市场也占有了很大的比例。看看美国联邦航空局的数据也能发现大疆市场占有率高的事实，我们在sUAS New上报道过，在美国注册登记过的无人机中大疆是第一个注册量超过1000的品牌。

大疆无人机不断地创造出新的产品，在科技上领先于其他制造商。大疆与哈苏建立了战略投资伙伴的关系，近期他们又投资了R&D在加州帕罗奥图的设施，鉴于目前他们仍在无人机市场中占有领先地位，我预计他们的未来依然十分光明。

就如同我们所看的《小淘气》，故事的结局并不总是乐观明朗的，而有关注册登记在方式方法上也有待商榷。有的分析师称在美国进行无人机注册登记的方式「无效且无法强制」。老实说，即使是那个委员会的成员中也有持不同意见者，例如世界上最大的社区组织航空模型研究院（AMA）就觉得没有必要让所有持有无人机的人进行注册登记。

尽管目前一切都还没有盖棺定论，然而有一点是可以明确的，那就是美国联邦航空局要求爱好者注册无人机的行为将不受待见。

同时，我回顾我过去一年所参加的会议，我也在想这么两个问题：哪一场无人机会议是最好的呢？我在明年又会去参加哪种无人机会议呢？

这两个问题让我想到了《爱犬大赛》这部电影，这部影片中狗狗与它们的主人各有特色，十分有趣。影片为观众展示了不同的个性会产生怎样不同的行为与结果，而这同我们的无人机商家选择不同的无人机会议类似，事实上他们参加了多少会议并不是最重要的，他们能从会议中找到各自未来的发展前景才是有意义的。我认为无人机的发展前景以及无人机的分销渠道的探索都是值得一些分析师们在2016年继续研究的话题。

对于我们绝大多数人而言，我们也正「等待戈多」，我的意思是我们正在等待美国联邦航空局出台小型无人机商业用途使用的具体规则。我们今年已经见到过了征求意见稿，到2015年4月24日这份征求意见稿的60天公开征求意见期也截止了。目前我们已经有2500架无人机取得了商业用途的例外许可，然而这并不足以支撑起一整个产业。所有人都想知道戈多是否会在2016年到来，我们身旁的那棵枯树枝叶变得愈来愈稀疏，而我们只是希望新来的规则能够促进无人机行业的发展。

来自：机器之心

据研究公司复兴资本（Renaissance Capital）报告，截至12月17日，今年已有273家公司在美国进行IPO，从而使2014年成为进入二十一世纪以来IPO最活跃的一年，融资总额达到850亿美元，与去年相比增长55%，很大程度上这要归功于阿里巴巴的220亿美元IPO。

强劲的交易量以及庞大的融资额都算是重大利好，但是2014年IPO新股的回报率大幅下滑。新股股价相比发行价的平均回报率为16%，远远低于2013年的41%。虽然新股的平均回报率仍然成功击败标普500指数9%的回报率，但是2014年是新股平均回报率自2011年出现负数以来首次没有至少达到20%的一年。

或许，更能表明今年美国IPO市场变得更加挑剔的是，有四成IPO的发行价是低于各自的预测区间。这或许在一定程度上反映了2014的一个趋势，即大部分IPO新股的回报是在上市首日的上涨中获得的。今年新股上市首日平均涨幅为13%，与复兴资本跟踪的长期平均水平相吻合，但新股在上市首日之后（也称后市）的平均回报率仅为3%。加上由28%的新股在上市首日是下跌的，显然被IPO市场表面

所掩盖的数字并不像一年前那么良好。去年新股后市平均回报率要强劲得多（20%），而且只有29%的新股发行价定在预期区间之下。

复兴资本仍然预期2015年美国IPO市场将会再度表现强劲，至少将会有200家公司在上市，而投资者对成长型股票的欲望为新兴公司提供了一个天然的买家群体。尽管2014年新股表现更加平庸，但是看好美国IPO市场的人仍然有诸多亮点可以吹捧。

阿里巴巴规模庞大的IPO表明，市场容纳巨型交易的深度依然完好。今年9月中旬，该公司毫无压力地卖掉了价值220亿美元的股票，发行价定在已然调高的定价区间之上。该股后市表现不稳，在上市后的几天内呈现盘整态势，但是阿里巴巴在11月初发布的盈利报告促使其股价再度飙升，不过自那之后该股已经回落至108美元区域。

在今年融资规模达10亿美元级的IPO当中，到目前为止阿里巴巴的回报率最佳，其股价与发行价相比上涨了60%。公民金融集团（Citizens Financial）在从苏格兰皇家银行（RBS）分拆上市的IPO中融资30亿美元，成为自从金融危机以来IPO融资规模最大的银行，该股的回报率为14%；而从通用电气（General Electric）拆分出来的消费信贷公司Synchrony Financial自从7月份进行了融资规模为29亿美元的IPO以来，股价与发行价相比上涨了26%；另一家中国电子商务公司京东自从5月份上市融资18亿美元以来，股价与发行价相比上涨了24%。而回报率为负的新股则有同盟金融公司（Ally Financial,前身为GMAC,即通用汽车金融公司），该股在4月份上市融资24亿美元，股价与发行价相比下跌了11%，还有桑坦德设在美国的消费贷款分公司Santander Consumer USA，该股自从1月份上市募资18亿美元以来，股价与发行价相比下跌了23%。

除了10亿美元级的交易之外，今年还有许多新的名字闪亮登场。运动摄像机公司GoPro是今年最受热捧的新股，6月份上市首日大涨31%，该股后市最高涨幅曾达到310%，在10月份达到98.47美元的最高点。自那以后该股已经回落至57美元区域，但是对于那些以24美元发行价买入该股的人而言，回报率仍然达到了一倍多。

连锁餐厅佐伊厨房（Zoe’s Kitchen，与发行价相比上涨了105%）和连锁汉堡店哈比特餐馆（The Habit Restaurants，与发行价相比上涨了95%）也取得了强劲的上市表现，但若要提到真正一飞冲天的新股，2014年则是生物技术板块鸿运高照的一年。

这个板块在2013年强劲的表现吸引了许多改变风格的投资者追逐热门趋势，之后则以炙手可热的势头进入2014年。复兴资本的研究主管保罗·巴德（Paul Bard）说：“今年1、2月份，所有人都痴迷于生物技术板块。许多IPO新股与发行价相比都涨了一倍，但是接着又跌破发行价。”

由于生物技术这个细分板块的表现，医疗保健板块今年诞生了100家市值至少达到5,000万美元的上市公司，这个数字差不多是第二活跃的板块（科技板块有55家）的两倍。

据复兴资本报告，虽然动力股在今年早些时候失势，并拖累同板块的许多股票一起下跌，但是新股表现保持了良好势头，生物技术板块的新股平均回报率为32%。巴德说：“这让市场上的许多大型成长股的估值水分蒸发掉了。”之后市场调整估值水平，IPO活动开始恢复正常，不过估值水平可能是调低了一档，而且也不是上市后全都涨势如虹。

然而，在今年10支表现最佳的新股当中，有8支是生物技术类股票，位居第一的是奥斯派克斯制药公司（Auspex Pharmaceuticals）——比发行价上涨了318%，以及雷迪厄斯医疗公司（Radius Health）——比发行价上涨了287%。然而，新股的回报率可以说是层次不齐，因为在回报率最差的名单中也不乏医疗保健类新股，包括雷克罗制药公司（Recro Pharma）——比发行价下跌了69%，以及生物材料公司亚美迪加（Amedica）——比发行价下跌了89%。

另一个拖后腿的板块是能源，由于今年下半年油价下跌，能源板块的IPO到了明年可能还会很困难。虽然业主有限责任合伙企业（MLP）领域依然活跃，2014年该板块有30家公司上市，但是能源板块的新股平均回报率为-13%，比公用事业板块（2014年只有一家公司上市）之外的所有板块都要糟糕。

在科技板块内，考虑到围绕云存储公司Box的上市（比对手Dropbox抢先进入上市程序）进行各种大张旗鼓的宣传，该公司未能在今年实现IPO这点着实引入注目。不过Box目前仍在准备上市，而巴德认为失败的原因之一在于时机的选择。他说，还处于亏损状态的Box“按照公开市场上的估值水平准备上市。在整个板块的估值倍数持续缩减的情况下，这家公司很难顺利上市。投资者不会愿意接住一把下落的刀。”其结果是Box进行另一轮私募融资，但是问题仍然存在，即该公司能否重新拿到它原本预想中通过公开市场能够获得的估值水平。

对于美国IPO市场而言，2014年当然算不上完美的一年，但是这个市场正走在正确的道路上，平稳进入2015年。最近两宗IPO获得了巨大成功，在线放贷平台借贷俱乐部（Lending Club）和OnDeck在12月份上市之后，股价均大幅上涨。

2009-2014上半年同期广告刊例花费同比增幅

广告花费——媒体

电视媒体2014年上半年广告花费增长放缓，仅为1.9%。从各级别电视广告刊例花费增幅及时长的同比变化来看，电视再次进入资源调整期。中央台广告时长调整明显，刊例花费随之受到影响，降幅达11.1%。省级卫视白天广告资源量变化较大，而在20-24点的竞争中，省级卫视的广告时长压缩幅度是最小，因此刊例花费仍有4.7%的增幅。今年上半年新闻时事类、电视剧类和综艺类节目三驾马车的资源承载量均有不同程度的下滑。同时，一线省级卫视在价格高企、资源有限的情况下，广告主的投放费用或有转向其他卫视的倾向。

平面媒体缩减状态依旧，报纸和杂志同比减幅分别达13.2%和7.6%，2014上半年报广告资源量和刊例花费仍在持续衰减。五大报纸广告支柱行业中仅邮电通讯行业保持着1.1%的微增长，而曾经一枝独秀的房地产行业也由增长转为下降。杂志广告面积降幅略有收窄，花费降幅平稳，五个重点广告投放行业均呈现减投态势。

电台在前两年的资源调整后重新实现花费的快速增长，增幅有较大提升，达13.1%。新闻/时事类电台节目的广告吸引力正在增大，花费较去年同期增长21.5%。多数投放电台广告的重点行业增幅优于去年同期，房地产/建筑工程行业仍保持37.2%的较快增长。

传统户外广告在面积进一步缩减的情况下实现刊例花费增长7.5%。从行业投放来看，房地产/建筑工程行业和邮电通讯行业均广告增长加速，分别达32.0%、39.7%。在传统户外广告花费TOP10品牌排行榜中，阿里巴巴淘宝和1号店两大电商大幅增投，恒大冰泉投放迅猛，一举占据榜单第三位。

商务楼宇视频广告花费增幅为12.1%。饮料行业在商务楼宇视频的投放增长明显，主要是蒸馏水/纯净水的高投放带动。

影院视频广告增速达57.1%，活动类“虚”广告投放缩减21.4%，而交通、饮料、娱乐及休闲行业增幅均高达三位数，分别是139.9%、123.3%、183.0%。在影院视频广告花费的TOP10品牌均是新入榜或投放增幅迅猛。

交通类视频广告平稳增长，同比增幅为6.3%。邮电通讯、饮料行业则持续增长，增幅达47.1%、76.1%。赶集、58同城领衔同类品牌的交通类视频投放，增幅分别为50.5%、201.0%。

互联网广告势头良好，持续增长39.5%。从品牌投放来看，电商、网游热投互联网广告，尤以天猫、淘宝领衔。

广告花费——行业

2014上半年化妆品/浴室用品广告增长停滞，呈现负增长0.8%，甚至首次成为拉低传统市场增长的五个行业之一。饮料、食品增长缓慢，分别为4.4%、6.1%。广告花费正增长力量平均化，增长贡献量最大5个行业相差不过0.1个百分点。

广告花费——品牌

2014上半年，欧莱雅持续上年投放强度，品牌增幅高于集团整体，在广告刊例投放花费总量上继续领衔TOP10品牌榜单，较去年同期增长23.7%。排名第四位的玉兰油增速减慢，同比仅增长3.7%。江中表现突出，TOP10品牌中增幅最大，高达181.0%。而饮料行业增长放缓，伊利、加多宝、娃娃哈广告减投，而旺旺的广告投放却增长迅猛，达82.2%，康师傅更是跃居榜单亚军。

2014年中国经济增长放缓，大部分专家对当前中国宏观经济景气度的一致性判断依然维持“偏冷”，能否缓解当前中国经济增长下行压力，关键还要看下半年“定向调控”如何加大“微刺激”的政策力度，稳定经济增长。新媒体市场朝气蓬勃，但传统广告的走势仍有待观察。

　　投资公司LP数量环比增速最快上市公司LP可投资本量稳居第一

　　截至2014年上半年，私募通收录中国股权投资市场共9,589家LP，其中富有家族及个人LP共有4,844家，占LP总数的50.5%，其次，企业LP共1,549家，占比为16.2%，这两类LP在市场中占比超过六成。投资公司、VC/PE机构、上市公司及政府机构LP数量均超过300家，分别为681家、639家、399家和368家，占比分别为7.1%、6.7%、4.2%和3.8%。政府引导基金以及资产管理公司LP占比均达到2.0%及以上，分别为236家和193家，占比分别为2.6%和2.0%。

　　可投资中国创业投资暨私募股权市场资本量方面，上市公司可投资本量以2,176.15亿美元继续领跑，其占比为26.1%。公共养老基金和主权财富基金居于其后，可投资本量分别为1,668.97亿美元以及1,542.75亿美元，占比分别为20.0%以及18.5%。紧随其后的是FOF、投资公司、企业年金以及企业LP，可投资本量分别为522.90亿美元、352.35亿美元、327.11亿美元以及307.57亿美元，占比分别为6.3%、4.2%、3.9%以及3.7%。

　　2014年上半年上市公司在股权投资市场中表现比较活跃，他们主要是通过与PE机构合作共同设立或主导发起设立并购基金，如星辉互动娱乐股份有限公司与复星创富合作，共同设立了互动娱乐并购投资基金，目标募资金额为10.00亿人民币；乐视发起设立领势投并基金，目标规模为7.50亿人民币；此外硅谷天堂在与上市公司合作设立基金方面也较为活跃。此类合作基金在设立时多采用Co-GP或者单一LP的形式，通过合作设立基金的模式，一方面上市公司可以借助PE机构资本运作的优势助力公司的战略投资或资产重组，另一方面，上市公司也为PE机构提供了丰富的资金来源。根据清科集团旗下私募通数据显示，2014年上市公司依然是中国股权投资市场最大的资金来源，并保持较快增长趋势。

　　图1 2014年上半年中国股权投资市场LP类别比较（按数量，个）

　　图2 2014年上半年中国股权投资市场LP类别比较（按可投资本量，US$B）

　　本土LP依然为市场主流增长势头较为强劲

　　从LP类型来看，截至2014年上半年，在9,589家LP中共有本土LP8,350家，外资LP1,174家，合资LP65家，占比分别为87.1%、12.2%以及0.7%。本土LP数量依然领先于外资LP的数量，整个LP市场数量的增长近九成来自于本土LP数量的上升。可投资本量方面，市场上LP可投资本量共计8,344.97亿美元，其中，本土LP可投资本量达到1,894.22亿美元，占比为22.7%；外资LP可投资本量共计6,403.45亿美元，占比为76.7%。与本年一季度相比，本土LP和外资LP可投资本金额分别增加了43.3亿美元和5.5亿美元。本土机构可投资量的增幅占整个市场增幅的80%。可见，上半年市场上可投资本量的增长主要来源于本土LP的增长。

　　本土LP数量和可投资本金额较2014年一季度分别增加了7.33%和2.34%，外资机构LP在数量和可投资本量上环比分别增加了1.29%和0.09%。外资LP无论是在数量还是在可投资本金额上，环比增速均小于本土机构的。这表明在可投资本量上，虽然本土LP与外资LP仍存在着较大的差距，但本土LP增长势头愈发强劲，两者之间的差距也在逐渐缩小，未来本土LP的发展相对比较乐观。

　　图3 2014年上半年中国股权投资市场LP类型比较（按数量，个）

　　图4 2014年上半年中国股权投资市场LP类型比较（按可投资本量，US$B）