发行股数 70,000,000 (超额认购权 10,500,000)
发行价区间  $26.00
融资额 18亿美元
IPO时间 11-07
总股本 544,696,816
按照发行价区间上限计算，估值140亿美元

二、基本运营数据

Twitter成立于2007年4月；
员工数2300；
月活跃用户数MAU  2.3亿，77%来自海外，76%的访问量来自移动端；

对于合作伙伴而言，Twitter 帮助他们扩大了用户群覆盖，提高了用户参与度，而这些内容反过来丰富了Twitter的内容；
合作伙伴同时可以使用Twitter上的内容，作为即时内容的补充，同时利用其建立应用及提供服务

三、市场空间

1.用户增长潜力巨大

2.货币化空间巨大

自助广告系统将接入等多广告客户；
创新新的广告形式；
挖掘国际市场商业化潜力；
竞价系统；

3. 71%的广告收入来自移动端；

四、商业化

1.用户活跃度上升
Timeline views 2013年Q3为1590亿，同比增50%；
Timeline views/MAU 2013Q3为685，同比增8%；

2.广告产品：基于效果的Promoted Tweets、Promoted Accounts，及按展示天数计费的Promoted Trends

3.商业逻辑：
为用户及商家带来更大价值，才能给网站带来更大商业价值（Ad rev/Timeline views）

商业价值不断提升，（Ad Revenue/1000 Timeline views）2013年Q3时为0.97美元，同比增49%

五、财务分析

1.投资长远：2013年前九个月资本开支3.2亿美元，高于2012年前九个月的1.61亿美元；

2.利润：
EBITDA利润，2013年Q3为900万美元，利润率5.5%；
2013年前九个月3100万美元，利润率7.3%

3.远期财务目标：
营收成本占收入比重21-23%；
研发成本占比19-21%；
小手机市场费用占比20-22%；
行政管理费用占比10%；
D&A 占比10%；
EBITDA利润率 35-40%

4.Non Gaap 运营支出，2013年前九个月为3.2亿美元，高于2012年的1.6亿美元

5.过往业绩表现

整理：i美股资产管理/李妍

Twitter周三把首次公开招股（IPO）发行价定为26美元。按照这一发行价计算，Twitter将通过首次公开招股募集到大约21亿美元资金。Twitter将于美国东部时间11月7日（北京时间11月7日晚）在纽约证券交易所挂牌交易，证券代码为“TWTR”。

Twitter首次公开招股的规模，将在美国科技企业首次公开招股中位居第五，领先于谷歌。美国金融数据提供商Dealogic提供的数据显示，谷歌在2004年进行首次公开招股时，曾募集到19.2亿美元资金。

按照26美元的发行价计算，Twitter完全摊薄后的市值将达到183.4亿美元，为2014年公司营收预期的16倍至17倍，高于Facebook、LinkedIn和Yelp在当年进行首次公开招股时的水平。

Twitter最初拟定的发行价格区间仅为17美元至20美元，当时被认为是相对保守。由于投资人对参与这家公司首次公开招股兴趣强烈，而Twitter不考虑增加发行股票数量，导致供求关系失衡，这也让Twitter和其证券承销商们把发行价格区间随即上调至23美元至25美元，并最终确定把发行价定为26美元。

投资公司Greencrest Capital分析师桑托什·劳（Santosh Rao）认为，“Twitter的定价太过完美，参与首次公开招股已赚不到什么钱。”该分析师认为，基于Twitter的未来营收和收益情况，这家公司应当值每股21美元，市值为110亿美元左右。不过他还表示，像Twitter这样热门的企业上市，肯定有许多投资人会参与。

桑托什·劳表示，“这是一个供求关系问题。想要参与Twitter首次公开招股的投资人太多，而Twitter的股票发行数量又有限，这推动了股价的上涨。”该分析师称，投资人不应急于参与Twitter首次公开招股，应当在更合理的价格买入这家公司的股票。

根据Twitter联席证券承销商提供的较为保守的Twitter官方预测数据，这家公司的营收将在2015年达到12.4亿美元。与之形成对比的是，Sanford Bernstein分析师卡洛斯·柯基尔（Carlos Kirjner）预计，Twitter在2015年的营收将达到18.2亿美元。

专门研究首次公开招股问题的Syndicate Pro公司认为，热门企业在首次公开招股时有时会被超额认购30倍。Twitter承销商向投资人透露的信息称，Twitter今年调整后的EBITDA（未计利息、税项、折旧及摊销前利润）率为6.5%，明年将达到8.4%。2015年，这一比例可能将激增至大约16%。

2013年10月14日上午消息，据《华尔街日报》报道，知情人士透露，Twitter正在充分利用自己在资本市场受到的关注，以及银行之间的激烈竞争，在IPO(首次公开招股)中谋求更优惠的条件：不仅可以降低承销费，而且将通过承销商获得巨额授信额度。

　　10亿授信

知情人士透露，Twitter支付给承销商的服务费仅为其融资额的3.25%。根据资本市场数据和顾问公司Ipreo的统计，这将创下一年多以来美国IPO市场的最低比例。另外，知情人士透露，尽管有分析师认为，Twitter的信用风险超过近年上市的其他互联网公司，但该公司仍然获得了银行的认可，即将获得10亿美元的授信额度，并将通过这些贷款来实现增长。

这种种事件表明，顶级硅谷公司完全有能力控制华尔街的动向。知情人士表示，向有意参与自家IPO交易的银行索要授信额度，已经成为这类企业的通用模式，Twitter也沿用了这一做法。通过这种方式，热门企业便可在IPO过程中从华尔街获得更多资金支持。

对一些银行来说，同意放贷可以成为与拟上市企业建立关系的一种方式。当银行参与热门IPO时，他们可以借此获得有利地位，并为参与这家企业今后的其他交易打下基础。

但华尔街巨头们也必须做出充分的权衡，以确定通过这些企业的IPO获得的收益，是否足以弥补为其提供授信额度所产生的成本。

Ipreo的数据显示，Facebook去年在IPO中向承销商支付的费用为融资总额的1.1%，Pandora和LinkedIn 2011年IPO时均达到7%。不过，由于Facebook 160亿美元的融资总额远超Twitter的10亿美元，所以尽管比例较低，但该公司支付的承销费还是元高于Twitter。据Ipreo统计，自2001年以来，融资额在10亿至20亿美元的IPO交易的承销费平均为4.6%。

Twitter最初将高盛列为IPO首席承销商，随后又将摩根士丹利、摩根大通列入首席承销商。美银美林和德意志银行也获准参与该公司的IPO。知情人士表示，这些银行都将为该公司提供授信额度。

根据美国的法律规定，美国的银行不能根据能否获得其他企业的业务而决定是否发放贷款，但企业却可以根据与银行之间的贷款关系来选择承销商。

美国投资银行Allen & Co和Code Advisors也将参与Twitter IPO。

　　风险较高

EA Markets是一家专为企业提供资本咨询服务的公司，其合伙人克雷格·奥坎特(Craig Orchant)说：“Facebook(49.11, 0.06, 0.12%)的IPO为Twitter提供了很好的样本，在社交网络这种拥有大量IPO和企业融资活动的领域，顶级银行绝不能失去这些交易。”

信用研究和评级公司Rapid Ratings CEO詹姆斯·吉勒特(James Gellert)认为，与最近上市的其他互联网公司相比，Twitter的信用风险可能更大，原因是其规模较小，而且正在投入巨资研发新品。

他说，Twitter“更像是一家高风险增长型企业”。与之相比，Facebook、Zynga和LinkedIn IPO前都已经盈利。Twitter去年营收为3.17亿美元，亏损7900万美元。“对Twitter下的赌注很多都源自未来，而不是过往的业绩。”他说。

知情人士表示，随着信贷额度的最终确定，还将有更多银行成为Twitter的IPO承销商。例如，巴克莱、瑞士信贷、瑞士银行之前都曾经与该公司或其首席承销商就IPO展开过沟通。

在多数IPO中，首席承销商获得的承销费都高于普通承销商。

据知情人士透露，Twitter的信用评级低于投资级，但该公司希望在贷款中获得与投资级公司相近的待遇。

奥坎特表示，尽管尚未盈利，但Twitter在2013年上半年已经实现现金流由负转正，因此有能力展开大规模的贷款。

知情人士称，Twitter计划利用部分贷款帮助员工支付获得股票而产生的税金，以避免他们因此而出售更多股票。该公司还有可能利用这些贷款投资和收购其他企业。

Twitter CFO麦克·古普塔(Mike Gupta)十分擅长这类交易，他担任Zynga高管期间，曾经帮助这家社交游戏开发商在2011年展开过类似的谈判。Zynga当时通过IPO融资10亿美元，并向五家参与承销的投行支付了3.25%的费用。该公司当时还从这些银行获得了10亿美元的授信额度。但知情人士透露，由于没有使用这些资金，该公司今年将授信额度削减至2亿美元，以便降低成本。

另外，由于没能推出更多热门游戏，Zynga股价也出现大跌，自IPO以来已经累计下跌64%。

微型博客Twitter周四正式公开了该公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的招股说明书。Twitter招股说明书显示，在截至6月30日的今年上半年，该公司营收为2.536亿美元，同比增长107%；净亏损为6930万美元，同比扩大41%。Twitter拟通过首次公开招股募集10亿美元。

Twitter招股说明书显示，该公司目前尚未敲定将在哪家证券交易所挂牌交易，证券代码将为“TWTR”。投资银行高盛将担任Twitter首次公开招股联席主承销商牵头银行，摩根士丹利和摩根大通将担任联席主承销商；美银/美林、德意志银行、Allen & Company以及CODE Advisors将担任Twitter首次公开招股的副承销商。

Twitter的招股说明书显示，作为一家成立已有七年的公司，Twitter目前尚未实现盈利。2010年、2011年、2012年、2012年上半年、2013年上半年，Twitter的营收分别为2827.8万美元、1.06亿美元、3.17亿美元、1.22亿美元和2.536亿美元；总支出和成本分别为9576万美元、2.34亿美元、3.94亿美元、1.69亿美元和3.16亿美元；净亏损分别为6732万美元、1.28亿、7940万美元、4910万美元和6930万美元。截至6月30日，Twitter持有的现金、现金等价物和短期投资总额为3.75亿美元。

Twitter的营收由两部分构成。2010年、2011年、2012年、2012年上半年、2013年上半年，按照业务划分，Twitter广告服务营收分别为730万美元、7770万美元、2.69亿美元、1.01亿美元和2.21亿美元，分别占据了总营收的26%、73%、85%、83%和87%；数据授权营收分别为2100万美元、2870万美元、4750万美元、2110万美元和3220万美元，分别占据了总营收的74%、27%、15%、17%和13%。

在截至2013年6月30日的第二季度，Twitter月平均访问用户为2.183亿，较上年同期的1.514亿增长44%。Twitter未来的财务表现，将很大程度上受到用户数量的增长、用户在Twitter平台上参与的整体水平、以及广告参与水平的影响。Twitter在2012年2月针对iOS 和Android操作系统推出了Promoted Products移动应用。在截至2013年6月30日的第二季度，该公司超过65%的广告营收通过移动设备产生。

高管和董事持股信息：

在首次公开招股之前，Twitter首席执行官理查德·卡洛斯（Richard Costolo）持有公司7,589,608股股票，占总股本的1.6%；Twitter全球营收总裁亚当·贝恩（Adam Bain）持有公司1,722,350股股票。Twitter联合创始人杰克·多尔西（Jack Dorsey）持有公司23,411,350股股票，占总股本的4.9%；Benchmark Capital合伙人皮特·芬顿（Peter Fenton）持有公司31,568,740股股票，占总股本的6.7%；埃文·威廉姆斯（Evan Williams）持有公司56,909,847股股票，占总股本的12.0%，为公司最大股东。

包括风险投资公司Rizvi Traverse、星火投资（Spark Capital）、Benchmark Capital、合广投资（Union Square Ventures）和俄罗斯互联网投资公司DST均持有Twitter超过5%的股份。

在一个几乎完美的时机下，Twitter迈出了上市的第一步。Twitter的营收正快速增长，Facebook IPO令人不快的记忆正逐渐被淡忘，而股价本周已创下历史新高。

预计Twitter将于今年年底上市，而该公司的市值将无法赶上Facebook。但作为全球最繁忙的消息网，Twitter的价值究竟有多少？根据私营公司信息服务PrivCo的数据，Twitter的估值最高为150亿美元。

PrivCo CEO萨姆·哈马德(Sam Hamadeh)预计：“Twitter将从Facebook存在缺陷的战略中吸取经验，并采取相反的做法。Facebook等待了很长时间才完成上市，到上市时增长率已开始放缓。与此不同，Twitter将在一个适当的转折点上市，即营收增长达到三位数时。”

企业的估值通常基于盈利状况，但随着投资的增长，Twitter仍处于亏损状态，因此这样的估值方式并不适用。由于Twitter以保密形式提交了IPO文件，因此目前尚不清楚该公司的财务状况。

因此，衡量Twitter价值最简单的方式就是通过营收。PrivCo认为，Twitter保守的估值应为营收的20至30倍。外界预计Twitter今年营收将超过5亿美元，因此估值应当为100亿至150亿美元。

不过与Facebook，以及2004年刚上市时的谷歌相比，这样的估值并不保守。Facebook目前市值为1040亿美元，但该公司已经盈利，而2012年营收则达到50亿美元。在IPO的一年中，谷歌的利润约为4亿美元，营收为32亿美元。当时谷歌的市值为230亿美元，仅约为营收的7倍。

不过，Twitter最初开展的广告业务非常成功，尤其是在智能手机平台上。社交新闻网站Buzzfeed总裁琼·斯特恩伯格(Jon Steinberg)表示：“Twitter规模仍然很小，我认为未来会有很大发展。”市场研究公司eMarketer预计，Twitter今年营收将为5.83亿美元，同比接近翻番，而2014年将达到9.5亿美元。

目前，Twitter的2亿用户平均每天发送两条消息。该公司的规模可能难比Facebook，但习惯于这一平台的用户正频繁使用其服务。Twitter网站上云集了许多政治家、商界领袖、名人和记者，因此对希望扩大影响力的广告主来说，Twitter是一个重要网站。

在数字广告领域，谷歌和Facebook仍是领先者。eMarketer表示，谷歌目前在全球数字广告支出中占33%，而Facebook占5%。Twitter排名第8，份额不到0.5%。但如果将统计范围缩小至单纯的移动广告，那么Twitter所占份额将明显提升。在这一市场，Twitter的份额为2%，而竞争对手包括AOL和雅虎。不过，距离Facebook的16%和谷歌的53%份额，Twitter的差距还很大。

在二级市场，Twitter股价在少量交易中为26美元，在大宗交易中为28美元，因此该公司的估值约为140亿美元，达到明年营收预期的14倍。私募股权公司贝莱德运营的一只基金于2013年初向Twitter投资8000万美元，对Twitter的估值为90亿美元。该基金将从这笔交易中获得高额收益。

在谷歌上市时，市场对科技股的需求很小，在互联网泡沫中损失惨重的投资者仍然远离科技股。最终，谷歌在上市前一天将IPO价格从135美元降低至85美元。不过就在一天之后，谷歌股价就上涨至100美元。

Facebook采用了完全不同的上市策略，来自小投资者的庞大需求使得早期股东能以高价售出股份。在Facebook上市当天买入的散户投资者经历了曲折的历程，Facebook股价一度下跌一半，直到今年夏季才反弹至IPO价格上方。

Twitter CEO迪克·科斯特洛(Dick Costolo)可能会很聪明地选择谷歌的上市策略，而不会去冒Facebook式的风险。

在经历了几个月的市场猜测以后，Twitter终于宣布这家公司已经提交了IPO（首次公开招股）申请。

美国东部时间周四下午5点（北京时间周五凌晨5点）左右，Twitter发布一条Twitter消息称，该公司已经“秘密地向美国证券交易委员会提交了S-1文件，计划IPO上市”。Twitter的一名发言人已经向CNET证实了这一消息，但并未透露更多细节。

JOBS Act法案

Twitter之所以能“秘密地”向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO申请，是利用了2012年JOBS Act法案的一条规定，这条规定允许公司向证券交易委员会提交IPO申请文件，然后从该委员会得到反馈信息。这是JOBS Act法案给准备上市的公司带来的一种“福利”，但只有最近一个财年中的年度营收不到10亿美元的公司才能享受这种福利。

佛罗里达大学的金融学教授杰·里特尔（Jay Ritter）指出：“这是一种‘平等交换’，在此以后如果公司仍旧想要上市，那么就必须公开提交IPO申请文件了。”

Twitter成立至今已有七年时间，到目前为止这家公司已经筹集到了总额高达11.6亿美元的风险资本，聘用的员工总数超过了2000人，目前的月度活跃用户人数已达2亿人以上。市场研究公司eMarketer最近作出预测称，到2014年Twitter的广告营收将会接近10亿美元。

eMarketer还预测，在今年总额预计将达166.5亿美元的全球移动广告市场上，Twitter所占份额将会达到1.85%，也就是3.08亿美元左右。

里特尔称，Twitter利用JOBS Act法案的规定来秘密提交IPO申请文件之举表明，这家公司十分确定其将把IPO程序进行到底，这是因为如果不继续进行这项程序的话，那么Twitter就将面临IPO交易可能分崩离析的风险。他还指出，Twitter今天宣布的这一消息意味着，该公司距离正式IPO上市还有大约三个月时间里；从现在算起的大约一个月以后，这家公司就很可能会提交正式的股票注册上市申请书。

IPO气候改善

Twitter提交IPO申请的背景是，互联网行业的IPO气候已经有重大改善。在FacebookIPO上市以后的前几个月时间里，大多数人都认为随着Facebook股价的下跌，Twitter上市的希望也同样正在下沉。但就在昨日，由于移动业务营收大幅改善的缘故，Facebook的股价创下了历史新高。事实上，在昨天于TechCrunch Disrupt大会上接受采访时，Facebook首席执行官马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）还表示，Twitter不应对IPO上市心存恐惧。

从整体上来说，Twitter IPO上市的命运与Facebook是紧密相连的，因为这两家公司颇为相似。皮尤在最近公布的一份报告中称，截至2013年5月份为止，72%的美国成年互联网用户都在使用社交网站，高于2012年底的67%。很明显，这意味着Facebook和Twitter等社交网络公司的市场正在增长。

在过去一段时间里，Twitter一直对在为IPO交易做准备，到目前为止已经收购了多家公司，并作出了一些重大的决定以提高公司营收。

承销商

据熟知内情的消息人士透露，高盛集团将担任Twitter IPO交易的主承销商。

此外，还有一位消息人士称，预计其他银行也将加入高盛集团的行列，参与到这项自Facebook上市以来最令人瞩目的IPO交易中去。对于华尔街各大银行来说，像Twitter IPO这种交易就像金矿一样具有庞大的吸引力，不仅可以让它们获得巨额的承销服务费，同时也能由于经手这种备受世人瞩目的交易而提高自己的威望。

Twitter决定用Twitter消息的方式来宣布这家公司已经提交IPO申请，这与该公司的身份相当吻合，因为Twitter就是要向全世界的用户提供一个平台，能让其利用这个平台来分享“私密时刻”。在宣布这一消息后，Twitter紧接着发布了另一条Twitter消息称：“现在，都回去工作。”同时还配上了一张照片，内容是Twitter员工正在办公桌前工作。

里程碑与挑战

对Twitter来说，提交IPO申请无疑是一个意义重大的里程碑，这家公司现在已经变成了一个全球品牌，拥有将各种事件载入史册的强大力量，从埃及的抗议活动到纽约的Jay-Z演唱会概莫能外。

但无论是作为一项服务还是作为一家公司而言，Twitter到底能不能长期存在下去还是个问题。照片共享平台Instagram和即时通信服务Snapchat等新的数字服务已经纷纷浮出水面，成为人们与好友保持联系和聚在一起谈论重大事件的主要工具，对Twitter作为社交网络服务的地位形成了挑战。已被Facebook收购的Instagram最近声称，其月度用户人数已经达到了1.5亿人。

而作为一家公司而言，Twitter首席执行官迪克·科斯特洛（Dick Costolo）已经将首要目标放在把这项服务的人气度转化为财务实力的问题上。Twitter已经开始出售广告，eMarketer预计今年其广告营收将可达到5.83亿美元。

eMarketer副总裁克拉克·弗莱迪克森（Clark Fredricksen）说道：“在过去几年时间里，Twitter一直都拥有非常强有力的增长轨迹。从利用移动用户的增长来赚钱这个方面来说，Twitter比其他大多数的数字平台都更加有效。”他还指出，与Facebook相比，Twitter来自于移动广告业务的营收在总营收中所占比例更高。

但无论是Twitter内部人士还是资深广告主，都对这家公司是否能成长壮大到像谷歌(微博)或Facebook那样的规模存有疑问，去年，谷歌的营收为502亿美元，Facebook的营收为51亿美元。

移动业务

就IPO交易本身而言，业界关注的焦点将是这家公司不要重蹈Facebook那样的覆辙。在2012年5月份IPO上市时，Facebook的股价由于纳斯达克市场出现技术故障而受创，令投资者蒙受了损失。Twitter高管曾在此前表示，他们将谨防类似的错误。

在去年，投资者对Facebook是否能继续扩大营收的问题感到怀疑，尤其是移动业务营收前景令人不安，这也是导致Facebook股价下滑的原因之一。但对天生就是为移动设备而生的Twitter来说，在这一方面可能不会受到那么多的质疑与批评。据美国科技博客GigaOm报道称，在二级市场交易中，Twitter最近的估值已经接近于140亿美元，对冲基金正在以每股26美元到28美元的价格买入其股票。

与此同时，Twitter在渗透公共意识这一方面也慢于Facebook。目前，Facebook的月度用户总数已经超过了11亿人；与此相比，据今年2月份公布的数据显示，Twitter的月度活跃用户人数为2亿人。

毫无疑问，2亿名月度活跃用户也是一个庞大的数字。但对于Twitter来说，如果想要把年度营收提高到10亿美元以上，那么就必须确保广告主在Twitter上花费的广告费用的有效性能与Facebook及其他网站旗鼓相当或更胜一筹。

市场研究公司Forrester Research分析师内特·艾略特（Nate Elliott）在一份电子邮件报告中指出：“如果Twitter想要成为一家能够生存下去的公司，那么仍有很多工作要做。广告主对自己投放在Twitter上的广告的表现仍不够满意，因此Twitter仍必须对其定位广告业务进行改良，并找到更多的广告形式。”

广告计划的关键

这就是为何Twitter要投资数亿美元来构建一个下一代广告平台的原因所在。Twitter高管称，与Facebook相比，这个平台能更好地对用户进行定位。

在本周一，Twitter以3.5亿美元的价格收购了MoPub，创下到目前为止该公司历史上规模最大的收购金额，这家公司的主要业务是帮助出版商管理其数字广告位。前Facebook高管安东尼奥·加西亚（Antonio Garcia）认为，MoPub对Twitter的广告计划来说至关重要。他指出，Twitter拥有一种“特权地位”，能知道用户的身份、地理位置信息及其兴趣爱好。当用户关注其他用户、发布Twitter消息或进行搜索时，Twitter都能知道，然后可以向广告主提供这些数据，帮助其更好地做广告。

艾略特称，目前有60%的美国广告主已经在使用Twitter的广告服务。对这家公司来说，IPO交易将为其提供所需的“燃料”以便扩大这一数字，同时也将使其营收取得增长。