虽然中企IPO整体低迷，但香港资本市场表现不俗。根据CVSource投中数据终端显示，2013年共有93家中国企业成功登陆香港资本市场，同比增长66.07%;合计融资规模突破千亿元，达到1230.93亿元，同比增长99.67%，比2012年增长近一倍。

全年融资规模缩水超两成　光大银行为年内最大IPO

2013年，受A股新股发行全面停滞的影响，中国企业在全球资本市场的活跃度相比上一年度出现大幅下滑，融资规模缩水超两成。根据CVSource投中数据终端显示，2013年全年共有110家中国企业在全球资本市场完成IPO，同比下降51.11%;合计融资约1315.48亿元，同比下降21.71%，融资金额再创新低(见图1)。

图1 2007-2013年中国企业全球资本市场IPO规模

　　12月20日，中国光大银行股份有限公司(06818.HK)在港交所挂牌上市，发行股票58.42亿股，占发行后总股本比例12.28%;每股发行价3.98港元，共募集资金约232.51亿港元，为今年规模最大的IPO案例。光大银行已成功引入包括国内外知名金融机构、香港本地富豪和大型企业在内的19家基石投资者，获投资总金额17.44亿美元，在总体低迷的市场环境下获得如此大规模的基石投资，充分反映了市场对于光大银行投资价值的高度认可。其中，中国海运集团8亿美元的基石投资创下了港股三年来单笔最大基石投资纪录，中融信托投资2亿美元则是其在港股最大的一笔基石投资。

此外，12月12日，中国信达资产管理股份有限公司(01359.HK)在港交所挂牌上市，发行股票53.18亿股，占发行后总股本比例15%;每股发行价3.58港元，共募集资金约190.41亿港元，成为首家登陆资本市场的中国金融资产管理公司(见表1)。

表1 2013年中国企业IPO融资规模TOP10

就各月IPO情况来看，2013年中企IPO主要集中在第四季度，根据CVSource投中数据终端显示，第四季度共有67家中国企业登录全球各资本市场，融资规模约850.4亿元，数量和融资规模分别占全年的60.91%、64.64%，其中10月份为19家，融资约68.2亿元;11月份为19家，融资约237.9亿元;12月份为29家，融资约544.2亿元(见图2)。

图2 2013年1-12月中国企业全球资本市场IPO规模

　　A股上市窗口紧闭　港交所主板成最大融资板块

从境内外资本市场分布来看，2013年共有110家中国企业成功上市，全部选择在境外资本市场上市，共计融资约1315.48亿元。

境内方面，今年A股市场持续停摆，成为A股历史上8次IPO暂停中最长的一次，致使A股IPO市场交出“白卷”，无一家企业完成IPO(见图3)。

不过2013年11月30日，中国证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，标志着IPO由核准制向注册制正式开始过渡。同时证监会表示，预计2014年1月底，约有50家企业完成程序并陆续上市，IPO重启时间正式明确。根据中国证监会最新披露的IPO申报企业基本信息表显示，目前IPO已过会企业共有82家，IPO重启后首批上市企业将从中诞生。12月30日，苏州纽威阀门股份有限公司、广东新宝电器股份有限公司、广东全通教育股份有限公司、浙江我武生物科技股份有限公司和楚天科技股份有限公司5家已过会企业率先获得IPO的发行批文，IPO重启正式进入倒计时。

图3 2007-2013年中国企业境内资本市场IPO规模

　　境外方面，受A股IPO停摆影响，致使中国企业纷纷转战海外，2013年实现IPO的110家中国企业，上市地点均在海外资本市场，累计融资1315.48亿元，数量及金额同比分别增加54.93%、100.04%。其中93家中国企业登陆香港资本市场，融资约1230.93亿元;8家企业登陆美国资本市场，融资约49.09亿元;3家企业登陆澳大利亚证券交易所，融资约1.4亿元;3家企业登陆英国资本市场，融资约3.75亿元;2家企业登陆德国法兰克福证券交易所，融资约2.6亿元;1家企业登陆中国台湾券交易所，融资约27.7亿元(见图4、表2)。

图4 2007-2013年中国企业境外资本市场IPO规模

　　2013年，香港资本市场表现不俗，港交所成中国企业主要融资场所。共有93家中国企业成功在港交所上市，同比增长66.07%;合计融资规模突破千亿元，达到1230.93亿元，同比增长99.67%。

美国资本市场方面，共有8家企业登陆美国资本市场，融资约49.09亿元。随着去哪网、500彩票网、3G门户和汽车之家等企业相继成功赴美上市，年底迎来了中概股IPO的小高潮，中企赴美IPO正在回暖(见表2)。

表2 2013年中国企业IPO情况(按上市地点)

　　从具体交易所板块分布来看，凭借全年72家中国企业的上市，港交所主板成为今年中企IPO最为密集的板块，合计融资约1215.95亿元，占2013年中国企业IPO总融资额的92.43%，成为中企主要融资板块;另外纽交所有4家中国企业登录，合计融资约29亿元，为今年中企第二大融资板块(见表3)。

表3 2013年中国企业各板块IPO规模

　　金融业融资规模居首　互联网公司纷纷赴美上市

行业分布方面，在数量上，连锁经营行业有15家企业成功IPO，位居中企IPO企业数量第一，制造业和金融业紧随其后分别有14家、12家企业成功上市;在融资规模上，金融业高居榜首，融资金额达532.18亿元，占2013年中企IPO总额的40.46%;能源及矿业位居其次，融资额为194.64亿元，占2013年中企IPO总额的14.80%(见图5、图6)。

另外，互联网行业格外受关注，2013年共有9家中国互联网公司上市成功，融资规模约为63,91亿元，其中有6家选择在美国上市，包括汽车之家、3G门户、500彩票网、去哪儿网、58同城、兰亭集势，合计融资金额约为44.16亿元，占互联网行业融资总额的69.1%，中国互联网公司迎来新一轮赴美上市热潮。

　　图5 2013年中国企业IPO数量行业分布

图6 2013年中国企业IPO融资金额行业分布(亿元)

　　IPO退出低迷 回报倍数持续下滑

机构退出方面，受A股IPO关闭的影响，IPO退出平均账面回报率持续三年下滑。根据CVSource投中数据终端显示，2013年，共有30家VC/PE背景企业成功登陆资本市场，合计融资534.96亿元，占比达到40.67%;50家投资机构共实现69笔退出，合计获得账面退出回报402.33亿元，平均账面回报率为3.02倍(见图7、图8)。

图7 2007- 2013年VC/PE背景中国企业IPO融资规模

图8 2007- 2013年VC/PE机构IPO退出账面回报情况

　　就单笔退出案例来看，11月1日，去哪儿网(QUNR.NASDAQ)纳斯达克上市，为金沙江创投带来5.85亿元账面回报，账面退出回报倍数高达31.01倍，回报率居前2013年所有IPO退出案例之首。此外，中国信达资产管理股份有限公司(01359.HK)在港交所主板上市，社保基金获得81.74亿元的账面退出回报，退出回报金额为今年以来最高(见表4、表5)。

表4 2013年VC/PE退出案例TOP10(按账面回报率排名)

表5 2013年VC/PE退出案例TOP10(按账面回报额排名)

根据清科数据库统计，2012年5月实现IPO的20家中国企业中，有9家企业有VC/PE支持，合计融资10.17亿美元，平均每家企业融资1.13亿美元。合计创造18笔IPO退出，涉及16家VC/PE投资机构，平均账面回报倍数为2.95倍，其中10笔IPO退出的账面回报倍数低于2.00倍，机构利润微薄。

　　图1中国企业IPO数量及融资额月度比较（2011.5-2012.5）

　　20家中国企业实现IPO 仅1家登陆境外板块

具体来看，5月份合计20家中国企业完成IPO，其中境内市场19家，占IPO总数的95.0%，合计融资金额约21.45亿美元，占5月融资总额的98.8%，平均每家企业融资约1.13亿美元；境外市场1家，占IPO总数的5.0%，融资金额约0.26亿美元，占融资总额的1.2%，无论是IPO个数还是融资额，中国企业境外IPO的状况不甚乐观。

从交易所来看，在完成IPO的20家中国企业中，有8家企业登陆深圳创业板，融资约6.22亿美元，融资额占比28.7％；6家企业挂牌深圳中小企业板，占本月IPO总数的30.0%，合计融资7.81亿美元，融资额占比36.0％；上海证券交易所本月迎来5家企业上市，占5月IPO个数的25.0%，这也是上海证券交易所2012年上市个数最多的月份；另有中国轨道交通在香港创业板上市，融资0.26亿美元，为本月唯一一家实现境外IPO的中国企业。5月21日，日出东方太阳能股份有限公司成功登陆上海证券交易所，融资21.50亿元人民币，成为5月份IPO融资金额最高的企业。

5月16日，证监会发布《关于餐饮等生活服务类公司首次公开发行股票并上市信息披露指引(试行)》，已紧闭多年的餐饮类企业上市大门或将重新开启，目前天津狗不理、顺峰饮食、净雅食品和广州酒家4家餐饮类企业正处于上市申请进程当中。

　　表1 2012年5月中国企业境内外上市情况统计

　　表2 2012年5月中国企业境内外IPO市场统计

　　图2境内资本市场IPO市场IPO数量比较（2011.5-2012.5）

　　图3 中国企业境外主要IPO市场IPO数量比较（2011.5-2012.5）

　　从行业来看，按照IPO的个数，机械制造行业名列榜首，共有4家企业成功上市，占5月份IPO总数的20.0%；生物技术/医疗健康行业名列榜眼，有3家企业实现IPO；紧随其后的是电信及增值业务、纺织及服装和清洁技术等行业，各有2家企业上市成功。从IPO融资额来看，机械制造行业的融资额约为4.79美元，占5月份融资总额的22.1%，成为当月融资额最高的行业；清洁技术行业以4.02亿美元的融资总额排在第二位。

　　表3 2012年5月中国企业境内外IPO行业统计

　　半数IPO退出回报不足2倍 多元化退出迫在眉睫

　　根据清科数据库统计，2012年5月实现IPO的20家中国企业中，有9家企业有VC/PE支持，合计融资10.17亿美元，平均每家企业融资1.13亿美元。9家VC/PE支持企业上市，合计创造18笔IPO退出，涉及16家VC/PE投资机构，由于VC/PE的入股时间普遍较短，大多低于2年，多为Pre-IPO投资，因此平均账面回报倍数仅为2.95倍，半数IPO退出的账面回报低于2倍。

境内方面，共有8家VC/PE支持企业实现IPO，合计融资9.91亿美元，平均每家企业融资1.24亿美元，共创造17笔IPO退出，涉及15家VC/PE投资机构，平均账面回报倍数为3.02倍。其中，3家企业在上海证券交易所上市，5家登陆深圳创业板。境外方面，香港创业板上市的中国城市轨道交通为其投资方国泰君安（香港）带来1.71倍的账面投资回报。

2012年以来，一方面监管部门政策频出，抑制新股“三高”，打击炒作，使得发行市盈率走低，另一方面本年度获得IPO退出的投资方，其入股时间多集中在VC/PE市场火爆的09年和10年，入股成本高昂，使得IPO退出账面回报不断走低。加之近期中国企业IPO持续低迷，抢夺Pre-IPO项目，再通过IPO退出获利的模式已难以为继，探寻多元化退出方式已迫在眉睫。近期，在海外私募及创投市场中占有重要位置的并购退出模式获得了越来越多的认可和关注，在5月25日举行的“上证2012中国股权投资论坛”上，多位创投界大佬一致认为并购退出未来在PE/VC退出方式中所占份额将显著提高。除此之外，新三板扩容，VC/PE二级市场的发展，也会为机构的退出提供更多的选择以及机会。

　　表4 2012年5月份VC/PE支持的中国企业境内外IPO情况

　　图4 国内各市场平均发行市盈率曲线（2011.5-2012.5）

　　注：从2009年第一季度开始，清科研究中心海外研究市场范围由原十一个扩大到十三个：包括NASDAQ、纽约证券交易所、伦敦证券交易所主板和AIM、香港主板、香港创业板、新加坡主板、凯利板（原新加坡创业板）、东京证券交易所主板、东京证券交易所创业板、韩国交易所主板和创业板、法兰克福证券交易所，其中伦敦证券交易所主板和韩国交易所主板为新增加的市场，特此说明。

卡特勒还介绍道，目前中国式纽交所除美国外最大的上市来源国。今年共有7家中国公司在纽交所IPO，融资总额15亿美元；去年为22家，融资总额为28亿美元。卡特勒表示，尽管由于市场整体低迷，中国企业赴纽交所IPO 的数目有所下降，但今年中国公司在纽交所IPO的平均融资额达2.13亿美元，高于去年的1.28亿美元。